当前市场波动是否预示着亚洲金融危机将再次上演？

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亚洲最大经济体正在减速，美联储即将开启加息周期，中国刚刚让人民币贬值。

彭博分析报道，1994年发生的这一连串重大经济事件最终触发了一轮货币竞争性贬值，成为亚洲金融危机的一个导火线。该地区银行和企业在危机期间接二连三倒下，多数国家陷入衰退。

当前的市场波动是否预示着亚洲金融危机将再次上演？1994年的情形和眼下当然有相似之处，但是也有重要的不同。这一次，亚洲经济体的经常项目余额、财政状况以及外汇储备更为强健，可以在市场动荡时为他们提供更有力的缓冲。

从另一方来看，风险也在与日俱增；中国8月11日意外引导人民币贬值，从越南到哈萨克斯坦等国家紧随其后，并威胁到巴西和土耳其等容易受到冲击的新兴市场经济。

在人民币贬值之前，身为全球第二大、亚洲最大经济体（1994年是日本） 的中国增速出现大幅减速，大宗商品价格重挫伤及了巴西、澳大利亚、马来西亚和南非等国。就在美联储准备自全球金融危机以来首次加息之际， 中国企业在出口市场可能取代其他亚洲和新兴市场的竞争对手。

“狂风骤雨”

巴西和南非等国家“不仅有发生狂风骤雨的可能性，而且可能性很高，” 伦敦对冲基金SLJ Macro Partners LLP联合创始人Stephen Jen说。“但是我并不认为亚洲会出现危机，甚至连非常紧张的时刻都不可能出现。之所以这么认为主要因为1997年亚洲金融危机已经清理了亚洲金融系统，亚洲的韧性应该更强了。”

在1994年以前，亚洲是投资界的宠儿，一些人将之视作20世纪末的增长奇迹。但这种兴奋情绪并没有持续太久。

Lombard Street Research表示，人们经常会说，中国21年前的贬值直接导致了随后的新兴市场危机，而触发因素是美联储同年的加息。

今年，中国意外的汇率行动已促使越南实施了本币贬值措施。哈萨克斯坦取消汇率管制后，其货币兑美元上周四重挫逾20%。南非兰特和土耳其里拉也一直在下挫。

“向下调整”

“亚洲的向下调整周期始于2013年————这个周期是痛苦的，而且还会持续下去，”Chetan Ahya等摩根士丹利经济学家周一在报告中写道。虽然低迷可能还会持续，但“我们相信，1997-1998年的情况可能不会重现。”

他们表示，更偏向于国内的债务状况，持续存在的反通胀压力，经常项目盈余，有弹性的汇率以及充足的外汇储备，这些因素让当地的决策者能够更好地控制流动性。

耶鲁大学高级研究员斯蒂芬·罗奇认为，亚洲危机的根源在于没有防卫能力的钉住美元汇率政策、外汇储备不足、对热钱流入依赖严重。