新三板开闸渐近首年挂牌500家 6月底前征求意见

2012年04月23日 09:21
来源：《周末金证券》作者：韦笑

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新三板监管体制已经明确，也肯定有做市商制度，除挂牌企业外，私募债及其他品种将陆续进入场外交易市场。接近证监会人士对《金证券》透露，以新三板为主的场外交易市场现正全力筹备，“6月底之前，将完成地方交易所的清理，推出新三板的征求意见稿；下半年将明确细则，四季度应该可以正式实施。

“低门槛”成最大特色未来一年将挂牌500家

“新三板”并不是一个新名词。早在2006年1月，证监会认可的新三板就已推出，目前共有118家挂牌企业。不过相比国内1000多万家中小企业的总量、6万多家分布于88家高新技术园区中的中小高新技术企业来说，现有市场容量只是杯水车薪。

“那时特指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，和现在证监会要大力推进的新三板有很大区别。”接近证监会人士表示，建立场外市场的目的就是把社会上用于高利贷、私募资金等闲置资金投放到真正需要钱的中小企业中去，是出于创新的要求和经济的需求。

《金证券》了解到，即将推出的新三板和此前有四大区别。1、原先只有在中关村园区注册的公司才能挂牌，现在只要在全国88个园区注册的公司均可挂牌，中关村目前挂牌企业直接延续到新三板市场。2、原来只有机构投资者才能在三板市场投资，现在将增加范围，投资者可以是产业资本、PE、风投、达到要求的个人等，具备一定的实力和风险承受能力即可。3、引入做市商模式，改变交易制度。4、目前挂牌公司股东不能超过200个，未来可以超过200个，成为非上市公众公司。

由于门槛较低，接近证监会人士预测，新三板未来规模会比较大，股权挂牌公司预计会有5000-10000家。尽管对企业财务指标没有硬性要求，但随着市场的放大，会有企业排队等待，最后会在收入、利润方面有一定的财务门槛。

“一家应该有1亿市值，如果有5000家，就是5000亿市值。预计未来一年将挂牌500家左右。按照规划，将来上市公司共5000家，场外市场共10000家。”该人士描述了证监会眼中的“十二五”宏伟规划。

　国都证券场外市场部总经理崔平认为，目前创业板股票已超过300只，市值高达近8000亿元，中小板市值近3万亿元。新三板与其并非同一体量，因此不必担心新三板推出后，将对中小盘、创业板股票形成冲击。

转板尚需注册制发行四大财路力挺做市商制　

转板制度、做市商制度是目前新三板最惹人关注的内容，但证监会一直不愿对此表态。

《金证券》独家获悉，转板政策一开始不会出台，会有过渡期。北京某券商高层对记者说，证监会目前的态度是对新三板企业转板开设一个绿色通道，推出一些优惠政策。但转板和新股发行改革相关，如果不改变核准制，转板可能性比较小。“只有对中小板、创业板上市的审批力度下降，发行制度由审核制调整至注册制后，才能转板，这是一个联动的过程。但如果场外市场能够按照制度设想，活跃程度较高，是否转板并不重要。”该人士表示。

至于新三板的做市商，那是“肯定有的”

记者了解到，为了使市场活跃，新三板一开始会采用做市商制度，然后过渡到做市商和连续竞价并存。券商做市是义务，推荐券商必须参与做市。券商做市的初始股从挂牌公司购买，比例因公司而异，公司股本越大，比例越低，一般在10%左右。其他投资者之间不能直接交易，必须要通过做市商的报价进行交易。

做市商是否会带来股价的炒作？对此问题，接近证监会人士回答，未来会出台一系列政策来抑制新三板公司炒作，会对做市报价的差价、欺诈行为等做出限制。“一家公司必须有两家或以上的做市商，达到制衡和监督作用。

海通证券人士对《金证券》说，对于新三板，券商有四种盈利模式。最简单的是进行类似投资银行的业务，即中小企业在投行指导下改制，进行尽职调查，并报给相关机构，经过一定的流程，推向市场，挂牌交易。“此项业务基本只是成本费，一笔收入在100万元左右。”其次，引入做市商制度后，券商可以通过做市赚差价，先买进，按溢价卖出。第三，券商以直投方式投资企业，然后通过退出机制获利。第四，挂牌企业需要发行股票、发行债券、转办、兼并收购、场外市场借壳，也是券商业务。

“虽然新三板市场前景广阔，但获得可观的利润还需要过程，可能在2-3年之后。”该人士坦言，目前能做新三板业务的券商有60多家，未来会放开，但中小券商的兴趣更浓厚。

监管体制突破性进展新三板6月底前征求意见

监管体制方面，新三板究竟是证券业协会管、交易所管，还是证监会管？因为牵涉层面众多，这个问题一直未能理顺，但目前已有突破性进展。

《金证券》从交易所人士处了解到，全国的新三板和地方的交易所将共同形成场外交易市场，由证监会统一监管，地方的股交中心也是新三板的孵化池。“目前，在三板挂牌要向证券业协会进行申请，在协会备案；改革之后，权力收回到证监会，但证监会未来可能会把权力下放给将成立的新交易所。

而《金证券》最新了解到的消息是，目前证监会非上市公众公司监管部，将来可能会改为场外市场监管部。非上市公众公司监管办法及配套文件会陆续推出，同时也会成立类似交易所的服务机构，采用会员制的方式。“场外市场监管部会更加市场化，不会用传统IPO的审核方式，而采用注册制，管理非行政许可的相关事务。

新三板是场外交易市场的主要构成，但并不是全部。《金证券》获悉，交易所和证监会目前正在研究私募债发行管理办法，在场外市场交易，这也将成为场外市场的品种之一。

“私募债只能由中小企业发，发行企业净资产2000万元以上，利率不高于银行贷款利率的3倍。衍生产品等凡是不在沪深两个交易所交易、需要做市商的，都可以放在场外市场。”上述接近证监会人士透露，建立统一的场外交易市场是逐步完成的，新三板、私募债及其他品种将陆续进入。

对于市场最关心的新三板推出时间。接近证监会人士透露，今年6月底之前全国各地的地方交易所基本清理完毕，同时推出新三板的征求意见稿，预计下半年将明确细则，四季度正式实施，“目前已就此事向国务院做了专题汇报”。