机构最新动向揭示 周四挖掘20只黑马股

迪马股份:定向增发+牵手华西,加码军工装备

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,刘磊 日期：2015-12-02

事件:2015年12月1日,迪马股份发布公告:

(1)非公开发行股票募集资金不超过20亿元,用于新型军用特种车辆生产建设项目、外骨骼机器人产业化项目及补充流动资金;

(2)投资新设外骨骼研究发展有限责任公司;

(3)与江苏华西村股份有限公司(以下简称华西股份)签订战略合作协议。公司复牌。

非公开发行股票募集资金20亿元投入军工领域。迪马股份计划投入募集资金5亿元用于外骨骼机器人项目,主要用于军用、民用(医疗健康使用)外骨骼机器人装配、测试、生产等产线建设。外骨骼机器人是迪马股份转型军工的重要投资方向,外骨骼机器人在军用和医用领域有较大的成长空间,此次投资有利于加速公司外骨骼产品产业化进程。迪马股份再投入募集资金10亿元用于军用特种车辆的生产建设项目,专用车制造是迪马股份优势主业之一,产品广泛应用于金融押运、公安消防、电力民航和军用等领域,尤其是防弹云运钞车在国内市场占有率长期居于首位,此次投资军用特种车辆项目旨在提升企业军用车辆的研制能力,我们判断,我国军用特种车,特别是专用车(作战、武器运输、生化安全防护等领域)的需求量将不断增加,迪马股份扩大军用特种车投资,有望将其打造成继金融运钞车后第二个利润增长点。另外,2015年三季度,迪马股份已列入中国上市公司协会军工行业委员会公布的军工股名单,表明迪马股份作为军工企业已被市场认可。我们认为,本次非公开发行为迪马股份转型军工战略提供了资金保障,我们看好未来外骨骼机器人在军用和医用领域的市场前景。

投资新设公司专注外骨骼机器人研发。迪马股份拟出资3000万元(占注册资本20%)与成都润惠科技、北京京润基业和自然人秦开宇共同投资新设外骨骼研究发展有限公司,该公司将致力于外骨骼领域的创新研究和产业化应用转化工作。协议指明迪马股份为军用外骨骼科产业化实施方和医用外骨骼产业化的优先实施方。我们认为,新设公司标志着迪马股份4月初与电子科技大学签订的《产学研合作协议》落地实施,有利于加速外骨骼技术的实践研发,加快相关技术产业落地、充分发挥多方投资人的资源优势,共同推进外骨骼项目的综合发展。

牵手华西股份,共谋转型。华西股份在传统化工业务外积极发展股权投资(并购基金、产业基金、创投基金等)业务,迪马股份与华西股份签订战略合作协议,旨在结合双方资源、业务和区域优势开展深度合作,条件合适时可合资成立投资并购基金。迪马股份牵手华西,有望借助华西资源需求军工领域的业务、资产、技术储备和合作机会,加速实施军工发展战略。

盈利预测及评级:鉴于本次定向增发尚未完成,我们暂不考虑增发对公司股权和盈利能力的影响,我们预计公司2015年至2017年EPS分别为0.39元、0.41元和0.66元。我们继续维持对公司的“买入”评级。

风险因素:迪马股份房地产业务经营效益下滑;迪马股份军工转型低于预期;外骨骼机器人产业化进程低于预期;定向增发存在不确定性。

达内科技:首季疲软并不影响全年快速增长持续看好未来表现

类别：公司研究 机构：国元证券(香港)有限公司 研究员：国元证券(香港)研究所 日期：2015-12-02

收入增长速度同比下降,招收人数数量保持快速增长:

达内科技一季度收入同比增长15.8%,2014年同期为60.7%;净亏损为250万美元,去年同期盈利约100万美元。亏损主要有三点原因,首先一季度为教育行业的淡季,其次公司一季度新开了8个学习中心,新的学习中心需要时间来时间盈亏平衡,最后由于今年春节时间较晚,导致公司在2月份没有招生,约74%的新生在三月份入学,而新招的学生一般需要4个月课程结束后才能计入收入,因此春节因素会继续影响公司二季度的业绩增长。但是学员报名情况从侧面反映了公司未来收入快速增长的势头,一季度注册学生人数同比增长38.1%,为下半年收入快速增长奠定了客观基础。我们预计第三、第四季度的总收入增长将达到40%以上。

开发TMOOC平台,增强学生用户体验:

公司近期上线了纯在线学习平台TMOOC,在上线后的两个月,已有26000个注册用户,内容库中有400个左右课程,近4000小时视频内容,涵盖JAVA、iOS、Android、Linux、智能硬件、网络营销等课程,同时也分为免费和收费课程两种。由于刚上线,平台上的内容多数以基础内容为主,与公司现有业务形成良好互补。长远来看,公司一直关注在职业教育与高端技能培训领域,如果能持续在平台上提供较高质量的职业培训内容,学员毕业或就业后继续使用公司在线教育平台的可能性很大,公司在培养用户黏度上,相比较其他在线教育公司有更大优势。

未来业绩增长可见度高,评级强烈推荐:

我们预计公司2015财年将实现收入1.84亿美元,Gaap下净利润3520万美元,仍然会保持高速增长,目前价格对应2015财年每ADS预测GAAP盈利为17.3倍PE,None-GAAP盈利15倍PE。公司有高速增长且未来有很多可以拓展的行业课程,维持目标价14.5美元,评级强烈推荐。

华孚色纺深度报告:新疆、越南双引擎助力公司快速增长

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：单丹,胡申 日期：2015-12-02

本期内容提要:

产能转移布局新疆、越南,有助于公司业绩持续增长。公司与恒天集团、阿克苏行政态公署签署投资协议,项目规模为100万锭色纺纱及6万吨棉花染色,达产可实现20万吨色纺纱线产能,预计项目总投资50亿元。目前一期已经投产,公司预计二期36万锭一年可建成,三期55万锭将在随后三年内建成。此外,公司10月26日公告向越南华孚增资7000万美元,增资后越南华孚注册资本达到1亿美元。

公司业绩拐点已现,未来有望快速增长。2015年前三季度公司实现营收59.42亿元,同比增长11.18%,归母净利润2.91亿元,同比增长46.37%,受益于政府补贴,公司1-9月营业外收入1.89亿元,扣非净利润为2.31亿元,同比增长28.94%。受益于政府补贴政策落实及公司向供应链企业转型,公司未来有望快速增长。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.61元、0.87元、0.93元。相关可比公司16年PE 区间在12x-35x,考虑到公司目前在新疆的产能逐步释放,在同类企业中受益于政策优惠程度最为突出,同时高杠杆员工持股计划带来的对股价较强的诉求,给予公司2016年18xPE,对应目标价15.66元,首次覆盖给予“增持”评级。

