中国资本外流暂时偃旗息鼓 未来走向掌握在耶伦手中

中国资本外流暂时偃旗息鼓未来走向掌握在耶伦手中人民币汇率趋于稳定帮助平抑了资本外流势头未来如何取决于美联储对其升息前景作出何种暗示

人民币汇率以及中国的资本流出近期趋于稳定，这种势头能否延续，或者是下行压力重燃，可能都取决于美联储主席耶伦。

如果本周耶伦延续鸽派表态，美元将缺乏明显的上涨刺激，中国和企业和储户们也找不到换汇动力。如果耶伦有任何短期加息暗示的话，那事情就全然不同了-- 美元的上涨可能会给中国带来大规模的资本流出，中国人民银行想要支撑经济增长将面临更加复杂的局面。

“美联储和中国陷入了一种很不舒服的共舞局面，”汇丰控股的亚洲经济研究联席主管Frederic Neumann表示，“美联储和中国央行这种一阴一阳的局面可能会导致波动性再度上升。”

中国资本外流趋势

市场普遍预期，美联储周三在华盛顿结束为期两天的政策会议时不会收紧政策。尽管美联储官员们暗示今年存在两次加息的可能，但联邦基金利率期货合约所消化的可能性则显示，投资人认为今年只加息一次才是更有可能出现的情况。

市场预期美联储加息概率可能性分布

“关键”

“美联储才是美元-人民币走势的关键，”瑞银首席中国经济学家汪涛表示，“美元兑人民币的走势又是决定中国资本外流的关键。”

根据国际金融学会（IIF）的数据，中国3月份资本净流出350亿美元，第一季度的总流出规模达到大约1750亿美元。该机构预计全年的资本流出将从去年的6740亿美元下降到5380亿美元。

在中国经济增长面临下行压力之际，资本流出导致资金流出实体经济并迫使中国人民银行出手支撑人民币汇率，这令中国经济形势雪上加霜。去年一年中国外汇储备规模就下降了5130亿美元之多。

Emre Tiftik等国际金融学会的分析师在周一的一份报告中写道，“如果对于人民币贬值的担忧再次加重的话，资本外流可能会再次加速。”

当局保证

说实话，即便美联储的公告最终偏鹰派，可能也不会马上引发资金大举撤离中国，因为该国经济正在改善之中，且当局已多次表态不会寻求人民币贬值。而且有一部分离境资金走的是非法渠道，比如贸易票据造假，并不是所有的资金都能归类于资本外逃。

从某种角度来说，在经历了去年的资本外流以及投资者的躁动之后，中国应对未来市场波动的能力已经有所增强。举个例子：中国大陆居民的跨境借款去年第四季度减少1140亿美元，同比下降了25%。根据国际清算银行的数据，这导致截至12月31日的借款余额下降到7560亿美元，比2014年9月份的历史高点少了3050亿美元。

不过，长期问题依然存在。经济增速回暖主要依靠新增信贷，代价却是牺牲了能增强经济可持续性的改革。前IMF经济学家、对冲基金SLJ Macro Partners LLP共同创始人任永力表示，这意味着中国可能是为未来埋下了更大的隐患。

“随着中国在结构性改革和凯恩斯主义经济刺激之间转换，总会有一些风暴之间的平静期，”任永力说，“我们相信现在就是下一场风暴来临前的平静期。”

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