这个词在G20火了 中国要降息、降准

中国央行记者会

G-20财长和央行行长会议今日在上海开幕。中国央行通过新闻稿及行长周小川的公开讲话，就媒体关心的中国经济政策、人民币汇改、资本外流以及G-20议程等话题做出回应。

周小川今天公开表示，中国货币政策仍有空间和工具。央行在新闻稿中将中国目前的货币政策形容为“稳健略偏宽松的状态”，对“稳健的货币政策”使用了“略偏宽松”修饰语显示出，尽管面临人民币汇率波动风险，中国央行仍有准备在货币政策上出手，应对经济下行风险。

该表述引发了分析师对于央行今年将进一步进行货币宽松的预期。

“在宏观政策方面，中国将继续实施灵活适度的稳健货币政策，确保信贷合理增长，保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长，” 中国央行在今日上海举行发布会之前发布的新闻稿中称。“鉴于对中国和全球经济当前形势的看法，人民银行的货币政策是处于稳健略偏宽松的状态，还要不断观察、适时动态调整。对于可能经济下行风险，目前中国仍有一定的货币政策空间和多种货币政策工具。”

总调子上没有变化，略宽松确实首次提及，但实际上现在的货币政策已经很宽松了。值得注意的是，中国官方今年在表述上，稳健的货币政策基调，已由去年的“松紧适度”调整为“灵活适度”。

中信国际中国首席经济学家廖群称，“央行前两年一直表述稳健的货币政策，这只是官方语言，实际情况并不符合这个表述，今天将表述改为稳健略偏宽松，是向实际情况靠拢，也表明今年可能继续进一步进行货币宽松。” 他预计今年中国将降准4次、降息1次，主要目的在于稳增长。

野村控股驻香港首席中国经济学家赵扬在电话采访中表示，“稳健略偏宽松”是对现实的描述，之前中国经济下行压力被低估，尤其是房地产市场去库存压力非常大。货币政策偏宽松对经济的制约很小，之前央行担心放松货币政策让房价暴涨，但现在除了一线城市房价继续上升之外，三四线城市房价仍有明显的下跌压力。若3月初公布的经济数据差于预期，不排除3月降准50点的可能性；预计全年降准4次。

民生银行金融市场部首席分析师李志强亦表达了类似的观点。他称，在总体维持宽松的背景下，央行可操作的工具既包括传统的降准，也有定向流动性工具。

“预期年内全面降准还是可见的，个人认为频率在两次，幅度一共100个基点，另外MLF（中期借贷便利）这类至少量不会减，甚至略微有些新增，” 李志强表示。

中国经济增速已放缓至25年来最慢。为了刺激经济，中国央行曾在2014年11月至2015年10月多次启动降准、降息以提振经济。在央行持续降准、降息的刺激下，中国债市迎来了超过两年的史上最长牛市，10年期国债收益率曲线从2013年底的4.55%左右下行至目前的2.9%附近。截至北京时间上午11：37，中国2025年到期、票息2.99%的国债买价收益率跌0.5个基点，报2.905%。

但是自去年10月以来，央行就封存了降准、降息等手段，取而代之的是更为频繁的公开市场操作和常备、中期借贷便利等期限更短、更为灵活的货币工具。分析师曾表示，这样做是出于对汇率的考虑，因为降准、降息会引发对人民币贬值的预期。自去年8.11汇改以来，人民币兑美元汇率已经下跌了5%，外汇占款和外汇储备出现持续下降。

澳新银行利率策略师David Qu认为，短期内货币政策仍采取"双重维稳"的策略，避免对汇率形成大的压力。但是从央行的操作来看，维护流动性的态度是明确的。

“考虑到过去几个月的资金流出，客观上还是有降准的需求，我们的经济学家也认为今年央行仍会继续降准，” David Qu在电话采访中表示。

中国央行和财政部部长楼继伟周五均指出，中国也会通过增加财政支出来刺激经济。

楼继伟在上海举行的G20会议上表示，中国拥有财政空间，赤字将会扩大。中国需要去除过剩产能，财政政策要对此加以支持。

央行在周小川记者会前发布的新闻稿(摘要)

关于宏观经济政策

鉴于对中国和全球经济当前形势的看法，人民银行的货币政策是处于稳健略偏宽松的状态，还要不断观察、适时动态调整，对于可能的经济下行风险，目前中国仍有一定的货币政策空间和多种货币政策工具。

在宏观政策方面，中国将继续实施灵活适度的稳健货币政策，确保信贷合理增长，保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长。

