美联储加息将消除不确定性 亚洲股市或反而上涨

近些年的历史告诉我们：当美联储加息时，如果美联储加息因素事先已被亚洲市场消化，那么市场将做出正面反应，如果加息因素未被市场消化，那么市场反应将是负面的。这一次，种种迹象显示加息因素已被市场消化，这意味着，亚洲市场已做好准备，完全有能力应对加息。而中国是一大不确定因素——目前这个亚洲地区的主要经济引擎有些动力不足。

美联储加息可能造成的一个后果是，亚洲国家融资成本将上升。在2004年到2006年美联储上一轮紧缩周期中，韩国一年期国债收益率上升79个基点，印度一年期国债收益率攀升245个基点，泰国大涨341个基点，印度尼西亚国债收益率的上涨幅度更是高达429个基点。

然而，利率上升并不一定意味着资产价格下降。实际上，2004年到2006年期间，随着美联储将政策利率由1%调升至5.25%、调高425个基点，亚洲新兴市场的股市却上涨50%。亚洲美元指数——新兴亚洲经济体货币汇率的加权平均值——上升大约7%。印尼和印度股市分别上涨80%和120%，而韩元和新加坡元则分别上涨22%和9%。

过去亚洲美元指数对美联储加息的反应

与此不同的是，美联储1999年到2000年的这轮紧缩周期给亚洲造成过极大的负面影响。新兴亚洲经济体股市在那段时期平均下跌7%，亚洲美元指数下跌1%。菲律宾和泰国均遭重创：两国股市都大跌40%，同时菲律宾比索下跌11%，泰铢跌去6%。

为何结果会如此不同？在美联储紧缩周期启动之前的市场反应为此提供了一个解释。在1999年到2000年这轮紧缩周期开始之前的3个月里，亚洲股市涨幅高达33%，汇率上涨3%左右。而作为对比，在2004年到2006年这轮周期开始之前的3个月里，亚洲股市却下跌10%左右，汇率下跌大约2%。

这一次，亚洲股市在过去3个月里已下跌20%，汇率下跌4%——如此回调幅度甚至超过2004年的水平。这意味着亚洲市场可能会在美联储开始上调利率之后出现反弹。

MSCI明晟亚太指数显示美国紧缩因素已被亚洲市场消化

美联储一旦启动加息，将会消除一直以来对亚洲市场造成阶段性干扰的不确定因素。鉴于融资成本上升的负面影响已被消化，投资者将被解放出来，专心关注经济状况。这对亚洲而言将是一个有利因素，因为亚洲的经济基本面强劲——自1998年亚洲金融危机之后，亚洲各经济体推出了一系列以市场为导向的改革措施，这之后，该地区的经济灵活性增加。亚洲大多数货币均从中获益。而且，美联储加息的一个前提条件是，美国经济复苏，而复苏的美国经济也将对亚洲出口有利。

中国这一全球第二大经济体则有可能带来不确定因素。过去十年里，中国取代美国和日本，成为新兴亚洲经济体最大的贸易伙伴国。与中国之间这一更密切的关系曾帮助亚洲经济体免受2008年危机之后发达经济体经济衰退所造成的负面影响。

而今轮到中国经济放缓，昔日那些有利因素有可能转为不利。而且，中国8月11日让人民币贬值的举动引发近来全球资产价格大跌，这让人们对于中国经济愈发感到担心。在美联储加息期间，来自中国的任何负面因素都有可能放大美国紧缩政策的影响，从而扰乱这些脆弱的市场。