风险因素:棉价波动剧烈影响销售订单,政策改变影响补贴额,人民币汇率波动剧烈,海外需求低于预期。

永兴特钢:核电军工概念、外延式并购预期明显

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧,郭皓 日期：2015-12-02

国内不锈钢棒线材龙头:公司作为国内不锈钢长材领域生产专家,目前不锈钢产能20万吨,在国内不锈钢长材领域市场占有率连续七年位居前三。其中,公司不锈无缝管管坯产品市场占有率60%,双相不锈钢市场占有率在50%以上,在国内市场具有较强的议价能力。公司募投的轧钢生产线和酸洗生产线将分别于2016年和2017年投产,通过此次募投项目的调整,将进一步优化公司的炼钢和轧钢生产线的匹配程度。此外2017年预计还将投产7-8万吨大棒生产线,至此2017年公司共计35万吨全新产能有望实现完全释放,为公司的业绩增长奠定坚强的基石;

外延式并购预期强烈:在公司前期变更的募投项目中,暂停了不锈钢锻造车间精锻机组和大穿孔车间建设,这一方面是由于市场空间有限,另一方面更重要的是公司的主要下游客户如武进不锈钢和久立特材等已经先期建设了精锻机组和大规格穿孔机组,公司若坚持前期募投项目建设可能与下游客户利益形成冲突。但是借助目前上市这一有利的资本平台,未来公司依然有望通过外延式并购延伸产业链条(虽然与下游客户的关系依然是公司考虑的重点),尤其看重有技术和研发实力的相关投资标的,以期打造完全的产业链竞争优势,获取超额价值;

核电军工产品期待放量:公司目前已经有部分核电产品供货,主要包括不锈钢控制棒、堆内构件以及不锈钢锻件等,但是营收占比目前还很低,未来核电军工的弹性在与久立特材成立的合资子公司永兴合金(公司占比49%)。一期产能为3000吨,已经与今年10月份实现投产,远期规划将达到10000吨,预计今年产量在1000吨,明年产量在2500-3000吨。永兴合金可以为核电蒸发器690U 型管(具备核一级生产资质)提供管坯,未来核电重启,同时在军用高温合金产品带动下,公司业绩有望实现快速增长;

高压锅炉不锈钢市场引领:今年大行业不景气,但是公司高压锅炉用管订单依然保持平稳增长,这主要得益于国家清洁火力发电项目使得国内锅炉用不锈钢面临升级改造。公司的高压锅炉不锈钢在市场处于领先地位,锅炉用产品已经通过四大锅炉厂认证,是国内仅有的三家可以生产锅炉用不锈钢企业。600℃超超临界锅炉用不锈钢管可力助火电机组清洁高效,更高级别的超超临界用管研发有望明年实现突破,产品品质和规格的提升将使公司继续保持在高压锅炉用不锈钢的领先地位;

石油石化订单仍需等待:虽然公司的产品已经与中石化、中海油、中石油达成良好合作关系,但近年来不锈钢产品在石油石化领域订单依旧较为萎靡,这主要是因为油气建设投资目前处于历史低位。一方面这是因为2014年中旬以来的能源体系内的反腐风暴,另一方面则是目前国际油气价格较低,进口油气资源性价比凸显,国内油气开采意愿较低。石油的价格未来走势依旧不够明朗,相关产品订单仍需耐心等待;

船小好调头-不锈钢棒线材铸就企业优势:不同于不锈钢板材的同质化大规模生产,不锈钢棒线材往往是多品种、多规格、小批量,私人定制意味浓厚。公司作为典型的民营企业,与下游客户联系紧密、服务便捷,并且单个冶炼炉规模较小(20吨和40吨),可以做到8-10天正常交货(宝钢100吨冶炼炉需要30天),从而实现快速响应客户需求,抢占市场规模;

投资建议:公司作为国内不锈钢棒线材领域的龙头,双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉,不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。未来合资子公司永兴合金产能陆续放量,核电军工产品将助公司业绩更上一层楼,而基于全产业链上的外延式并购预期有望成为公司短期股价催化剂。我们预计公司2015-2017年EPS 为1.49元、1.82元以及2.02元,维持“增持”评级。

再升科技:具备高成长潜力的高效过滤材料龙头

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈,谢璐 日期：2015-12-02

增速受制于产能,3季度环比改善明显:2015年以来公司收入和利润增速放缓,主要是受产能瓶颈限制,3季度环比出现大幅改善,也与募投项目逐步投产有关。同时,由于天然气及人工成本上升,公司综合毛利率略有下滑。11月18日发改委下发通知天然气价格下调0.7元/立方米,公司毛利率有望受益于天然气成本降低而回升。

定增助产能扩张,产业基金促外延扩张:公司拟以不低于25.65元/股的发行价格,募集不超过8.32亿元资金。本次募集资金主要用于微玻璃纤维棉的产能扩充以及电池隔膜、绝热板衍生品项目的推进,将进一步扩大公司生产经营规模,为公司的可持续增长提供保障。此外,公司与盈科资本拟共同发起设立产业并购基金;投资方向是节能环保产业。公司发起设立产业并购基金,将自身丰富的产业经验与盈科资本优秀的项目孵化能力相结合,有助于实现产业升级和外延式扩张,迅速做大做强。

投资建议:公司年内增速受到限制,一方面是由于产能瓶颈,募投项目产能仍在建设中,另一方面公司年初上市,期间费用较多,同时天然气价格上升也带来一些成本压力。展望明后年,2016年产能瓶颈突破,ipo募投项目基本达产,由于目前基数较小,且同时产能利用率以及产销率均较高,对于新增产能的销售情况持以比较乐观的估计,2017年定增项目产能也逐步释放,接力成长,公司业绩高增长确定性较高。同时公司所处细分行业为新兴行业,产品具有环保属性,同时具备替代性的特点,潜在增长空间很大。目前公司收入和利润规模还较小,未来仍将专注于环保与节能事业,具备高成长潜力。我们预计公司2015-2017年EPS为0.28、0.53、0.81元,给予买入评级。

