美联储出现内部“叛乱”？

美联储理事Daniel Tarullo

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10月13日，美联储理事Tarullo不赞成年内加息，暴露出美联储的内部分歧。

美联储内部的政策分歧暴露无遗。美联储理事Daniel Tarullo当天表示利率应该维持不变，与此同时，有文件显示，多数地区联储董事支持提高借贷成本，这为美联储主席耶伦在保持内部一致上带来挑战。

Tarullo接受CNBC采访时表示，他目前并不赞成2015年加息。这使得他与另一位理事Lael Brainard站在了同一阵营，后者周一表示美联储应该保持耐心。他们的观点与包括耶伦在内的多数联邦公开市场委员会(FOMC)成员相左。耶伦9月24日表示，她认为有理由在年底前实施2006年以来的首次加息。耶伦自那以来尚未就货币政策公开置评。

Daniel Tarullo五位美联储理事中两人发表鸽派言论，凸显美联储领导层内部不同寻常的巨大分歧，为美联储今年剩余两次决策会议上的激烈争论埋下伏笔。美联储副主席Stanley Fischer周日表示，只要经济如预期增长，今年仍有必要加息。纽约联储行长William C. Dudley也加入2015年加息的阵营。美联储将于10月27-28日和12月15-16日举行会议。

摩根大通经济学家Michael Feroli在研究报告中表示，虽然美联储讲话官员可能会继续在公开场合表达不同意见，但市场不应就此断定，认为这说明委员会正在分裂。

最近的贴现率会议纪要显示12家联储银行中的8家要求加息，这说明地区联储银行行长带有强硬派味道的不安情绪越来越浓。

“我们认为关于委员会发生‘叛乱’的说法言过其实”Feroli说。

何时加息的决定“势必会引起争议”，联储银行行长Lael Brainard、Daniel Tarullo关于通胀进程的看法与耶伦不同，似乎低估了菲利普斯曲线的影响，他们的看法应该被看作是“经济辩论的寻常内容”。

如果美联储到1月份会议仍然没有加息，那么“我们认为”地区联储银行行长James Bullard、Esther George、可能还有Loretta Mester就会提出异议。

美联储决策人士可以动用的三个工具，以及优缺点。

1. 强化前瞻指引

措施：美联储可以向投资者提供更多关于何时、以什么速度加息的暗示。如果这些沟通透露出加息将比投资者以前预期更加缓慢，那么借贷成本将会下降，从而刺激借贷和开支。

优点：这是最容易的选项，因为其毫无代价，而且也是美联储为了从当前的零利率政策榨取更多刺激力量而最后运用的一个工具。

缺点：刺激力度可能有限，因为短期收益率，也就是美联储可以最有效地在利率方面指引投资者的工具，已经很低。3年期美国国债收益率仅有0.90%。

2. 进一步量化宽松

措施：美联储可以通过量化宽松购买更多债券。

优点：根据彼得森国际经济研究所的Joseph Gagnon等研究人士，量化宽松在金融危机期间非常有效。Gagnon与其他人合作撰写的一份报告指出，过去几轮量化宽松“经济意义重大，且持久地压低了长期利率”。

缺点：在金融压力并非主要特征的衰退期间，购买债券的有效程度可能下降。现在长期债券收益率已经很低，所以该措施获益空间不大。美国10年期国债收益率周三在2%附近，而2008年美联储开始直接购买债券时为3.11%。量化宽松还会带来如何为已经膨胀至4.5万亿美元的资产负债表瘦身的棘手问题。对量化宽松从来都不热衷、并且由共和党把持的美国国会可能给美联储带来更多头疼的问题。

3. 负利率

措施：美联储可以将其主导政策利率史无前例地降至负值。目前该利率目标区间为0-0.25%。

优点：瑞典等国家已经先行一步，似乎并不会带来太多金融稳定性问题。负利率还可以推低美元汇率，帮助美国出口商。存钱亏本的储户可能会选择承担更大风险，将资金转至更长期限的资产，进一步压低收益率曲线，并可能最终会增加消费。

这个想法得到至少两位地方联储银行行长的支持，他们是明尼阿波利斯联储行长Naryana Kocherlakota和旧金山联储行长John Williams。

缺点：美国金融系统比欧洲更加多样性。美国的银行系统有数以千计的社区银行，他们几乎完全依赖储蓄资金来发放贷款。

结论：

美联储没有太多好的选择，这也是为什么Lael Brainard等美联储官员指出，加息太早的风险要大于晚加息并引发未来通胀加快上升的风险。毕竟，美联储知道如何对抗通胀。

Macroeconomic Advisers LLC的高级董事总经理Antulio Bomfim说：“我们的经济相当脆弱，因为没有好的货币政策选项。”