高盛、摩根大通和特朗普在48小时之内都送散户两个字

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高盛发“熊市预警”：快跑！三个月内抛售全部股票

无独有偶，摩根大通现在也加入了高盛的“看熊”团队。高盛昨日公布其对股票行情的最新预测，该公司对股市看跌，并且将三个月内的美股策略定为减持。在2天之内，高盛、摩根大通、特朗普都给出了明确“抛售”“减持”股票的建议。

而今天，摩根大通分析师Mislav Matejka也与高盛的观点相一致，Mislav Matejka忠告顾客不要“留恋”于周期性股票，并指出“美股的中期上涨空间有限，股市相对其他资产很可能持续表现不佳”。

Mislav Matejka还补充称,“长远来看股市前景并不很具有吸引力，投资者应该借着目前追涨的机会看准杀跌”。

如下图所示从中期前景来看，摩根大通建议将美股评级定为减持。这与摩根大通过去七年的立场都有所不同，过去摩根大通一直提倡在股价下跌是继续买入。

（图1）

自3月9日到3月16日，MXOW以及标普500指数开始新一轮的强势拉升，标普500指数七年来首次翻三倍，这是明显的牛市行情。以美元计MXOW涨幅达202%。以美元计SXXP指数也上涨147%。同时期，全球政府债券也上涨37%。摩根大通认为风险回报较低。

以下是摩根大通对“看熊”市场的解释：

第二季度收入预期回报率很低，但对于2017年利润推算又过于乐观。

今年，摩根大通分别在2月15日和7月11日这两天中提倡风险交易，但除了这两天，摩根大通核心观点是增加低风险值，正如其预测债券收益会进一步下跌。摩根大通认为股票中期上涨能力有限，并且认为股票相对于其他资产会持续表现不佳。

1、股票估值不能有太大的误差。全球市盈率倍数上涨，现在已经是最高位。如今的市盈率早已高过2007年到2008年间的最高水平。

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2、美国的银行贷款标准已经连续三个季度收紧，信贷供应正在恶化。由于近日原油价格上涨，信贷利差的风险可能会再度扩大。利用企业资产负债表，美国净负债与股东权益比率中值比2007年高出很多。

美国企业的利润率在下跌

美国的利润率在下跌。过去7年间美股的上涨很大程度得益于盈利状况的改善，但考虑到目前企业定价和薪资增长之间的差距正在拉大，盈利的改善过程可能到头了。利用回购来保证收益的方法已经实施了一段时间，但作为息税前利润份额，回购程度已接近2007年的历史高位。如无意外，如果各企业应该无法持续提供强有力的支持。

事实上，本年迄今，宣布回购股票的企业比去年少了47%。

4、增长——政策权衡很无力。全球经济活动依旧疲软，于此同时，美联储也不再向市场注入流动性了。

美联储也不再向市场注入流动性

5、中国结构性背景依然具有挑战性，特别是信贷过剩。由于这些不稳定因素，很难推测在中国展开项目的可行性。 

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6、摩根大通认为政治依然会十分混乱，不仅仅在英国，整个欧洲以及美国的政治都一片混乱。

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总结

过去几个月，摩根大通一直强调企业利润和经济数据流之间的一个明确的主要关系。利润和信贷情况往往是推动资本和劳动市场的主要因素。摩根大通认为利润和信贷情况的疲软会蔓延到其他经济领域。

总体而言，摩根大通认为以下三大因素是导致标普500在过去七年中翻三倍的原因：（1）自二战利润率达到历史最低点后，利润率再创新高。（2）HY和HG信贷息差大幅仅售。（3）美联储扩大资产负债表。

综上所述，摩根大通认为未来的政策走向可能会从货币更多地转向财政和基建上的刺激。美国的公共财政支出已经是60年来的低点，摩根大通认为，目前的经济周期下美国还可以投放更多生产力。尽管财政赤字水平较高，但考虑到政府融资成本处在纪录低位，基建支出和收益之间的价差还是合理且积极的。（双刀）