高盛花旗同时看好一个市场 能否抄底成功还看中国

高盛

据香港《南华早报》网站11月26日文章，世界最大的两家投行——高盛公司和花旗银行现在正建议它们的客户重新评估那些不被看好的资产类别的前景。新兴市场股市的暴跌往往导致部分股票分析师和策略师断言此类股市已见底。他们作出这样的断言只是个时间问题。

高盛公司认为新兴市场货币进一步大幅贬值的可能性“不再显而易见”，花旗银行则认为“看好美元对新兴市场货币升值前景的观点遭遇一定程度的阻力”。

其他分析人士看得更加长远，认为新兴市场股市过去五年来-5%的收益率（过去一年为-16%）已使其估值降至足够低的水平。摩根资产管理公司说，截至9月底，MSCI新兴市场指数按10年平均盈利计算的市盈率还不到13倍，甚至略低于1997年至1998年亚洲金融危机时的水平，这使得新兴市场股票出现了一个诱人的买入机会。

过去一年来，许多新兴市场货币对美元大幅贬值，甚至包括那些基本面相对强劲的国家的货币，比如贬值幅度略小的哥伦比亚比索和波兰兹罗提。

然而，仅仅因为新兴市场资产价格急剧下跌，并不能预言它们即将大幅上涨。投资者看多新兴市场仍然需要很大勇气。

在全球金融动荡中，发展中经济体并不是无辜的旁观者。它们是危机第三阶段的震中。这场危机2007年始于美国次贷市场，2011年蔓延至欧元区政府债券市场，现在正猛烈袭击新兴市场，而中国成为投资者对这一资产类别感到担忧的焦点。

虽然投资者对新兴市场的看法在过去几个月里有所好转——以美元计算的新兴市场股票近三个月上涨近3%——但以下三大脆弱性仍在继续影响资产价格。

第一个也是迄今最令人不安的脆弱性是，中国经济急剧减速对大宗商品市场造成的持续重压。11月24日，在中国国内供应过剩和需求疲软的情况下，铁矿石这种主要大宗商品的价格跌至七年多以来的最低点。与此同时，铜价降至六年来的新低，镍价也降至2003年以来的最低点。此外，布伦特原油价格自10月初以来又下跌13%。

第二个脆弱性是预期中的美国货币政策紧缩将产生无法确定的影响。美国货币政策很可能会在12月15日至16日举行的下一次美联储会议上开始收紧。这预计会加大美元的升值压力——特别是在投资者担心紧缩周期可能比预想的更加激进的情况下。

第三个脆弱性是发展中经济体的经济状况显著恶化——两个大型新兴经济体俄罗斯和巴西都深陷衰退——这对股市情绪来说尤为不利。

尤其令人担忧的是，发展中经济体的企业债务在经济增长急剧减速的情况下迅速攀升。

据国际货币基金组织说，2008年至2014年，新兴市场非金融企业的债务翻了两番，且伴随着“与外汇风险敞口扩大相关的杠杆率上升”。更令人担忧的是，新兴市场企业债务的最大增幅出现在一些最脆弱的经济体中，包括中国、巴西和土耳其。

不过，一些新兴市场股市已经廉价到不可思议的地步，加大了它们对看多的投资者和机会主义投资者的吸引力。

自今年初以来，俄罗斯股市以美元计算上涨了16%，但目前的预期市盈率还不到5倍，而印度股市的市盈率则超过16倍。

但俄罗斯股票如此廉价是有原因的：石油价格下跌，俄罗斯经济处于衰退中，而且该国的政治和经济管理不善。

谨慎是新兴市场股市的格言。

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