风险提示:市场和技术环境变化较快,行业竞争加剧。

中海海盛:览海入主,或全面转型医疗、保险运作平台

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2015-12-02

事件/公告:公司26日晚公告证监会受理非公开发行预案。

海盛国资壳资源易主已成定局。中海海盛6月4日向览海集团旗下览海上寿转让14.11%的股权,成本价12.55元/股,同时集团旗下上海人寿通过七次增持,持有比例达到3.16%,成为公司第三大股东;6月11日,公司拟以6.85元/股向上海览海投资定向增发29,197万股,收购完成后,览海集团通过三家公司间接控制公司44.60%的股权。

受让方览海集团实力雄厚,未来转型方向或为医疗及保险。览海集团是上海崇明县地区重要的民营企业,主要业务覆盖股权投资(览海投资)、房地产、高尔夫球场、医疗(览海上寿)、保险(上海人寿),其中医疗、保险等相关资产注入预期强烈。此外,公司在8月初开始即开始探索医疗相关产业,成立了医疗器械、互联网健康管理、康复医院等公司,并公告称将以海盛作为医疗产业发展平台,向医疗设备、器械租赁、医疗服务等相关领域进行拓展,“器械、服务、地产、寿险”整条产业链格局已初见端倪。

原有干散货资产或剥离。我们测算公司原有干散货船队资产残值在25亿左右,览海集团现有业务与原有干散货业务具有较大差别,不具备继续经营的能力,同时该资产与未来集团定位相冲突,未来大概率通过出让等方式收获现金。

首次覆盖给予增持评级,目标市值250亿。若本轮定增顺利完成,公司将获得约28亿现金,按照览海集团现在对海盛的地位,海盛未来大概率将成为医疗、保险平台。假设以20亿现金收购医疗资产,并假设公司按照净资产进行收购,对标公司医疗服务、器械行业PB 均值为10倍左右,医疗资产预期市值至少200亿,加上部分公司原有资产,目标市值至少为250亿,而公司考虑定增后的市值仅170亿,仍有45%的上涨空间。我们首次覆盖给予增持评级,暂不考虑资产注入影响,预测公司15-17年EPS 分别为0.11元、0.13元、0.14元。

顺网科技:携手HTC VIVE,打造VR新网吧模式

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：孔令峰 日期：2015-12-02

顺网科技携手HTC、杰拉网咖,于11月13日-11月17日在杭州下沙福雷德广场杰拉电竞馆展出两套VIVE设备以及多达十款不同的体验内容;11月20日至24日,在杭州城西的火星工厂进行第二轮展示。结合我们在其他渠道对HTCVIVE的体验感受,观点如下:

我们的观点:

体验现场反应热烈,用户普遍认可虚拟现实体验。根据我们对HTCVIVE体验的现场来看,用户非常认可虚拟现实的体验内容,愿意支付一定的费用体验VIVE体验项目。另一方面,基于VIVE良好的用户体验,大量用户表示若体验内容持续创新,愿意持续进行体验甚至购买设备。虚拟现实线下体验的新网吧模式效果可能将超预期。

市场普遍认可VR(虚拟现实)行业空间巨大。综合市场调研机构以及UCCVR给出的预测数据,预计2020年出货量达到6600万台,其中头显的市场规模约30亿美元,而VR行业的整体规模可能将达到70-300亿美元。AR(增强现实)市场规模将是VR的四倍。虚拟现实产业具备巨大的潜在成长空间。

当前制约虚拟现实普及的重要因素在于内容、交互方式、价格。内容方面,鉴于当前巨头尚未推出消费者版设备,内容领域的开发存在一定的顾虑和混乱,相比于头显数量,内容数量和质量严重不足,但随着三星GearVR、PlayStationVR、Oculus推出消费者版,虚拟现实内容生态的模式将有望趋近统一;交互方式方面,虚拟现实不仅仅是视觉,更应在触觉、嗅觉、温度、移动、定位等方面将现实世界与虚拟世界进行对接,如此才能营造更具沉浸感、真实感的体验。巨头消费者版的大量推出以及交互方式的多样化,势必带来游戏体验的复杂化,进而进一步吸引用户体验或购买。

在重度游戏体验领域,VR新网吧模式或VR主题公园模式(或统称“线下店模式”)将率先爆发。参考街机时代、PC时代初期,用户更倾向于在线下店进行消费,而非购买。因为:1)VR游戏的爆发有赖于线下体验模式教育市场。通过在VR新网吧或VR主题公园体验优质的VR设备,培养用户对VR正面体验印象,通过口碑传播更易引爆市场;2)低门槛。VR游戏必然需要大量外设与游戏进行交互,而大部分普通用户不具备购买如此数量外设的支付能力和意愿,且在首次接触新鲜事物时,用户普遍具有花钱体验的意愿,而不具备花钱。3)VR游戏的持续发展需要重度体验,而线下店是重要的渠道之一。4)网吧、主题公园汇聚了主要的重度游戏玩家,此类玩家尝鲜意愿和持续付费意愿更强。

公司VR新网吧模式前景广阔,我们预计公司未来将向全国推广,潜在市场空间中性可达145亿。中性估计市场起步阶段每家VR新网吧拥有2台VR设备,每次体验收费10元、单个设备每天体验40次,则以全国网吧14.2万家计(顺网科技潜在可合作网吧数量占比为70%,若其中50%参与建设VR新网吧),市场空间中性可达145亿;若仅考虑高端知名连锁网咖如网鱼网咖、杰拉网咖、艾尔文网咖共计近500家,则中性估计市场空间可达1.41亿。

商业模式有望随着体验内容的深入而变迁。对于当前较为浅度的体验模式,用户主要以尝鲜为主,因此主要按次收费;随着VR游戏内容逐步发展成熟,重度内容将获得用户不小的粘性,未来将产生类似于网吧按小时计费的新模式或游戏内购买新模式,APRU值有望大幅提高。

等待爆款内容引爆市场。发展伊始,内容主要以体验性为主,用以满足用户好奇心。市场的真正爆发需依赖爆款内容的出现,经过我们的产业调研,我们看好直播、高品质游戏、社交、感官刺激性强的应用等方向出现优质内容,有望引发一场社会潮流。

盈利预测及评级。我们看好公司在虚拟现实线下店的布局,市场空间巨大且具有商业可行性和可持续性,鉴于VR为新业态,相关事项存在不确定性,暂未记入盈利预测。我们预计15-17年公司将实现净利润2.65/4.14/5.17亿元,对应EPS分别为0.91/1.43/1.78元,对应12月1日股价PE分别为94/60/48倍。考虑到公司内生增长强劲、VR新网吧模式较大的市场前景,给予“买入”评级。

