海外投资者将日本负利率变成赚钱工具

行人路过日本央行总部大楼

处于纪录低点的负利率并未阻碍海外投资者对日本国债的需求。事实上他们反而受到了激励。

随着日本央行1月29日出台的负利率政策使得日美货币政策进一步背离，利率互换市场5年期日元基点互换本周已经触及创纪录的-102.5个基点。彭博社分析报道称，使用基点互换策略的投资者的回报计算结果显示，尽管日本五年期国债收益率周三为-0.16%，但是当日持有这一国债相当于其有2.3%的固定票息。

利用負收益率賺錢

虽然养老基金、银行和家庭因为国债开始给其带来亏损而纷纷从中撤资，但是海外投资者却加大了对世界第二大主权债市场的投资，流入的资金对日本的外汇市场和脆弱的经济复苏意义重大。

“日本央行负利率政策下，两年期和五年期日本国债的海外需求非常强劲，”巴克莱驻东京利率策略师押久保直也说。“政策背离带来的互换基差扩大仍将是投资者今年的关注焦点。”

反向而行

期限长达十年的债券收益率均低于零，这种局面正迫使日本投资者买入期限更长的债券，但外国投资者则走向了相反的方向。根据日本证券业协会的最新数据，今年1月，外国投资者连续第12个月净买入中期日本国债，2015年全年购买量创出至少十年最高水平。

日本财务省发布的将所有日本债券归为一类的数据显示，外国投资者2月份的购买量较上月增长逾一倍。日本五年期债券收益率2月10日跌至-0.265%的创纪录低位，第二天，两年期债券收益率亦跌至-0.25%的历史新低。

尽管美国五年期国债收益率名义上比日本同期国债高出逾150个基点，但经互换成本调整后，五年期日本国债收益率比同期美国国债高出93个基点。

交叉货币基点互换也显示，相对于两年期美国国债，同等期限日本国债会给美元持有人带来85个基点的额外回报。即便名义上美国国债收益率相对于日本国债的溢价本周扩大至112个基点的2008年金融危机以来最高水平，这种情况也没有改变。

“由于有利的互换利率，在收益率下降了这么多的时候还能购买中期日本国债的都是外国人，”SMBC日兴证券驻东京利率策略师竹山聪一说。“日本人继续大举买入海外债券，这种局面势必会持续下去。美元需求会变得更加紧张。”

展望

日本央行7月底前可能进一步下调负利率

大多数经济学家都预测日本央行到7月将推出额外宽松政策，而新的负利率是最有可能采用的用于扩大刺激政策的工具。

一份外媒调查显示，80%的分析师料日本央行行长黑田东彦最有可能采取的行动是进一步下调负利率，而几乎90%的分析师料在到7月底前的四次会议中，有一次会议将推出更多宽松政策。40位经济学家中只有5位预期会在3月15日结束的会议上推出额外的刺激政策。

日本央行1月份推出负利率政策时，冲击了市场。该政策意味着日本央行将对部分存放在日本央行的准备金向金融机构征收费用。该决定的影响现在仍然可以感受到，逾70%的日本国债收益率现在低于零，货币市场基金停止接受投资，并且受市场担忧盈利影响，银行类股票重挫。

“在我看来3月份放宽政策是不太可能的，因为货币市场仍在试图找到均衡，”汇丰控股的经济学家Izumi Devalier在3月8日-10日展开的调查中写道。“我们的基准预测是就在7月份放宽政策，因为我们认为日本央行会希望有几个月的时间来判断负利率对市场的影响，尤其是对货币市场的影响。”

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