中国外汇储备在减少还是企稳？

4月16日，IMF总裁拉加德和中国央行行长周小川在IMF-世行春季会议期间交谈。

中国的外汇储备在减少还是在企稳？从不同的角度看，这两种观点都是正确的。那么应该如何理解？

据华尔街日报报道，上周末中国国家外汇管理局（简称：外管局）发布的数据显示，4月份中国外汇储备余额增加71亿美元，至3.22万亿美元，为连续第二个月上升。这缓解了今年早些时候有关对中国正以不可持续的速度消耗外汇储备来捍卫人民币汇率的担忧。

图片来源：华尔街日报

为提高数据透明度，近月来外管局在发布美元计价外汇储备的同时还发布了以特别提款权(SDR)计价的外汇储备规模。不过，在至少过去三个月中以SDR计价的外汇储备都出现了下滑，4月份为减少87亿SDR，至2.27万亿SDR。

SDR是国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)的官方货币，是由美元、欧元、日圆和英镑四种货币构成的货币篮子。无论是在商业领域还是在金融市场交易中，SDR都没有得到广泛使用。去年，中国努力游说IMF使其同意将人民币纳入其货币篮子，今年10月份SDR构成将重新调整并纳入人民币。

今年市场一直在密切关注中国的外汇储备规模，因为这一数字能反映资金流出中国的状况，以及中国还拥有多少外汇可用于阻击投机者、支撑人民币汇率。

可以肯定的是，当需要捍卫人民币汇率时，中国抛售的将是美元，而不是SDR。

颇具讽刺意味的是，包括中国央行行长周小川在内的中国决策者表示，应该让SDR在全球金融中发挥更大作用，以抗衡美元的霸主地位。

以SDR计价的外汇储备数据凸显出，过去两个月，美元的贬值人为提振了中国外汇储备的价值。而在贸易加权基础上的中国外汇储备规模仍在下降。

图片来源：华尔街日报

据高盛(Goldman Sachs, GS)估计，剔除估值效应，中国4月份外汇储备余额减少60亿美元，与3月份下降约370亿美元相比有明显改善。

与今年年初人民币空头头寸增加时相比，目前人民币面临的压力大幅减弱。美国联邦储备委员会（简称：美联储）下调了对今年加息力度的预期，这对中国政府捍卫人民币汇率也起到了帮助作用。

Nordea Markets驻新加坡首席亚洲分析师Amy Yuan Zhuang称，中国政府打击非法资本外流的努力也有助遏制外汇储备的下降势头。

她表示，4月份资本外流大幅减少，即使仍为净流出，但流出规模已大幅下降，主要因为中国加强了资本管控的执行力度。

鉴于美联储今年晚些时候料将再次加息，中国外汇储备能否继续从美元进一步走软中获得支撑尚不明朗。需要注意的一点是，就外管局的数据而言，投资者不要只看其表面价值。

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