李慧勇：经不起推敲的非理性选择其实都是理性选择

申万宏源首席宏观分析师李慧勇在参加凤凰财经早餐会

2016陆家嘴论坛于6月12-13日在上海举行，本届论坛主题为“全球经济增长的挑战与金融变革”。6月13日，凤凰财经在陆家嘴论坛期间举办凤凰早餐会，邀请业界学者、官员、企业家共同探讨《重新审视中国股市功能定位》。

申万宏源首席宏观分析师李慧勇在参加凤凰财经早餐会期间表示，感觉经不起推敲的非理性的选择其实都是理性的选择，原因在于它是适应我们当前不太完善的环境下作出的理性选择。假如这个大格局不改变的话，尽管我们所有的出发点都希望资本市场好，能够实现既让上市公司融资满意，又让投资者投资满意，这是我们每个人都有的朴素的、善良的愿景，并且我们也为此努力。我们都希望涨，但是到了这个位置上就知道可能行不通。所以我觉得还是要从制度框架方面来做努力，才能够改变，才能够实现我们要追究的效果。

对于金融监管的工作，李慧勇把他分为两类，第一类就是头痛医头，脚痛医脚，“比如说注册制，我们认为是市场自发的结果，我们不应该为了注册制而注册制”。

以下为李慧勇演讲实录：

“是不是我们偏离了最本质的核心”其实今天的讨论也非常多，讨论来讨论去有时候反思自己是不是我们偏离了最本质的核心，就是股票是用来解决什么问题的。就是用来解决最简单的市场本质，交易；资本的本质，资金融通。有人需要融资就提供为之匹配的融资渠道，这就是本源。除此之外都可以把它作为一个自然而然的结果。经济好了，大家有信心了，股票涨。金融稳健了，大家也有更多的资金融入这个资本市场做配置，这也是导致股票上涨的因素。

当然除了国内配置之外，在资本越来越开放的情况下，全球都来配置也会影响资本市场的定价。其他广义上的资金配置就是通过涨跌来引导资金更高效的配置，价格信号是最有效的。假如说大家同意的话，其实我们要做的事无论是上市公司作为参与者，机构和散户作为投资者还是作为监管者，各司其职，做好自己本职的事情就足以保证资本市场健康发展。反之，我们发现资本市场所谓的不健康并不是说股票跌。假如说股票不健康发展的话，就说明刚才说的某一个环节或者某几个环节出了问题，这时候我们要做的就是把这些问题找出来，不回避问题，一个一个解决，市场自然而然就健康的，所以我不建议每天操心，但是作为从业者我每天要给客户回答涨跌的问题，我觉得不应该天天盯着结果而忘了根本的原因。

“感觉经不起推敲的非理性的选择其实都是理性的选择”

我入行正好开放中国的基金，当时作为学生什么也不懂，当时和中国讲中国要建设投资者，为什么？因为散户的理念不成熟，我们要发展就搞基金，那个时候是学生，什么都不懂，因为要普及，什么都是现学现卖。为什么说这个，转眼之间20年过去了，当时我是做宣传，和大家宣传基金很好，但是当时宣传的功能到现在一个都没有实现，当时公募基金的发展非常壮大，但是到现在一个都没有实现。

同样的想法，我也曾经跟国内比较巨大的保险资产管理公司，包括全国社保都沟通过，大家可以看看当时的宣传和研究文章也都是给予厚望，但是发现和预期有很大的差距，所以我也非常的困惑。非常感谢丁远院长的一句话，现在非常荒诞，感觉经不起推敲的非理性的选择其实都是理性的选择，原因在于它是适应我们当前不太完善的环境下作出的理性选择。假如这个大格局不改变的话，尽管我们所有的出发点都希望资本市场好，能够实现既让上市公司融资满意，又让投资者投资满意，这是我们每个人都有的朴素的、善良的愿景，并且我们也为此努力。我们都希望涨，但是到了这个位置上就知道可能行不通。所以我觉得还是要从制度框架方面来做努力，才能够改变，才能够实现我们要追究的效果。从这个角度来讲，我觉得在金融创新历史上一直有一个命题，监管和创新这个“猫鼠游戏”有一些经验教训也是可以借鉴的，大国经济离不开大国金融，大国金融离不开大国的资本市场。

但是我们有时候发展过快，基础设施跟不上，这种大跃进可能会带来更大的冲击甚至是影响原来发展的基础，在这种情况下要引以为戒，有时候需要慢下来，在基础设施方面多做工作。当然这些工作也分为两类，第一类就是头痛医头，脚痛医脚。比如说注册制，我们认为是市场自发的结果，我们不应该为了注册制而注册制，也把它停掉，但是我认为这个还是属于头痛医头、脚痛医脚的办法。最核心的还是能够真正的把金融投资给消费者，要建立金融消费股权的概念，所有的监管就像保护一般的商品权益一样，用这样监管的法律和监管理念保护资本市场上的参与者，有这样的理念的话，一直困扰我们和没有解决的问题可能会有所改变。

“头痛医头，脚痛医脚从三个方面补课”

我把大的金融风险归为头痛医头，脚痛医脚，按照这个有三个方面补课。

第一，对金融要重新认识，比如说从事杠杆业务和金融业务的，但是没有很好的进行监管，比如说资金子公司，有大量的杠杆业务但是没有金融约束，就是属于监管失误。我们一度在斟酌互联网金融怎么监管，其实就是金融。

第二，信息共享，大数据共享监管补课。大家都说到股灾，为什么要救市，如果不救股市会面临巨大的金融危机。我们不知道有多少的金融资产进入循环，如果有监管信息，数据共享就不会有这个问题，这个就是教训带来的改革创新，也是一个漏洞，也可以亡羊补牢。第三，我们一直讲资本开放，现在讲是完全可控的，尽管有外资进来对我们的影响也是无足轻重的，但是“811汇改”之后我们的形势完全不一样了，对监管协调方面也要做跟进。

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