曹远征：美国缩表资产价格能否撑住 这是最大风险

中银国际研究有限公司董事长曹远征

凤凰网财经11月3日讯 由杭州市人民政府、《财经》主办的“2017杭州湾论坛”于11月3-4日在杭州举行，主题为：新金融新经济的实践突破，凤凰网财经全程直播。

中银国际研究有限公司董事长曹远征在论坛上表示，对明年保持审慎的乐观，更要警惕有些政策的变动，会导致新风险出现，如果美联储要缩表的话，会引起新的风险。美联储是不是要退出QE是不是要真正的缩表，这可能是未来世界经济最大的不确定性。如果美联储进一步缩表，美国的资产价格是否能撑住，这是最大的风险。

曹远征还认为，中国今年的表现不错，最重要是采取了供给侧结构改革。只有结构性改革然后才能创造新的经济增长的动力，然后才能实现经济可持续发展。要结构性改革，首先得有一个良好的环境，这个良好的环境就是大家要相互协调，共同前进，应该构建一个全球化的氛围。

以下为曹远征参加圆桌论坛的文字实录：

主持人（何刚）：尊敬的各位朋友，女士们、先生们，大家上午好。

我是来自财经杂志的何刚，非常高兴主持今天第一个全体大会，全球经济展望与中国经济走势。

从今年过去的三个季度我们看到，世界经济有一个引人注目的特点，就是从发达经济体到新兴经济体全面复苏，很多数字比年初的，比去年的预计都要好，所以世界银行和国际货币基金组织都上调了预期，也包括中国经济在前三季度实现了良好的增长。

面对全球经济的全面复苏，中国经济的稳步增长，我们如何看待这些现象的出现，对于下一步我们有什么样的展望和分析，新的机遇和风险是什么？基于这些问题，我们这个环节请到了五位嘉宾，中英国际国际研究有限公司董事长曹远征先生

中国人民银行研究局研究员王宇女士

上海重阳投资管理股份有限公司总王庆先生

浙商银行首席经济学家、国家金融与发展实验室副主任殷剑峰先生。

伦敦全球政策研究院中国区合乎主任、Michele  GERACI先生

非常高兴，首先我请五位专家各自阐述关于世界经济和中国经济发展的一些重要的问题。就像刚才我们阐述的，其实最关注的一个大问题是，为什么全球经济，无论是发达经济体还是新兴经济体，过去三个及实现了普通的，全面的复苏，这种情况在2008年金融危机之后第一次出现。

在去年很多国家对中国的复苏是保持一个审视的态度，这个是我们今天讨论的一个核心问题，它关系到后面的可持续等等相关的问题。

我们从曹老师开始。

曹远征：谢谢。

我们注意到今年的全球经济增长好于预期，全球75%的国家和地区出现了恢复性的增长，都比去年表现大，市场一派乐观的情绪。它的可持续需要讨论。

我们注意到这次好转只是原有状态的一个恢复，最重要是杠杆，特别是发达国家居民的杠杆有维持和提升，消费有了增长，从而带来中国有出口的机会。

但是另一方面它的结构没有根本性的变化，因此这个是长期的复苏还是一个短暂的问题，这又是一个问题。

在去年也在这个地方，杭州20国峰会中间，大家也在讨论这个问题，认为亚洲进入世界强劲可持续的发展，必须进行供给侧改革，20国领导人签署了一个协议，达成共识，其中有九个领域。

从去年以来，这九个领域的进展是非常微弱的，更出现了其他的因素，比如说去全球化的因素。在20国峰会中间特别提到重振贸易和投资，但是我们看去全球化因素，投资贸易的障碍也在增加之中。

