多次准确预测危机的人：英国退欧是小事 有件事更大

2013年诺贝尔经济学奖得主罗伯·席勒（Robert J. Shiller），密集、大胆而又准确到令人发指的危机预测,令席勒享誉全球。

本文转载自《今周刊》

数度精准预测资产价格泡沫危机的席勒认为，近来话题火红的直升机撒钱，虽能救通缩危机，但使出史无前例的政策，代价可能不小。

“谨慎”，这是2013年诺贝尔经济学奖得主罗伯·席勒（Robert J. Shiller）对下半年全球经济的看法。

在接受《今周刊》专访时，我们特别提醒他，当专访内容刊登时，英国脱欧公投已经结束，投票结果可能引发动荡，也可能让全球经济与金融环境的不确定因素暂告底定，即便如此，答案还是略带中性的“谨慎”两个字吗？

席勒的回答颇令人意外，他说：“英国脱欧对全球来说其实是一件小事，毕竟有的国家也从来没有加入过欧盟，例如挪威、瑞士等，加上英国并没有使用欧元，所以我不认为这将对全球经济造成冲击。”

经济复苏？他不敢乐观

信任感降低，衍生保守心态换句话说，在这位数度精准预言资产价格泡沫危机的大师眼中，无论英国脱欧公投结果如何，都不会改变他对未来六个月全球局势的态度：“不是乐观、也不是悲观，就是要谨慎！”席勒的看法，来自于对资产价格位置的判断、对经济局势的掌握，以及，他至今仍然无解的某项变数。

先从资产价格看起，约莫是在一年前的2015年上半年末，席勒在一次与高盛证券分析师的对谈中明白表示，美国的各种资产价格均已严重偏高，随后，美国与全球市场出现巨幅震荡，但资产价格与实体经济的收敛程度，显然还没有令席勒感到安心。

“我当时认为美国股市、房地产过度高估，而现在房地产高估的程度又比之前更显著，虽然还没到2006年金融海啸前的夸张程度，但这些资产价格的确都仍继续攀升。”他进一步提出自己的观察：“你可以很明显地看到，许多国家股、债市都在飙涨，债市处在极高的价位；房地产方面，虽然不是所有国家的房地产价位都过高，但的确很多国家出现这样的现象。”资产价格与实体经济的收敛，可以分为两种方向，若非资产价格向下贴近羸弱的经济表现，要不就是经济成长快速向上，挺住偏高的资产价格。但基于金融海啸以来的观察，席勒对于第二条路——经济快速向上的期待，不敢乐观。

近日，他与2001年诺贝尔经济学奖得主乔治·艾克罗夫（George A. Akerlof）共同撰写的新书《钓愚》即将出版，“这本书是讲述自由市场的不完美之处……；2008年金融危机后，人们对自由市场信任感降低，除非有更好的监管机制，否则市场运作将失灵。”一边解释新书内容，其实，席勒也在解释着他对经济复苏力道不敢乐观的原因。当今全球陷通缩困境，经济活动骤减，在他眼中，就是来自于“信任感降低”之后所衍生的保守心态。

撇开较为高深的理论不谈，从实际情况观察，席勒表示：“在中国、巴西、俄罗斯等国，衰退的迹象越来越明显；至于美国，就业数字仍不够漂亮，虽然失业率还很低，但市场提供的工作机会却不够多，投资力道也不够强劲。美国的经济的确有一些疲软，这也是为什么联准会这次（指六月中旬）没有升息。”整体而言，居高的资产价格加上动能不足的经济活力，铺张出当前全球经济与金融环境，一种紧绷的平衡。在这样的高度表面张力下，一旦资产价格回跌，或是经济数据不如预期，市场就很容易过度反应，并且造成剧烈震荡。

通缩有救？他忧心副作用

直升机撒钱，没人知道后果今年四月，席勒在《纽约时报》发表的文章，标题是令人心惊胆战的“小心下一次全球衰退”，内容提及，经济数据变差不见得会引发大衰退，真正引爆衰退的其实是“人类的想像力”；“如果油价突然攀升，或者股市大跌，又或者发生了其他无法确知的事件，将促使社会现有的传言变成真正致命的经济动乱。”席勒苦笑着说：“历史告诉我们，人类的想像力能将各自无关的事件，串成动摇世界的故事。”2016年的下半年，整体环境营造了一个让市场容易“悲观想像”的氛围，因此，如何“扭转情绪”，成了各国政府的当务之急。在这部分，席勒看到了这样一个“存在隐忧的转机”：直升机撒钱。

六月中旬，美联储主席耶伦首度表态，若美国经济表现不如预期，“美联储不排除采用『直升机撒钱』刺激经济。”“直升机撒钱”一词，画面感十足，也诚如字面所指，这是央行要让“众人享受从天而降的免费午餐”。直升机撒钱与量化宽松最大不同在于，量化宽松是政府举债借钱，让市场货币暂时增多，将来经济好转，社会还是要还这笔债；但直升机撒钱是央行直接“送钱”给政府，这多出来的白花花钞票是“不用还的”。

“这么做，我相信的确能扭转通缩困局。”席勒表示：“如果真的施行，肯定会对市场造成戏剧化影响，且是直接的心理冲击；当直升机撒钱把钞票往市场猛灌，众人意识到市场货币将永久性增加，必然将使通膨率显著上升。”话锋一转，他也提出这个作法的风险，“就我所知，过去从没有人真的用过这套作法，一旦这个政策施行了，没人知道该如何控制大众对通膨的期待，因为我们从未试过。”席勒提醒，人类社会对于控制通膨这回事，向来不太拿手，加上直升机撒钱又史无前例，药效与副作用都难以预估，“要控制众人的预期是很难的，这是我们在60至80年代学到的教训，尤其是70年代通膨完全失控。”

钱往哪放？他仍强调分散

多元配置，不要单压同一边简单的说，全球经济大环境正处在步步为营的紧绷状态，必须谨慎；另方面，为刺激经济动能，主要国家开始思考终极猛药，“会有效，但无疑是险招！”这是席勒认为下半年必须谨慎的另个理由，一种引发恶性通膨反扑的可能。

“对投资人来说，最重要还是分散风险。”若要把“谨慎”两个字对应到投资行为，席勒再三强调多元配置的重要性，“不要把所有资产单纯放在股市、债市，或是原物料、房地产等，要将他们分散在所有资产类别和世界各地，不要锁定在单一国家。”谈到自己的资产配置，这位大师则是无奈地笑说：“虽然我对股市的担忧比以前更多，但我还是认为人们应该持有一定分量的股市资产，因为其他选项，看起来也没有比较好。多元投资，这样就算不能完全保护资产价值，但至少能让投资走得更长远。”

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