野村：中国大规模建立外汇储备时代或已终结

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野村证券(Nomura)周五(7月31日)发布研究报告中称，自2014年一季度以来，中国一直没有积极增加外汇储备，与之前季均770亿美元的储备增速相比，形势出现了显著变化。

中国的外汇储备规模一度达到近四万亿美元，但今年以来中国外储规模持续下滑，截至6月底已经回落至近3.7万亿美元。

该报告称，中国大规模建立外汇储备的时代显然已经成为了历史，料中国二季度进行外汇市场干预卖出了近1000亿美元的储备。

“建议重点关注形势恶化的基本趋势，”野村说。“我们认为这主要归因于银行资金流动，尤其是外资银行削减中国贷款风险敞口之举’’

一年前，外资银行在中国以每季度500亿美元的速度增持资产，如今他们在以同样的速度减持资产，伴随中国金融市场人气的显著恶化，资本外逃之势可能会加速。

中国外汇储备自去年第三季度已连续四个季度减少，从一年前3.99万亿美元的峰值下降至今年6月份的3.69万亿美元。

两张图看懂资本外流

彭博首席亚洲经济学家欧乐鹰与彭博经济学家陈世渊撰文称，中国的资本外流在第二季度加速，这是投资者不看好中国的一个信号，从而也加大了中国央行支撑人民币汇率并提供流动支持来抵消资本外流的压力。

第二季度，中国外汇储备减少400亿美元，从3月底的3.73万亿美元降至3.69万亿。储备自2014年第三季度以来已连续四个季度下滑。

图注1：外汇储备（白色）、贸易顺差（桔色）、净FDI（绿色）

图注2：资本流动变动（蓝色）=外汇储备变化-贸易顺差-净FDI

有鉴于贸易顺差和估值效应带来的积极贡献，外汇储备下降说明资本出现明显外流。彭博计算得出，第二季度外流资本达到1770亿美元，高于第一季度的700亿美元。

图表：在岸人民币现汇（绿色）和人民币中间价（桔色）和人民币中间价与昨日人民币现汇差价（白色）

中国人民银行通过调整每日人民币兑美元中间价，抵挡住了资本外流对人民币汇率的冲击。该央行还运用降低存款准备金率(RRR)和公开市场的逆回购操作，来抵消资金外流造成的资金面供应下降。图中白线表示人民币中间价与昨日人民币现汇差价区间，可以看出白色区间逐渐加大。

彭博计算的资本流动数据是外汇储备的变动减去外贸、FDI、收入差额和估值效应。由于FDI和收入差额相关数据不完整，因此我们根据历史数据进行估算。

外汇储备数据与中国外汇管理局近期发布的公告背离，外汇局暗示资本已恢复流入。