积极的财政政策会加大力度，实行减税政策，阶段性提高财政赤字率，中国政府还将着力加强结构性改革，尤其是供给侧结构性改革，更好地平衡经济增长、结构调整和风险防范三者间的关系，实现经济持续平稳增长。

关于人民币汇率

人民币汇率不存在持续贬值的基础，市场短期波动将向经济基本面回归。在改革方向明确的前提下，推进人民币汇率改革还要讲究时机和条件，把握合适的时间窗口。

由于合适的时间窗口并不总是存在，改革不可避免会呈现出一种有快有慢的局面，但这不代表我们不改革或者改变了改革的方向。

关于外汇储备下降

2015年12月末，我国外汇储备余额为3.33万亿美元，当年有明显的资本流出。外汇储备规模变动受多种因素影响，其中包括外汇储备投资资产的价格波动、交叉汇率变化以及支持“走出去”的资金运用等。

当然，也有一部分外汇储备的变动是由于市场参与者近期的预期基础上的行为所导致的，如有出口商延迟结汇。

为此，稳定人民币汇率的预期更显得特别重要。同时我们相信只要经济基本面健康且汇率接近均衡，预期会回归理性。

关于1月贷款激增

一月份的部分数据确实比较高，但人民银行一般不对一月份的数字作过分的反应，主要是传统新年因素。许多公司、机构集中发奖金，补发所欠工资。

居民大量旅行、购物和家庭团聚，现金的需求量会多出两万亿元；商业银行也往往倾向于年初多放贷款。人民银行倾向于节后稳定一段后再适度引导，我们会高度重视总需求和杠杆率的变化。

关于当前经济形势

中国经济已经步入新常态，2015年中国经济增长6.9%，在世界范围内仍属较高水平。

最新数据显示，1月信贷需求强劲，春节黄金周全国销售同比增长11.2%，表明中国经济出现积极迹象。

当前中国经济基本面依然较好，仍具备较强的增长动力； 中国经济将继续保持中高速增长

关于金融机构外汇占款

发展到今天，外汇占款已经远离了原始涵义，更不是对资本流动的真实反映。事实上，商业银行自营的外汇市场交易不必然影响央行外汇占款，也不必然反映资本流动。

考虑到商业银行外汇占款的原始涵义已经消退，为避免市场误读，从2016年1月起，金融机构信贷收支表不再保留“金融机构外汇买卖”科目。

分析人士仍可以从跨境资金流动的其它指标来对我国资本流动进行判断和解读，人民银行统计部门还会对比做出详解’’。

周小川论坛演讲、记者会(摘要)

货币/财政政策

中国货币政策仍有空间和工具，财政政策更加积极，赤字增加。

国内货币政策，更重要的还是考虑中国整个宏观经济的整体情况，不会过度基于外部经济或资本流动来制定中国宏观经济体系，因此中国继续执行稳健的货币政策。货币政策从过去比较偏重于数量型调控，逐渐转向更注重于价格调控，利率要起到更重要的作用。

利率要信号较清晰，不要有过大偏离，要逐渐建立利率走廊，还处在过程中。

央行现在更依赖公开市场操作来作为利率区间的中间值。

人民币汇率

中国反对利用竞争性货币贬值促进出口的竞争力，中国不会参与竞争性贬值

中国央行是参照一篮子货币，而非盯住，一篮子货币的重要性越来越大但美元仍旧是最主要的货币

房地产

个人住房贷款在中国银行业总贷款占比仍较低，仍是安全产品，银行有愿望发展个人住房贷款，个人住房加杠杆逻辑是对的，住房贷款应该有大力发展的阶段

将来会更加加强银行总体健康度的考核，在加强考核的前提下给银行定价更灵活的空间

房地产市场也需要逆周期调节，降低首付比例审慎度是够的

金融监管

宏观审慎政策框架的执行并不一定要求监管体制改革。中国的金融监管体制在危机中也会表现出令人不满意的地方，有做出调整的压力，目前正在研究之中。

调整中一个重要考虑是是否有利于宏观审慎监管框架的执行。中国要防止金融市场泡沫，应该均衡其各项政策，以满足各种目标。

债务率

中国政府高度关注债务问题，债务比GDP目前比例偏高且继续增长，需保持高度警惕。

中国控制杠杆率关键在于企业及地方政府杠杆率偏高的问题。

G-20

全球经济复苏依然缓慢且不平衡，G-20将讨论全球经济和政策考量，将加强协调以促进全球复苏，将进一步加强有关结构改革的议程，将着力推动IMF治理改革。

将讨论绿色金融，将讨论如何使民间资本流向绿色投资。

将讨论可用于应对短期风险的政策空间。

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