若美联储加息：货币战大赢家将变为输家 中国毫发无损

今年年初以来因日元下跌导致日本经济的竞争力下降，并将各国拖入一场“货币战”。

早在7月凤凰国际iMarkets报道了这场货币战阶段性的赢家和输家：

大赢家是本币大幅贬值、出口占GDP之比很高的国家，日元在过去一年贬值了10.4%。但是日本出口只占到其GDP的15%，是该地区经济体中比值最小的一个。而马来西亚货币虽然只贬值了1.4%，但是鉴于该国出口占到了GDP的72%左右，这仍可能改变GDP增速；

大输家则是本币大幅升值、而出口部门占比很高的国家。中国的出口商就饱受人民币过去一年升值13.3%的困扰。但是鉴于其出口与GDP之比仅为20%，其中很多算作加工贸易，人民币升值对经济增长应该没有产生灾难性后果。而泰铢4.5%的升值幅度虽然较小，但是泰国出口占到GDP的60%，因此经济增长受到的冲击不会很小。

最终的结论是《货币战分出输赢：日本没赢、中国小输、马来西亚大胜》。

不过随着美联储货币政策正常化进程，上述格局或将发生变化。当美联储上周决定暂不进行九年来的首次加息，亚洲地区的政府松了口气。但是这种状况可能不会长久。

虽然身为亚洲最大经济体的中国可能经受住美联储最终所采取的政策行动带来的冲击，但是马来西亚等该地区其他经济体的增长则会遭受打击。

汇丰控股表示，这是因为美国加息可能加速发展中亚洲国家货币的贬值速度，提高企业和消费者的借贷成本，抑制需求并打乱其增长步伐。对于那些依靠举债来带动消费和投资的经济体而言，这种关系尤为危险，在美国开始加息的时候，这种关系带来的影响可能会被放大。

以马来西亚为例，国际清算银行的数据显示，发放给非金融领域的信贷规模相当于国内生产总值(GDP)的比例今年一季度从2009年同期的115%升至135%。这个比例在中国甚至更高，同期从130%攀升至了198%。

中国“8月份的汇率调整，以及由此引发的资本外逃可能造成该国金融状况暂时趋紧，”汇丰亚洲经济研究联席主管Frederic Neumann说。“不过，中国央行的宽松措施帮助缓解了这种状况产生的影响，资本管制措施力度加大应该会确保人民币率波动与大陆融资状况的关联度显著削弱。”

中国和马来西亚是债务对GDP比最高的亚洲新兴市场

中国央行自11月份以来已经五次降息，并下调了银行存款准备金率，以期提振放贷并避免经济进一步减速。

人民币兑美元今年以来累计下跌约2.6%，与此相对，马来西亚令吉兑美元同期累计贬值18%，在彭博跟踪的11个交投最活跃的亚洲货币中跌幅最大。

马来西亚令吉今年以来跌幅在亚洲货币中最大

马来西亚第二季度经济增速创下近两年新低。该国央行表示，随着当地家庭为适应新消费税的实施，以及充满更多不确定性的经济环境而进行调整，私人领域消费预计将放缓。

“考虑到令吉汇率跌幅较大，同时债务与GDP之比较高，因此马来西亚是最容易受到冲击的国家之一，”Neumann说。美联储加息“可能造成马来西亚遭遇金融环境趋紧，随着时间的推移，这可能进一步影响其经济增长。”

在美联储官员表示依然有理由年内加息之际，亚洲新兴经济体的复苏可能仍有很长的路要走。