风险提示。商业模式不可行风险;虚拟现实行业发展低于预期风险;法律风险;线下体验店市场竞争风险;战略合作终止风险;

北京城建:投资我国唯一商业运营全产业链空间技术应用企业

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李少明 日期：2015-12-02

定增入股国内首家商业运营、全产业链的空间技术应用服务公司。二十一世纪空间技术应用股份有限公司(下称“空间公司”或“公司”),是我国唯一一家拥有遥感卫星星座、集遥感卫星测控、数据接收、产品生产、应用开发、综合服务于一体的高新技术企业。公司手握“卫星遥感数据高效获取技术、遥感影像自动化处理技术、地表信息智能化提取技术、和多源遥感数据应用服务技术”四个方面的关键技术,提供空间信息服务和系统集成服务两类产品,应用范围广阔,国内市场规模超百亿级且公司14年盈利5443万,年盈利增速超30%。今年7月升空的“北京二号卫星星座”调试完毕即将投入使用,由二其高分辨率、低成本、重访和全天候大范围监控等能力,将使公司业务规模和质量都发生质的提升。在我国航空航天技术突飞猛进、民用卫星遥感技术在国家战略支持下高速发展之际,公司作为当下国内百亿级市场中唯一市场化运营的“国货”,有望受到优先培育做大做强成为业内龙头。

空间公司即将登陆新三板,有望尽快实现IPO,增厚城建估值。对标A股和创业板相近行业公司的估值,考虑到“空间公司”盈利能力及“北京二号卫星星座”投入运营业务规模和盈利将大幅提升,且公司是“全球遥感卫星星座“投入商业运营3家中的1家以及国内唯一的一家,也是国内唯一政策支持的商业运营标的,我们给予其15年120倍PE估值85亿元,增厚城建估值4.05亿元,即0.259元/股。

北京市政府确定搬迁通州日程,通州开发提速,公司大有可为。25日结束的中共北京市委十一届八次全会明确北京行政机构和亊业单位将搬迁通州,通州开发提速。受益控股股东城建集团在北京市的特殊地位,公司将在大股东协同下加码通州一二级开发。通州现有可开发土地资源稀缺,北京市一级开发利润率最高提到15%,若公司得以大规模介入通州开发,将再添腾飞之翼。

积极扩张加码首都开发。15年来,公司通过竞标及股权收购,先后取得京内外5个二级开发项目,合计权益建面113.5万方,其中北京4个项目权益建面72.7万方,土地款95亿,略低于今年预期销售总额115亿。公司同时中标密云县溪翁庄镇一级开发项目,用地面积32.2公顷,规划建面15.8万方。

城建长短期颇有看点,利好不断兑现。国企改革升温,大股东城建集团所拥有丰厚资源的整合预期,也有望在集团协同下更多担当通州等北京地区一二级开发,而公司股权投资屡创佳绩。受益市场回暖及投资新兴产业,城建业绩及估值有很大弹性。

城建每股资产估值22.08元,15-17年EPS1.01/1.21/1.43,对应PE14/12/10倍,当前股价严重被低估,维持6个月目标价20元,再次“强烈推荐”。

风险提示:行业回暖低于预期,项目拓展进度落后,股权投资的风险。

贵州百灵调研报告:业绩增长抢眼,贵州慢病管理进展超预期

类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：王雯 日期：2015-12-02

银丹心脑通为新进基药,价格维持较好,增速有望维持

受益于“强调处方药销售和多品种的营销”的思路,公司业绩增长抢眼。公司前3季度实现收入12.4亿元,归母净利润2.3亿,分别同比增长22.64%和32.61%,且前3季度单季度收入增速呈环比提升态势。未来业绩增长一方面是最大品种银丹心脑通软胶囊为新进基药,受益于新一轮招标采购,从目前招标价格看,价格维持较好,明年有望继续保持较高增速。另外公司3线品种增长强劲,受益于公司强大的营销实力。目前已形成近3000人的销售团队。其中处方药团队已经覆盖了3000多家二级以上医院,OTC 团队已经下沉到县镇级。公司OTC 推广在广覆盖下还注重了覆盖的质量,目前已与5-6万家药店签约,加强公司产品在终端的展示和推广工作。并且销售人员对店面的维护和管理,公司通过信息技术也能做到随时掌握,对终端的反应速度很高。

公司在贵州“药+医+械+慢病平台”模式布局超预期

公司在糖尿病领域已经形成了“糖宁通络+糖尿病医院+器械+慢病管理”目前进展超预期。经过这几个月的筹备和运行,一期贵州省糖尿病防控项目已经组成了几十人的服务团队,防控信息平台已搭建完毕并已投入使用,目前管理病人近2500人,并且病人的活跃度较高。此外除贵阳市外,遵义市的病人量已经超过1000人,显示在政策的推动下,下面的县市也在积极推动平台的建设。我们认为公司在短短的不到3年的时间内,围绕糖宁通络胶囊,设立医院以及运营慢病管理平台,进展迅速,团队具有很强的执行力。糖宁通络胶囊通过院内制剂方式,开拓了新型的药品推广模式。公司在贵州有望借助“药+医+械+慢病平台”模式,迅速获得病人资源,为后续公司推广糖宁通络以及形成盈利的商业模式带来了很大的想象空间。

实际控制人持股比例高,有较高控制力

截止今年三季报,公司董事长及实际控制人姜伟及一致行动人持有公司71.4%的股权,对公司具有较高的控制力。公司目前主业增长良好,并借助糖宁通络进入糖尿病领域,在医院、慢病管理已进行了初步布局,随着业务的进一步布局,未来不排除资本运作的可能。

在新药布局方面,1.1类乙肝新药——替芬泰项目和抗肿瘤药表柔比星脂质体项目进展顺利,也是未来一大亮点。我们预计公司2015-2017年EPS 为0.3、0.35和0.42元/股,考虑到公司业绩增速相对较快以及围绕糖尿病的布局,给予增持评级。

恒瑞医药:创新及海外业务驱动新增长,恒瑞走出国际范儿

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李涛,李敬雷 日期：2015-12-02

创新药板块投资核心要素:创新+国际化。创新药板块是日本医药行业上世纪90年代最具投资价值的子板块,在日本医药行业当时整体承受降价压力的背景下,创新药企业依托丰富的新药管线提升利润率,通过海外扩张寻求增量,在当时走出独立走势。中国医药市场较美国、欧洲等仍属于较小的市场,恒瑞现在正在将自己研发的优秀创新产品推向国际,这将是公司长期发展的最主要推动力。