比如说美国，如果美国经济要得到持续稳定的复苏，依赖于他的减税，而减税现在难度非常之大。

欧洲尽管经济开始复苏，但是欧洲一体化的问题并没有得到解决，而一体化问题有新的挑战，西班牙最发达的地区要闹独立。

日本，尽管经济表现今年也比较不错，但是日本的问题是人口老龄化，这些基本的问题还在。它构成了一个持续复苏的障碍，与此同时，今年新的因素是去全球化因素，特别是美国大选为标志，新的总统上任以后，第一件事就是退出TPP，在20国峰会中，对德国的顺差特别置疑，现在对中美贸易顺差问题要进行301调查，而我们知道在今年的会谈中间，中美达成共识的，要对这个顺差进行一些实质性的调整，但这个计划正在进行之中，居然又开始了调查。

所以我们认为尽管今年确实是表现比去年好，但是是否可持续，我们对明年保持审慎的乐观，我们更要警惕有些政策的变动，会导致新风险出现，特别是朱民提到的，如果要缩表的话，这会引起新的风险。美联储是不是要退出QE是不是要真正的缩表，这可能是未来世界经济最大的不确定性。如果美联储进一步缩表，美国的资产价格是否能撑住，这是最大的风险。

基于这样我们对明年的世界经济保持一个审慎的态度。

第二个，中国经济来说，中国经济跟世界经济的走势不一样，核心是它的采用的政策不一样，中国今年的表现不错，最重要是采取了供给侧结构改革。

我们注意到中国经济从去年年初开始到现在已经连续八个季度，然后是增长是6.7%以上。去年我在这里峰会上说，我们说中国经济基本触底，我们今年说中国经济已经筑底。为什么这么说，它的核心不在于需求的扩大，而是供给侧的改革，“三去一降一补”。

钢铁工业，4亿吨的产能退出生产，钢铁工业盈利可持续。在去年工作钢铁产能减少6500吨，今年规划还要减少5000万吨，那么剩余就可以盈利。由于可以持续盈利，于是可以看到在微观的指标上就发生重大的变化，从去年开始，经过九个月的负增长开始转正。企业的销售数字增长，企业的负息能力在提高，杠杆非常稳定。与此同时，企业的利润在增长，去年开始无论是国有还是民营利润都开始增长，这意味着企业的资本在提升，从而强本能力在提高，杠杆有可能下降。我们测算一下，中国的杠杆率从去年到下来已经下降了一个百分点，企业杠杆率可以维持，于是在银行可以看到一个很重要的指标，中国银行的坏帐增长已经开始稳定，而且环比下降。这也导致中国政策有些变化，在宏观稳定以后开始考虑去杠杆的问题，2016年去年最纠结的是，如果要去产能，意味着经济衰退，如果要去杠杆，意味着经济暴露，这两件事宏观调控很困难，而且中国高杠杆部门都是产能过剩部门。如果我们说现在宏观经济稳定，然后微观经济基础夯实有可能把这个扣解开了，重点就放在去杠杆方面了。今年的金融首先就是在去杠杆方面，就是加强监管，通过加强监管使债务可持续，使得中国经济可持续发展增长的一个环节。

如果比较中国经济，我们意识到可能全球还是应该回到去年在这个地方20国峰会的立场上，结构性改革。

只有结构性改革然后才能创造新的经济增长的动力，然后才能实现经济可持续发展。要结构性改革，首先得有一个良好的环境，这个良好的环境就是大家要相互协调，共同前进，应该构建一个全球化的氛围。

我想这可能是未来非常重要的，今年在北京召开的“一带一路”峰会就是提出了，是不是打造人类命运共同体，半个月前在北京召开中共十九大也特别把这个问题提出来，中国对人类发出更大的作用，我们的理念之是打造人类共同体。第一个是开放性的新机制，第二个打造人类的命运共同体，只有各国携手，才能推动供给侧结构性改革，看来这个是从利益上讲，十九大大家已经给大家指明了一个方向，我们正在朝着这个方向努力。

主持人：谢谢曹老师的分享，他很确定的观点。中国供给侧改革带来的经济的稳定增长效果还是很明显的，金融去杠杆还需要进一步观察。

非常好，有些我们会再展开。