这五件事情让高盛睡不着觉

在经历了“疾风骤雨”般的开局之后，近期金融市场似乎开始平静下来，但在高盛看来，仍有许多潜在的“噩梦情景”会让投资者“夜不能寐”。

(图片来源：Business Insider)

高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)的信贷团队在其月度固定收益报告中提及最令其忧虑的五大因素。

归因于对中国经济以及美国可能出现的衰退的忧虑，债券息差在过去数月已经扩大。问题在于，究竟是市场过度反应了，还是代表“不祥之兆”。

高盛报告显示：“我们目前面临一个充满不确定性的环境，这也需要采取谨慎的策略。”

该行补充道：“目前不清楚企业信贷是‘煤矿里的金丝雀’——这会导致资本市场沉沦，还是一只‘凤凰’——能够帮助市场自当前水平大幅反弹。”

高盛资管信贷团队点出了他们最大的忧虑，以及该团队认为市场所担忧的因素。正如下图所示，相比其它一些因素，高盛资管最担忧大宗商品价格，而对于债市流动性问题的忧虑最轻。

(图片来源：高盛资产管理公司)

以下就是令高盛资管信贷团队“夜不能寐”的五大因素：

大宗商品价格：这主要事关能源出口商所发行的高收益率债券。报告称：“假如大宗商品价格依然受到抑制，我们预计2016年高收益率能源部门将出现多达20%的违约情况，2017年再有15%，包括2015年在内连续三年的违约局面将令整个行业出现50%的违约。”报告认为，面对低评级信贷持续下滑，上述局面可能会令市场面临“消化不良”的挑战。

全球经济增长：全球经济增速放缓、尤其是中国令高盛忧心忡忡。报告显示：“在我们看来，从中国到大宗商品出口新兴市场传递的信号令人感到忧虑。伴随着近些年债务快速增长且美元愈发强势，巴西和俄罗斯等国面临的经济阻力依然强劲。”倘若经济增速放缓情况进一步蔓延，可能会令信贷市场活动遭到“冻结”。

贷款状况：就像该行之前提到的那样，一些金融机构的贷款操作开始暗示信贷周期出现转变。报告称：“我们相信，近期贷款状况收紧的局面并不被市场普遍认同：这种转变有助于解释为何当前出现息差变大的环境，可能需要改善以证明任何持续性的收紧举措是有道理的。”

央行货币政策：全球央行的负利率举措及其对信贷市场的影响同样受到高盛的高度关注。报告指出：“随着一些央行的利率依然是负值，或者可能有更多负利率举措出现，这可能导致更多投资者为了寻求正收益率而投身到投资级债券中。然而，假如货币政策以及进一步负利率举措被认为愈发无效甚至是有反作用的，则这种追求收益的趋势可能会遭到遏制。”

流动性：尽管信贷市场的流动性引发了许多关注，高盛认为，投资者不应过于担忧。报告称：“讽刺的是，投资者担忧列表上位居前列的因素在我们所有这些关键指标中相对乐观。信贷市场已经历了某种程度上的流动性状况收紧局面，但相比其它投资者承担风险准备不够充分的资产类别，前者遭受的冲击相对最小。”

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