公司新药研发渐入收获期:2011年,恒瑞医药第一个一类新药艾瑞昔布获批上市,公司收获第一个创新药;2014年年底,小分子靶向药阿帕替尼上市,公司开始进入研发收获期。公司在抗肿瘤领域布局了阿帕替尼、法米替尼、吡咯替尼等小分子靶向药,抗肿瘤辅助用药19K,单抗药物偶联物ADC,免疫检查点抑制剂PD-1单抗等一系列品种;公司的糖尿病研发管线也十分丰富,包括DPP4抑制剂、SGLT-2抑制剂、GPR40激动剂、长效胰岛素INS061等多个新药,兼顾口服药和生物制剂,有望将糖尿病领域打造成下一个针对大病种治疗领域的重磅创新药平台。此外,公司在心脑血管、麻醉、免疫领域等也布有强大的研发管线。

公司海外扩张寻求新的增量:公司通过与Incyte、Sandoz、Teva、Sagent等公司合作进入海外仿制药市场。2015年9月公司公告与Incyte达成里程金协议,将具有自主知识产权的用于肿瘤免疫治疗的PD-1单抗有偿许可给美国Incyte公司共同开发。而且现在已经有多个创新产品在美国开展临床。公司开始进入创新药+国际化的新阶段,公司已经表现出成长为全球大药企的潜力,走出了“国际范儿”。

我们给予公司传统药业务40x的2015年市盈率估值;公司的新药研发走在国内企业前沿,估值方法采用现金流贴现模型,对应每股14元。目标价60元。

风险。

招标定价影响、新药研发风险、新药推广进程、出口波动。

中百集团公司调研简报:主业承压,永辉入股合作将改善经营能力,维持“增持”评级!

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：汪立亭 日期：2015-12-02

近期我们跟踪了中百集团经营情况以及与永辉超市合作的进展,主要观点如下:

1、公司以超市业态为主,现有便利店769家、大卖场244家和百货11家。超市在武汉地区具有一定的规模优势,但是由于当地竞争激烈,大卖场业态受到冲击比较严重,预计将拖累2015年亏损3600万元。

2、看好永辉入股给公司带来供应链能力的改善。双方将各自的优势商品采购共享,通过源头直采、联合采购等方式获取更低成本。预计2016年,联合采购规模将突破1亿元。另外,公司引入了职业经理人万总,拥有14年家乐福与苏宁的工作经验,将为超市经营管理带来新思路。

3、公司隶属武商联,一直面临着同业竞争问题,目前国企改革尚无实质性推进。2015年下半年国资通过华汉投资将持股提升至32%,体现了其对于控股权的谨慎态度。接纳永辉入股20%,旨在进入先进的供应链与管理经验。

盈利预测与估值。此前预计公司2015-2017年EPS分别为-0.05、0.05和0.11元,公司目前7.59元股价和51.7亿市值对应2015年销售规模的PS为0.32倍,处于行业较低水平,从该角度公司处于价值低估状态,在永辉持有公司20%股份并进入董事会,以及新的管理层到位后,预期公司的经营管理上将有更好作为,有望带动费用率下降和业绩释放。估值上可按照0.5倍PS考虑,维持11.95元目标价,和“增持”的投资评级。

风险和不确定性:区域内日益激烈的竞争环境;公司开店策略和开店速度的变化等。

科陆电子公司调研简报:多维转型综合能源服务供应商

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉,徐柏乔,杨帅 日期：2015-12-02

转型综合能源服务供应商。公司由电能表、采集器等智能用电产品的销售转向综合服务提供商,做整体解决方案。过往10年为两大电网公司、五大发电集团提供电力设备,后面开始涉及到能源设备,之后由设备转到系统,由上端往下端做,光伏发电、储能、新能源汽车开始大力度介入。

储能市场一片蓝海。储能市场空间大,可以做调峰调频、工商业用户赚取峰谷电价差、风光配套等等。相比电池企业,公司做储能的优势在于电力控制,在于大功率PCS、BMS、在联网、能效管理有优势。同时储能也跟电网调度有关系,需要熟悉电网的运行、熟悉电力公司的运营。公司目前1MW的装机成本在1000万左右,电池是铅酸与锂电混合,电池组成本差不多占一半,整个生命周期的储能成本在1块钱/kwh左右,同时降速很快。

充电桩业务快速发展。充电桩源于先进的直流电源技术(三峡、大亚湾核电站的直流电源供应商),后来直接延伸到充电桩。下游客户围绕城市群、运营商以及大企业在谈。总的是“桩-车-运-维-投”的五大方向,第一是构建西南的新能源汽车的旅游带,第二是从公交向旅游巴士拓展,第三是重点建设华南的物流圈。交流慢充如果加收服务费0.5元/kwh的条件下,投资回收期大约3年;如果是加价0.8元/kwh,回收期约为2年。快充目前回收期还较长。

汽车移动充电宝思路新颖。公司针对没有桩的客户推出了电动汽车移动充电宝为其上门充电,一个移动充电宝,平均可以解决5-10个人一周的行驶充电问题,未来网络客户之后可开发其他变现渠道,比如预收储值卡钱,上门服务费。关于成本,一度电1元钱服务费,一年500次充电服务,3年左右能将成本收回。未来充电只是一个渠道,可以有增值服务:比如配送服务、洗车服务。

新能源光伏进入业绩确认期。公司收购润峰格尔木及格尔木特变电工新能源,正式进入电站运营领域。截至中报,公司累计控制的地面电站约有300MW,均已实现并网发电,在建光伏约700Mw,公司预计明年3月累计建成1Gw,可大幅增加2016年营收及利润。

盈利预测与评级。公司长期目标是打通发、输、配、储能到售电的一个能源互联网闭环。目前发电领域有光伏,电网领域有配电产品,用电领域有智能用电管理系统,布局节能服务以及能源管理业务。储能、充电桩以及光伏业务将带来营收及利润的大幅增长,预计公司2015年-2017年EPS为0.56元、0.91元、1.38元。给予目标价55.2元,对应2016年60倍PE,买入评级。

风险提示:储能发展低于预期;充电桩及能源互联网推进低于预期;市场风险。

新奥股份公司深度报告:背靠新奥集团,能源化工平台逐渐完善

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：王晓林,邓勇 日期：2015-12-02

荐股逻辑:公司以农兽药原料药起家,新奥集团入股后通过资本运作将公司业务向能源化工方向转型,形成了“农兽药+能源化工”双轨发展的战略格局。公司正在逐步完善能源化工板块业务,背靠新奥集团,先后收购了二甲醚、煤炭、甲醇、LNG以及能源工程服务等业务,公司能源化工产品生产服务一体化平台正在形成。随着石化行业景气程度的提高,公司业绩将稳步增长。

