全球主要股市估值排行：深圳最高 香港被边缘化

香港交易所

21日（周二）内地股市先跌后升，带领港股反复向好，香港恒生指数收涨0.52%，报25536.43点；国企指数涨0.83%，收报11871，成交量由昨日的849亿元，再缩至808.4亿，为近四个月来最少，亦是连续四个交易日成交少过一千亿元。

港股相比A股基本上已经算是个边缘化的市场了。被边缘化，没有资金关注，这就是港股的现状。

最近有人问我，说A股和美股的估值都越来越贵了，越来越买不下手了，研究了一下，觉得港股好便宜，但为什么这么便宜的市场，明摆着在那里，通道也打开了，却始终没有资金参与呢？要知道，资金是最聪明的存在，明明低估的市场是不应该像港股现在这样的，港股市场估值提升不起来的原因，究竟是什么呢，到底谁的错？

我不得不承认，作为一个浮沉在港股中十几年的老股民来说，港股投资已经陪伴我多年，整体用四个字来概括的话，那就是“又爱又恨”。

香港的股票市场和大陆的不同，这里的机会和地雷，都比大陆股市有过之而无不及。在这里，也许能买到几个月翻好几十倍的壳股、庄股，犹如腾云驾雾上青天，但是，也会买到让你恨不得剁手跺脚的老千股，他们可以让你500块变1块，哭都没有眼泪。(这里就要吐槽一下了，美国有集体诉讼制保护中小投资者，但在香港，现在的体制下，老千股横行，让投资风险大大加大，谁的错？)

港股市场，有时候特定的行情可以持续很长时间，比如前几年的TMT板块(腾讯就是最好的例子)，博彩业板块，医药板块，环保板块。基本该成长的公司，也都会成长到符合公司估值的水平，也因为有这样的机会存在，香港股票市场，中资，外资，港资都会参与其中，这也使得港股市场可以成长世界上重要的经济体。

在香港，每十个人就有一个人炒股，炒股在香港是非常普遍的，香港大大小小的券商服务着有不同需求的人，港股市场可以算是参与度很高的市场了。但就是这样一个市场，究竟是什么原因，其整体估值会偏离原本价值那么多呢？到底是哪里有问题，谁的错？

被低估，被边缘化

香港市场不到10倍的整体估值水平，绝对是“领先”全球的。今年3-4月，当A股如火如荼的从2500点涨到4500点的过程中，香港市场并没有什么特别的表现，也就是到了复活节小长假那段时间，才有几个机构或者媒体开始看好未来短期的港股行情了，因为没有涨跌停板，港股市场之后也有一波不错的追落后行情，然而没想到行情在很短时间就一步到位，但实际上对于反应慢的投资者，肉完全没有想象的多。

然而，当我们认识到短期行情之后，问题就来了，中期行情会如何，长期又会怎样？被低估的港股市场，是否会如原本预期一样，来一波荡气回肠的估值修复行情，如果参考上面的表，恒生指数，也许真的要涨到四万点，香港市场的股票才能达到全世界的平均估值水平。

考虑到港股与A股的投资者结构差异、制度差异和风格差异，如果我们要判断市场中期怎么走，沪港通，深港通，基金互认这些通道打通之后，所谓的争夺定价权是否存在，也许我们需要先想明白港股市场长期会如何？

从长期看，港股目前同A股相比，边缘化效应短期是难以逆转的，比较一下交易量(中国股市每天接近2万亿人民币的成交量，港股市场却只有可怜的800亿港币)、市值等，港股相比A股基本上已经算是个边缘化的市场了。被边缘化，没有资金关注，这就是港股的现状。

一个资本市场的核心是上市公司和财富效应，而不是便宜或贵(便宜和贵只是影响财富效应的因素之一)，否则新加坡市场，台湾市场，印度市场也很便宜，怎么没看全球资金蜂拥而入？

缺乏财富效应

在中国大陆，尤其是在这波牛市中，财富效应是比较明显的，著名的投资人，基金经理，会有很多媒体争相报道，你周围的朋友，通过股市致富的故事比比皆是。

而从财富效应看，港股市场受到两个制度制约：

l 做空容易：假设A股资金控盘港股的条件成立，当中小公司按照A股玩法市值做到20亿美金以上时，在香港，就要小心老外的对冲基金来做空了，A股中小公司疯狂做多，是因为做多符合多数人的利益，而在香港如果做多过度，就会遇到对手盘，会有国外专门做空的机构，向券商借筹码，然后出做空报告，影响股价大幅下跌。(最近被外资做空的港股，例子明显增加，再吐槽一下，外资，向来都是价值的压榨者，掠夺者，甚至成为价值的破坏者，正是因为他们长期以来在港股市场的压榨，导致真正的价值无法得到良好的生长)

通道建好了，散户过不过江

目前我们所期待的港A股定价权争夺战，主要讲的是在各项支持内地资金流入港股市场的通道搭建完成之后，内地的公募私募，大妈一起，将原本低估的香港上市公司的股票价格抬升的一个过程。如果我们仔细推敲里面的缘由，我们会发现在沪港通，深港通之后，由散户代表的市场资金，会不会南下，是香港股市会不会估值修复的根本原因。然而，有人去给散户做宣传，做市场营销吗？

上市公司的市值冲动：公司市值增长，这是上市公司天然向往的，这点，港股并不缺，实际上在香港，上市公司老板对市值的渴望不弱于A股；

私募：香港本地的一些壳王、庄家，深圳一些港股中小公司的专门玩家，其资金实力、对市场理解等丝毫不输于大陆部分公司的幕后玩家；

散户：在中国，散户参与的程度是非常高的，而在港股市场中，目前都是专业投资参与其中。有朋友诙谐的说：在A股，股价涨起来就有人跟，在港股，股价涨上去筹码还是你的。

至于，散户是否会过江？核心还是看财富效应+宣传。港股财富效应的最大一个特点是来得快、去的也快。2013年-2014年非常火爆的博彩行业，产生了非常巨大的财富效应，甚至将吕志和送上了亚洲首富的宝座，然而曾经吸金无数的博彩行业，在中央一纸令下后。短短的几个月，就几乎全跌没了，甚至呈现出巨大的负财富效应。

而A股，从2012年底开始结构化的赚钱效应显现，到2014年11月中国牛市的开启，再到2015年疯狂的大盘翻倍行情，造就了很多股神与富翁。然而中国的散户真正跑步入场，恐怕最早的也是2014年四季度，更多散户进入，很可能是2015年，甚至有人在5000点上才决定入市。如果没有6月份这次大洗牌，相信现在A股的财富效应依然非常大，大到无法想象。

其实，这个市场，吸引散户入场的关键在于其身边的赚钱效应+广泛宣传，二者缺一不可，从这个角度来看，单单沪港通、深港通的打通，力度可能还是不够，港股市场一定要在通道建设好之后，让有些人(先知先觉者)可以先富起来，产生一定的财富效应之后，依靠携带效应，带动资金进入市场。

要不是有李小加到港交所任职之后，时不时的还会宣传宣传港股，还有一些民间组织不停的努力在宣传港股，很多国内的投资者都完全不知道港股这么被低估，不知道怎么抄港股，通道都架好了，然而在宣传上面的“不作为”，这是谁失职了呢？

习主席说过：“不能身体进入21世纪，脑袋还停留在旧时代。”

也许这个时候，香港港交所，香港证监会，甚至是香港管理层，确实该做做港股市场的营销宣传活动了，先吸引眼球，再吸引资金流入，香港股市才能有所起色，完成原本应属于港股投资者的估值修复。