债券私募江湖：神秘玩家1单就退休(2)

2013年06月26日 10:53
来源：投资中国网作者：沈旭文

0人参与0条评论

催生

多数债券私募基金的合伙人，都更愿意把这一行业的勃兴，归功于中国债市起于2011年年末的一轮火爆行情。正是这波行情，为多数债券私募基金积累投资业绩和商业声誉，提供较好的环境。除去像乐瑞资产及佑瑞持这样的“行业先行者”，大多数债券私募基金的创立，也均是在2011年年底。

“我们注册的时间是2011年11月28日，那个时候真的是判断，这一波行情已经来了。”前述北京债券私募基金合伙人表示，“相比之下乐瑞资产的判断更早，2011年年中那会就开始筹备，行情来的时候已经是万事俱备了。”

除去债市本身的走暖，资本市场其他领域的表现，同样构成了催生债券私募的时势。“光债市行情好是不够的，假如债市这波行情，出现在股市及大宗商品市场正热的2008年前，大家同样瞧不上债券私募的业绩表现。”程鹏认为，彼时投资者追求的都是100%甚至200%，而基本成型于2005年的中国银行间债市迄今为止，都从未出现过这样的行情。

所幸，一场突如其来的金融危机，在以残酷事实教育投资者的同时，也令中国的高净值人群在相对低风险投资工具方面的真实需求，得以逐步显现。资本市场投资者风险偏好的细分，一面催生了债券私募基金，另一方面又为债券私募基金在初创时就指明了最合拍的目标客户群。

然而，正如一位杨姓资深债券私募合伙人所言，在债市中，券商资管、基金专户以及债券私募所采用的，都是“投资顾问+信托+托管行”的阳光私募形式，在业务操作上并无本质区别。在此前基金专户和券商固定收益资管已成规模的情况下，债券私募的异军突起，除去外部环境因素，又有着怎样的内在动因？

这个问题的答案，或许就在于“人”，也就是首批债券私募基金合伙人本身。他们多数都是中国债市投资领域资历深厚的元老级人物，更不乏唐毅亭这样赫赫有名的超级“大佬”。他们基于自身投资经历和抱负野心，而与传统债市投资机构产生的理念冲突，则成为了债券私募行业在国内落地生根的直接推手。

唐毅亭就曾直言不讳地表示，传统债券投资机构的环境，在很多方面对资产管理者长期坚持自己的投资理念，以及满足客户真实需求“均有阻碍”。例如，在市况不佳时，传统债券投资机构仍然需要被动接受投资需求，“进而给自身后期持续良性发展埋下了隐忧”。而在债券私募公司，合伙人对上述事务拥有较大自主权。

“在这行做久了，对市场规律了解深了，自然希望少些不必要的束缚。但在机构，债券投资只是众多投资品中的一种，风控也不可能那么和你一样与时俱进。那就自己玩喽。”一位出身银行金融市场部的债券私募基金合伙人提及。在供职银行期间，这位合伙人就曾遇到这样的尴尬：基于头寸管理的风控体系，迟迟不能通过他抛出手中债券的交易指令，最终令这家银行错过最佳出券时机，坐失唾手可得的巨额收益。

当然，股权激励作为私募基金最大的制度优势，是吸引众多债市大佬从机构转入债券私募的直接原因。“给机构做债，收入不错，但不能算赚钱。很多交易是规定动作，为了流动性或是别的，这样体现不出自己的价值。”一位债券私募合伙人表示。