现在投资者最怕什么？ 怕什么来什么

前不久，美国银行股票投资团队曾发表了一篇报告，和高盛、摩根大通、花旗、瑞银集团以及其他银行一样预期股市即将下滑，并且列出了9个理由，几天之后该银行由首席投资策略师迈克尔-哈内特领导的跨资产团队发表了一些“勉励之词”之语：

“如果你今天到森林去，那里将到处都是黑熊。投资者们已经做好了迎接‘冲击之夏’的准备——基金经理人持有现金余额占比已经从5.4%涨至5.5%；仅12%投资者谈论‘高于正常’的风险；大多数投资者关注长期质量。基于基金经理人持有头寸情况，逆向投资者们应该适度地通过英国、日本、科技股和工业股长仓，并且在新兴市场、能源和任意花费商品领域获利。”

根据美国银行最新的基金经理人调查，投资者们已经做好迎接“冲击之夏”的准备，这点可以从现金水平高达5.5%这点看出来。据了解，这是自雷曼破产以来的最高水平之一。

2001年至2016年全球基金经理人持有的平均现金余额占比情况。从图中不难看出，当前平均现金余额占比和雷曼破产、美国债务上限、希腊退出欧元区恐慌、人民币贬值时的差不多，但是仍低于911事件发生时的水平。

是什么令专业投资者们如此害怕？

我们来看看接受调查的基金经理人对每月调查问题——他们眼中最大的尾部风险的回答。令人惊讶的是，我们发现经过两个月人人担心“量化失败”或美联储失去对市场的控制的时期后，现在这只是他们的第三个焦虑，而一个最新的尾部风险是——英国退出欧元区，而中国人民币贬值这个问题排名第二，而一个月前，经理人们还不担心这个问题。

同样奇怪的是，人们对美国政治的担忧加剧以及一个全新的担忧——滞胀出现，这是为何？可能正如我们在4月1日发表的“下一个大问题——滞胀开始在整个经济中出现”的文章中提到的一样。

4月16日和5月16日受调查的基金经理人对英国退出欧元区、中国人民币贬值、量化失败、美国政治、美国滞胀、地缘政治危机、新兴市场债务违约、其他问题的担忧情况。不难看出，经理人们对英国退出欧元区的担忧剧增，而对中国人民币贬值问题的担忧上个月并没有上榜，这个月就跃升到第二的水平。

在我们认为英国将不会退出欧元区的同时，我们仍很好奇接下来几个月哪个问题将名列经理人担忧问题榜的榜首，尤其如果通胀、滞胀确实继续对美国经济造成越来越广泛的威胁时。

最后，对于那些想要知道自1月以来最大尾部风险调查情况的人而言，以下是你们想要的。

1月基金经理人最担心的尾部风险情况。当时经理人们最担心的尾部风险是中国经济衰退、新兴市场债务危机、地缘政治危机、通胀、股市泡沫、其他、欧元区解体等。从图中不难看出，中国经济衰退连续两个月居榜首。

2月基金经理人最担心的尾部风险情况。2月人们最担心的尾部风险新增了美国经济衰退、新兴市场债务违约、量化失败、中国资本控制、英国退出欧元区以及滞胀。

3月基金经理人最担心的尾部风险情况。3月基金经理人们最担心的尾部风险和2月的基本一样，新增的为人民币贬值，同时排名上有所调整，量化失败居首位，而美国经济衰退沦为第二，新兴市场债务违约跌至第四位。

4月基金经理人最担心的尾部风险情况.本月新增的尾部风险为美国政治。排名上的调整有英国退出欧元区从3月的第五位升至第二位，其他排名基本顺位下滑。

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