外媒：带头做空人民币的是谁？ 操作手法解密

2016年1月21日在北京拍到的人民币现钞和美元英镑现钞。

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人民日报：中国经济绝不会出现“硬着陆”

几家宏观对冲基金自去年末以来就带头做空人民币，其中以美国的基金为主。他们预测人民币贬值幅度高达20-50%。这种预言准确与否，未来几周有望见分晓。

据路透社报道，至少从去年9月开始，美国德州的对冲基金Corriente Partners就一直增加“低delta”选择权，这实质是胜算很小的押注--预期人民币贬值幅度高达50%。

该公司估计，国内储户与企业纷纷从中国撤走资金，当局将无法抵挡和掌控，即便中国拥有3.3万亿(兆)美元的外汇储备。

伦敦的对冲基金Omni Macro Fund自2014年初开始就做空人民币。伦敦的几名交易商表示，美国的几家基金也转而支持这种做法，其中包括资产规模达46亿美元的Moore Capital Macro Fund。

与此同时花旗的数据显示，自从三周前离岸人民币汇率触及6.76之后，杠杆基金则了结获利。

许多人士表示，春节过后资金外流是否再度加剧，应该会证明基金对于人民币更急剧贬值的预期是否正确。今年中国春节在2月份的第二周。

1990年代初，索罗斯主导的基金对抗欧洲国家取得了几场胜利。已有人将当前人民币处境与之相提并论。中国官方媒体周二警告，“恶意”做空人民币的索罗斯等投机者不会得逞。

“中国有机会允许人民币大幅贬值。明智做法是迅速为之，”Corriente主管Mark Hart称。

“如果他们观望事态变化，就越来越处于劣势。投机客就有了可乘之机。每个月当他们损失大量现金，人们看到这种情况就会说，‘如果上个月他们无力守护本币’，现在力量会更弱。”

履约价6.5-8的美元-人民币选择权情况

期权

一些对冲基金行业消息人士称，预期人民币进一步大幅贬值，已经不再是少数人的看法。

“这已成为流行的交易。我想不出有哪家西方对冲基金在做空美元(兑人民币)，”Omni的Chris Morrison称。

衍生品交易商称，期权市场在人民币兑美元达到8.0的水平有大量布仓，数据显示在7.20-7.60有多个期权执行价。投资者最大的分歧就在于人民币贬值的速度和幅度上。

Corriente和Omni都表示，如果中国继续抵抗，随着外汇储备的减少，今年可能会被迫一次性大幅贬值。

这意味着应该买进Delta值低的价外期权。

那些预计中国能控制汇率平稳下降的基金则采取相反策略，买入押注人民币逐步贬值的期权，同时卖出“低Delta值”合约。

杠杆基金看法谨慎

尽管预期人民币贬值，但鲜有较长期的资产管理人预测今年贬值幅度会超过10%。

“有充分理由说人民币高估了20%，但(贬值)可能在两年的时间内逐渐展开，”Hermes投资管理公司的新兴市场主管Gary Greenberg表示，“我认为一次性贬值什么问题也解决不了，只会让事态恶化。”

Morrison和Hart等人则未被吓阻。他们认为中国可能在1月又动用了2,000亿美元的外汇储备维稳汇率。按这种速度，今年将消耗多数弹药，人民币将进一步走贬18-20%。

“这种交易确实往往会吸引一些游客(晚来者)，当类似最近一次的压力出现后，他们会举手认输，重新接受这种观点：当局控制着人民币汇率，”Omni的Morrison表示。

“那是根本性的错觉。他们不是潮流的主导者，他们只是在拼命阻挡潮流。”

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对冲基金实力远胜1997年

曾置身九七年亚洲金融风暴的东骥基金管理董事总经理庞宝林直指，现时对冲基金实力远较九七、九八年强大，借钱成本又低，而人民币持续贬值，不少内地富户将资金调往海外、甚至投资对冲基金，变相为对冲基金的狙击提供新弹药，故认为中央必须要搞好经济、稳住人民币，不可让此恶性循环继续发酵，否则后果堪虞。

庞宝林表示，目前市况与九七年相似，只是「风眼」由亚洲区转移至中国及香港，中港经济放缓、人民币贬值、本港楼价开始从高位回落、亚洲货币又全部大冧，加上内地于金融国际化的政策朝令夕改，让对冲基金可上下其手图利。回顾当年跌市也是美国加息，触发资金由新兴市场流向美国。他认为目前人心虚怯，中国不可再出现政策性的错误，待A股跌定后，中港股市才可望见底。

「基金教父」雷贤达则指，虽然今次冲击未必如九七年般严重，惟若未来数月中、港资金持续流走，情况或不太乐观，但相比股市，他更高度关注本港楼市泡沫，因金管局扞衞港元汇价及资金流走，或令本港有提前加息机会，触发楼价急挫，故他认为监管机构必须严阵以待。

相比当年亚洲区经济过热，各国政府储备又不足，加上外债严重，遂引发「群鳄」透过期货及股、汇市场进行狙击；现时于接近「零」利率下，全球资产价格偏高，本港楼市亦明显过热，资产价格的调整是必然的。(来源：港媒)

美著名对冲基金加入唱淡中国行列

继「金融大鳄」索罗斯表示中国经济硬着陆难以避免后，不少国际投资者亦加入唱淡行列。曾经押注港汇与美元脱鈎并买港元升值的美国著名对冲基金经理比尔?阿克曼（Bill Ackman）亦与索罗斯持同样看法，明言今年将继续做空中国。

Bill Ackman曾于2011年称港元将在2015年末与美元脱鈎，并指美国的货币政策导致香港利率极低，可能转变为地产泡沫与高通胀。昨日Ackman 旗下基金Pershing Square Capital Management 发布年度致投资者信，他在信中表示，自己早已从去年就开始做空人民币，因为预计到中国经济大幅下滑的风险与高估值的内地股市，以及持续下跌的油价，将会成为影响整体投资回报的「黑天鹅事件」。

Ackman 去年因决策失误致使基金按年亏损19.3%，他表示，监于自己在对中国投资有限的情况下整体亏损仍远超预期，投资货币可以继续带来重要的对冲利益及吸引的风险回报，故今年将继续做空人民币。此外，现年69岁，有「末日博士」之称的著名投资者麦嘉华表示，当牛市再一次到来时，新兴市场表现将好过美国，惟他相信，自己有生之年已看不到那一天。

麦嘉华表示，有些经济体正处于极端萧条当中，但亦可能有巨大的反弹潜力，他亦不会全面看空新兴市场，例如越南与柬埔寨都是少数潜在的增长亮点。(来源：港媒)

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