“农兽药+能源化工”双轨发展,清洁能源备具看点。公司以农兽药原料药起家,新奥集团入股后通过资本运作将公司业务向能源化工方向转型,形成了“农兽药+能源化工”双轨发展的战略格局。新奥集团是以清洁能源开发利用为主业的综合性企业,我们看好公司清洁能源业务的发展,预计公司能源化工板块收入和毛利占比将进一步提升。

收购二甲醚业务,进军能源化工领域。公司收购新能(张家港)75%股权及新能(蚌埠)100%股权以获得其持有的二甲醚资产。二甲醚业务并非公司主要收入和利润来源,但收购二甲醚业务开启了公司转型的新篇章。

收购新能矿业,完善煤化工体系。公司收购新能矿业100%股权的同时成为新能能源的间接控股股东,其拥有的甲醇及煤炭相关资产使公司形成较为完整的“煤-煤化工”一体化的循环经济体系,成为公司主要获利来源。

进军LNG领域,向清洁能源方向战略转型。我国天然气下游消费领域近年来需求旺盛,推动天然气消费量不断提高,对外依存度持续上升,我国已成为全球主要天然气进口国。2014年以来,公司先后收购了LNG工厂以及设立LNG事业部,进军LNG领域,积极开拓清洁能源业务。新奥集团全资子公司新奥(舟山)的LNG项目与新奥股份LNG业务具有协同效应。

收购新地工程,布局生产服务一体化。新地工程从事的煤化工、天然气等领域承包业务与新奥股份业务具有很强的协同效应,可以作为新奥股份煤化工及LNG业务的工程主体,使公司成为能源产品生产服务一体化供应商。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.66、0.80、0.98元。按照2016年EPS以及22倍PE,给予公司17.60元的目标价,首次给予“增持”投资评级。

风险提示:主要产品价格大幅波动;收购资产业绩不及预期;石化行业景气度回升不及预期等。

东方明珠公司研究报告:优质体育媒体,全产业链加速发展

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇 日期：2015-12-02

整合方案落地,国企改革先锋。2014年11月21日,SMG整合旗下上市公司整合方案出炉,百事通以新增股份换股吸收合并东方明珠,成为SMG统一的产业和资本平台。百事通换股价格为32.54元/股,东方明珠换股价格为10.69元/股,东方明珠与百事通按3.04:1的换股比例进行换股,百事通作为存续方更名为上海东方明珠新媒体股份有限公司。

“内容业务+云平台+服务和应用”三大板块综合发展。收购尚世影业100%股权、五岸传播100%股权、文广互动68.0672%股权、东方希杰45.2118%股权。此外向10名特定对象非公开发行股票募集资金不超过100亿元,发行价格32.45元/股,发行不超过3.07亿股;其中25.7亿元用于购买东方希杰股份,剩余74.3亿元分别用于全媒体云平台项目、互联网电视及网络网络视频项目、新媒体购物平台建设项目、版权在线交易平台项目、扩大影视剧制作产能、优质版权内容项目和补充流动资金。

具备天然体育发展基因。体育内容储备丰厚,已经拥有英超、NBA等优质体育版权;2015年7月,东方明珠以1807.97万欧元联手华人文化产业投资基金共同持有盈方体育不超过5%版权。盈方是全球最大的体育内容资源供应商,我们认为作为股东方,有利于充实东方明珠和五星体育的体育内容版权资源。此外,体育营销有望拓展。盈方是全球第二大市场营销公司,我们认为在推动公司互联网电视重大体育赛事转播权的同时,有望利用媒体资源,积极拓展体育营销业务。

互联网电视双牌照商之一。“牌照商+内容方+渠道方”,牵手海尔、兆驰全面开展互联网电视业务。2015年6月,兆驰股份发布非公开预案,东方明珠拟定增22亿元、文广集团定增11亿元、青岛海尔拟定增3.71亿元,募集资金将围绕互联网电视业务搭建智能超级电视硬件平台、包括视频、游戏、医疗、教育、电商等在内的内容云平台及全渠道覆盖的自有品牌销售平台。

灵活资本运作加快产业链布局。2015年11月19日公告拟与控股股东上海文化广播影视集团有限公司共同出资设立“上海文化广播影视集团财务有限公司”,协助公司深化资金集中管理,将强内容资源的有效利用,降低财务成本,优化财务结构;此外有利于公司灵活应用资本优势,加快横向整合和纵向收购的完整布局。

盈利预测与估值分析。考虑到公司“内容+云平台+互联网”综合业务发展,我们预计公司2015和2016年对应摊薄后EPS分别为1.11元和1.20元,给予公司行业均值估值水平,2016年42倍PE,目标价50.4元,买入评级。

风险提示:传媒板块系统性风险。

华邦健康:“大华邦健康医疗联盟”又添新兵

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2015-12-02

事件:公司公告拟以不超过2.1亿元人民币的价格收购瑞士生物70%的股权,收购完成后将拥有瑞士生物70%的股权,为其控股股东。

布局“大华邦健康医疗联盟”,医疗服务是未来看点。此次收购为公司“大华邦健康医疗联盟”中的一环。公司在医疗服务领域将立足康复医疗,向专科康复方向发展。具体将围绕搭建重庆市区域医疗平台、全国性的康复医疗网络、引入海外康复医疗管理模式三条主线进行;基于以下几点,我们看好“大华邦健康医疗联盟”的未来发展:1)需求强烈+政策推动,康复医疗面临发展机遇;2)差异化定位,专注公立医院的补充市场;3)绑定当地优秀医疗资源;4)模式标准化复制,轻资产将加速全国布局。

瑞士医院新兵加盟,优质资产逐步注入。1)7月收购的德国莱茵医院是一家康复和护理的专业医疗机构,病床数约200张,在骨科、内科、运动伤害和心血管系统领域造诣极深;2)9月收购的植恩医院旗下的宽仁康复医院背靠重庆医科大的医疗资源,拥有300张床位,已于2015年5月取得医保资质,并已开始正式运营;3)此次收购的瑞士生物旗下的瑞士医院在肿瘤治疗、慢性疾病和抗衰老等领域拥有极深的造诣,最权威的治疗领域是乳腺癌和前列腺癌、恶性非霍奇金淋巴瘤和白血病等领域。我们认为公司已注入资产均为优质医疗资产,未来资产注入值得期待。

