一张图：中国家庭投资者预期房价、股价该如何走

德州农工大学经济学教授甘犁

中国的散户投资者是哪些人，他们如何看待股市前景？对全国5,000个家庭进行的中国家庭金融调查提供了部分答案。德州农工大学经济学教授甘犁、西南财经大学的中国家庭金融调查主任甘犁接受彭博经济学家欧乐鹰专访，谈最新调查的发现。

数据来源：中国家庭金融调查

中国股市的散户投资者是哪些人？

甘犁：股市投资者仍占少数。从全国来看只有不到10%的家庭投资股市。如果只看城市家庭，股市投资者约占15%。农村家庭通常对风险是非常规避的。

股市从6月中的高点大幅回落，投资者的损失有多大？

甘犁：对大部分人来说，并不太大。这次并不像美国2008年那样的股市崩溃，当时投资者损失了他们的储蓄、他们的养老金。中国大部分家庭的总资产中只有一小部分是在股市。根据我们的调查，很多家庭持有的股票相比一年前仍是上涨的。

保证金融资对家庭投资者来说发挥了多大作用？

甘犁：作用不大。我们的数据显示，只有很小一部分家庭投资者使用保证金融资。其中，约一半使用券商提供的保证金融资，还有一半使用银行贷款或影子融资。更大的问题是无照私人基金管理公司积累了大量资金并使用大量保证金，但缺乏透明性或监督。

股市暴跌如何改变了家庭的投资计划？

甘犁：股市过去几周来的企稳不会让家庭投资者回归股市。基于我们的数据，目前没有持有股票的家庭也不打算买股票。持有股票的家庭却打算卖掉股票。最佳状况是稳定。政府支持将防止市场继续下跌，但如果家庭投资者不买股票，股市就不会回升。

那么家庭将把他们的钱放在哪儿呢？

甘犁：我们看到投资者情绪从对股市乐观转变为对房地产乐观。这次牛市中的赢家已经开始把资金撤出股市，准备投资房地产。在第一季度，股市投资者和非股市投资者中购房的比例是一样的。在第二季度，股市投资者比非股市投资者购房的可能性高出50%。

对房地产乐观的情绪是全国性的，还是在某些城市更显著？

甘犁：全国对房地产的情绪都有所改善，但在一线城市要更显著。我们的一线城市房价预期指数第二季度从第一季度的105升至134。三线城市指数也有所上升，但仍低于100，意味着预期房价将继续下降。

这种差异背后的原因是什么？

甘犁：二三线城市有很多空置房。我们的调查显示，三线城市住宅的空置率达28%，一线城市为18%。这对房价预期造成压力。

实体经济的弹性如何？

甘犁：失业率很低。我们估计第二季度失业率为3.7%。即使是高风险失业群体，比如应届毕业生，我们也没有看到存在高失业率的迹象。因此就业市场看起来很强劲。

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