海内外医疗机构联动的商业模式颇具看点。1)德国、瑞士的康复医疗发展较为成熟,而国内康复医疗尚处在起步期,并随着政策驱动高速发展,公司海外收购旨在海外模式的本土化移植,对探索成熟的商业模式具有积极意义;2)公司将从模式理念交流、康复医师培训、患者信息交流、康复方案制定等多个方面与海外医院进行互动,通过与境外康复医疗资源对接来提供更为优质的医疗服务,建立患者粘性;3)从科室分布来看,莱茵医院擅长领域为骨科和心血管系统,瑞士医院擅长领域为肿瘤科,我们认为公司未来或将进一步收购其它科室的境外资产,完善各科室的海外模式本土化创新。

盈利预测与投资建议。我们预计2015-2017年考虑定增的摊薄后EPS 分别为0.39元、0.49元、0.61元。为了使估值更为客观,对医药、农药及康复医疗分别估值。估计2016年医药制剂、原料药、农化净利润分别为4.7亿元、0.5亿元、4亿元,对应给予其PE 估值分别为45倍 、25倍、30倍。康复医疗将是公司未来发展重点,目前贡献利润较少,按照2017年10家康复医院计算,给予其估值约72亿。合计市值约416亿元,对应目标价为21.35元/股。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:核心品种增速不及预期;互联网、医疗服务项目进展不及预期。

中坚科技新股研究报告:国内领先的园林机械产品出口商

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华,熊哲颖 日期：2015-12-02

公司主营业务稳定,油锯产品收入贡献超五成。公司产品分为园林机械和便携式数码发电机两大类,园林机械产品分为油锯、割灌机、绿篱修剪机、割草机等。

2014年公司实现营业收入5.10亿元,同比增长21.02%。园林机械营收占比为83.46%,其中第一大类油锯产品收入贡献占比为55.04%,在同行业中占比9.20%。公司实现净利润5703.39万元,同比增长24.11%,毛利率为24.39%。

公司产品销售以出口为主,欧洲为第一大市场。公司产品通过国外和国内销售两个渠道进行,外销主要采用ODM模式;国内市场主要多采用OBM模式。公司主营中高端园林机械,主要消费地区集中在欧美等发达国家,2014年公司海外销售占比为93.59%,欧洲地区占海外销售比例达72.64%,是公司最主要的市场,主要国家有意大利、德国、法国和俄罗斯。

全球园林机械产品市场将稳步增长。由于经济的发展,城市化进程的加快,对绿化和园林的需求也在逐步增长,园林机械产品作为园艺用品之一,其市场将长期处于稳定增长。根据GIA数据,全球园林机械产品市场规模从2007年的149.70亿美元增长至2015年的206.21亿美元。其中我国2015年园林机械市场规模48.07亿元,油锯产品的市场容量为9.61亿。

募投项目。本次募集资金投资项目包括:(1)投资19259.94万元用于油锯、割灌机和绿篱修剪机扩产生产厂房及附属设施项目;(2)投资2503.45万元用于园林机械研发中心及附属设施项目。拟使用募集资金为21763.39万元。项目达产后,可年增产量油锯40万台,割灌机40万台,绿篱修剪机5.1万台。

盈利预测与估值。根据公司11月30日《首次公开发行股票并在创业板上市发行公告》,公司此次发行新股数量2200万股,发行价格12.11元/股,发行后总股本8800万股,发行价格相当于16年18倍市盈率属于合理估值。摊薄计算公司2015-2017年EPS分别为0.65、0.67和0.77元,按照专用设备2016年25-27倍PE,合理价值区间为16.75-18.09元。

风险提示:全球经济波动风险;汇率波动风险。

和顺电气:首次进入光伏电站领域,加码能源互联网

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2015-12-02

公司11月28日公告,控股子公司江苏中导电力有限公司(以下简称“中导电力”)承接了中国风电集团有限公司达茂旗双水泉风光电厂10MW光伏发电项目,项目合同总金额73,746,816元。完成时间2016年1月25日。 评论 n 首次进入光伏电站领域,与市场认知存在预期差:本次光伏电站总包项目是公司首次进入该领域,除项目本身将增厚公司2016年业绩之外(预期毛利率30%),也同时打开了投资者对公司业务格局的想象空间。

收购中导电力布局优势初步显现:2015年9月收购中导电力,带来了国家电力监管委员会颁发的《承装(修、试)电力设施许可证》,以及住房和城乡建设局颁发的建筑业企业资质等证书,为公司拓展工程总包业务打下基础。此外,中导拥有江苏省电能服务企业资质,并长期配合国家电网承担区域内公变及输电线路的巡视、运维及高压带电工作,是公司开展变电所代理运维业务的前提保障。

布局分布式发电、储能,助力能源互联网、电改:本次光伏电站BT,只是公司进入该领域的初步尝试,我们预计公司未来会逐步进入运营领域,打通能源互联网产业链同时助力售电业务。2015年8月,公司使用超募资金4,000万元作为一期初始投资设立“和顺能源”,着力投资发展四大业务单元:电动汽车充电服务,电动汽车分时租赁及运营,分布式发电及储能,新能源电站及充电设施的EPC 项目。远期将成为新的利润增长点。

重申充电桩对于公司盈利提升的巨大弹性:公司年收入仅3亿元左右,我们预计公司2015年充电桩实际收入有望超过1亿元,订单量预计可达到1.5亿。随着充电桩新国标落地,国务院意见出台,国家电网招标重启等多重利好叠加,我们判断行业2016年设备需求量将出现翻倍以上增长,充电桩将成为公司第一主营业务,在A股中具有唯一性。

考虑本次光伏电站业务对公司的业绩增厚,我们上调公司2016-2017年盈利预测,15-17年EPS为0.16,0.62,0.93,维持“买入”评级,考虑公司外延预期,目标价35元,对应2016年56xPE。

道森股份新股研究报告:国内优质钻采设备供应商

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华,熊哲颖 日期：2015-12-02

公司从事油气钻采设备的研发、生产、销售及服务,主要产品为井口装置及采油(气)树、井控设备、管线阀门、顶驱主轴等,是国内井口及井控设备领域的知名企业。

历经海外市场风雨,铸造领先产品品质。苏州道森钻采设备股份有限公司是中国较早进入海外市场的油气钻采设备供应商,近三年海外收入占公司营业收入的比重分别为79%,76%,79%。公司前五大客户均为石油开采领域的国际巨头,包括GE 石油、卡麦龙、国民油井等,其中,公司与GE 石油是长期战略合作伙伴。跨国石油开采公司对钻采设备有严格的质量要求,公司长时间服务海外客户,与国内同行相比,积累了过硬的产品品质,有利于公司开拓国内市场。

老油田进入资产维护周期,国家能源战略首推国内油田开采。我国主要的油田例如大庆、胜利油田均已投产超过50年,采出程度达到75%以上,产量已经进入递减阶段。为维持老油田产量稳定,以井口压裂技术为代表的油气钻采设备有望替代原有生产设备。同时,近年来我国油气对外依存度不断提高,从国家能源安全的角度,加大收购及勘探开采国内油田是必然选择。

油价15年低位徘徊,油气钻采行业业绩承压。油气钻采设备的需求周期与原油产能周期类似,受油价波动的影响。自2014年6月份油价大跌以来,15年国际原油价格始终在低位徘徊,截止11月30日,布伦特原油期货结算价为44.65美元/桶,短期内较难有起色,油气钻采设备供应商15年收入、利润普遍承压。长期来看,石油仍是全球主要的能源供给之一,未来一旦国际政治氛围发生变化, 则已被压制1.5年的国际油价有望反弹。

募投项目夯实主营业务。公司本次新股发行数量为5200万股,占发行后总股本约25%,募集金额约5.68亿元,发行费用为5220万元,发行价格约为10.95元/股。公司募集资金主要投向为1)油气钻采设备产能建设项目,4.01亿元;2) 油气钻采设备设计研发中心,3477万元。我们认为,公司此次募集资金所投项目专注主业,有效解决公司营运资金紧张等不足,有利于公司开拓国内市场。

估值分析。公司此次发行新股数量5200万股,发行价格10.95元/股,发行价格相当于16年34倍市盈率属于合理估值。考虑到一旦地缘政治干扰结束将引来行业复苏,我们预计二级市场股价较发行价仍有较大空间。摊薄计算公司2015-2017年EPS 分别为0.26、0.32和0.34元,按照相关专用设备2016年35-40倍 PE, 合理价值区间为11.20-12.80元,建议申购。

风险提示。公司业绩波动,宏观经济和政策导向风险。

科达洁能公告点评:洁能业务国际首秀开拓市场,引入“清华系”值得期待

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2015-12-01

科达洁能发布公告,公司与印度尼西亚PT.JUI SHIN INDONESIA 公司签订清洁粉煤气化项目工程总承包合同,合同金额825.9 万美元。

与印尼公司签订清洁煤气总包合同,洁能设备走出国门开拓新市场。

与全资子公司信成国际、控股子公司安徽科达洁能签订清洁粉煤气化项目工程总承包合同,向信成国际提供1 套40kNm3/h 清洁粉煤气化装置,金额为759 万美元,同时信成国际与印尼 JUI SHIN 公司签订销售合同,将此设备出售给JUI SHIN,合同金额为825.9 万美元。

本次订单是公司清洁煤气业务在国际市场的首秀,标志着技术和推广上实现双突破。凭借这一项目的示范效应,洁能业务的国际市场有望就此打开,贡献利润的同时也帮助国内煤气清洁化加速推进。

重装上阵业绩可期,引入“清华系”中长期发展前景广阔。 陶机业务受国内经济下行影响有限,总体将维持平稳,海外市场有成长空间且增长势头已经显现。

安徽科达洁能的承诺利润、沈阳法库项目的减亏、环保业务的成长将为未来三年带来持续的业绩增量,预计每年净利润增长1.5 亿元。科行环保将环保业务延伸至末端高效治理,业绩超对赌利润可能性高。

煤炭清洁化技术目前设备初始投资大幅度降低,二代炉能效再提升5%,未来制气成本将达1.7 元/方,打开市场空间。

启迪科服的参股也带来了强力技术和资源支持,公司后续有望与清华控股方面展开更为深入的合作;公司管理层在2015 年迎来崭新面貌,多位行业精英担当要职并在此次定增持股。

业绩预测及投资建议:预计2015-16 年净利润约为8.4、6.3 亿元,增发后预计股本约为7.8 亿,则EPS 约为1.08、0.81 元/股,PE 为20、27 倍, 维持“买入”。

中国平安:业绩符合预期

类别：公司研究 机构：辉立证券(香港)有限公司 研究员：陈星宇 日期：2015-12-02

要点回顾。

截止2015年前3季度末,中国平安的业绩表现符合预期。期内股东应占溢利约达人民币482.76亿元,同比大幅上升52.4%,折合每股收益人民币2.64元。

根据中国保监会最新的统计资料显示,截止2015年10月末,中国平安的寿险及产险累计保费收入同比分别大幅增长18.98%及15.36%至人民币1,782.85亿元及1,342.38亿元。

总资产保持稳定增长,期内较2014年末上升16.5%至人民币4.67万亿元,净资产上升了13.4%至人民币3,283.37亿元。

现有的“银行+保险+投资”架构具有明显的竞争优势。期内中国平安的互联网金融业务增长迅猛,截止9月末,互联网用户较2014年末大幅增长43.2%至1.97亿。

总体看,中国平安前三季度业绩符合我们预期,虽然第三季度中国资本市场出现剧烈动荡,其投资收入总体仍保持较稳定的增长水准。鉴於最近中国平安的股价已经出现大幅下降,估值已经具有吸引力,因此我们仍维持此前给予的中国平安A股12个月目标价至人民币65.00元,较现价高出於约92%,相当於2016年每股收益的15.6倍及每股净资产的2.0倍。维持中国平安A股“买入”评级。(收盘价截至2015年11月27日)。

经营表现符合预期。

截止2015年10月末,中国平安的寿险及产险累计保费收入同比分别大幅增长18.98%及15.36%至人民币1,782.85亿元及1,342.38亿元。

虽然3季度市场环境恶化,中国平安的投资收益仍稳定增长,截止9月末,集团的保险资金投资组合总额约达人民币1.61万亿元,环比6月末下降了300亿元,较2014年末增长9.5%。净投资收益上升至5.6%。期内股东应占溢利约达人民币482.76亿元,同比大幅上升52.4%,折合每股收益人民币2.64元。其变化符合我们此前预期。

另外,集团的银行业务维持稳定增长,截止3季度末,平安银行的净利润同比增长约13%至人民币177.40亿元,但资产品质明显下滑,不良贷款比率由2014年末的1.02%上升至1.34%,环比2季度末继续上升0.02个百分点。不良贷款余额大幅上升至人民币161.99亿元。我们认为未来平安银行的资产品质将继续恶化,但好於我们此前预期。