4只已破发还有4只将破发 对次新股恐惧还是贪婪？

自11月底步长制药和天能重工之后，近日三角轮胎和赛托生物又相继跌破发行价。2016年IPO新规实施之后上市的656只A股中，破发数量已扩容至4只；还有4只距离发行价只有一个跌停板的距离。

有券商机构统计数据显示，次新股在跌破发行价格的60%以前，呈现出破发程度越深，破发后反弹强度越高的状态。那么，次新股破发是否意味着抄底时机来临？

券商人士建议，对于次新股要去粗取精，挖掘真正具备持续成长性的个股，长期布局。当前市场环境下，投资者对于公司的筛选标准日趋严格，不应该再把次新股看作一个主题进行板块式炒作，而应该挖掘真成长积极布局。

次新股破发扩容

Wind数据统计显示，截至12月20日，按后复权价格统计，共有天能重工、步长制药、三角轮胎和赛托生物等4只次新股分别相对发行价下跌11.06%、7.54%、5.19%和0.83%。其中赛托生物是2017年1月6日上市的股票，也是2017年首只破发的股票。

破发和接近破发的次新股

数据来源：wind

此外还有四只股票距离破发仅一步之遥。其中，日月股份岌岌可危，今日（12月20日）后复权收盘价距离破发仅差0.95%的跌幅。此外，上海银行、贵广网络和博迈科后复权收盘价距离发行价已不足一个跌停板。

“业绩下滑”被认为是上述次新股下挫并破发的重要原因。Wind数据显示，上述破发的四股今年前三季度业绩均出现不同程度的下滑，日月股份、贵广网络、博迈科等也面临同样的压力。

市场大势也是重要的影响因素。今年的市场风格偏好白马蓝筹股，部分基本面平淡，成长性不佳的中小盘次新股不受主力资金待见。

“次新股大跌与年底资金风险偏好降低有关。随着公募基金年底考核临近，资金存在了结获利锁定收益的需求，高β板块参与度下降。次新股板块作为典型的高β板块，且估值较高，自身特点与资金年底追求稳健的避险需求相悖，于是成为资金流出的重灾区。”华泰证券分析师孔凌飞表示。

恐惧与贪婪戏码上演

次新股跌破发行价的现象，往往被视为是较好的抄底机会，事实是否如此呢？

光大证券分析师刘均伟对新股在不同破发程度下的数量分布进行了统计，结果显示，新股破发事件集中发生于2008 年以及2010 年至2012 年间。

经过统计，刘均伟发现， 刚跌破发行价格或是深度跌破发行价格均不是买入良机，其后的超额收益较为薄弱，而在跌破发行价格的60%以前，呈现出破发程度越深，破发后反弹强度越高的状态。这可能是因为破发程度过深时，反映出公司的基本面状态确实不符合此前的市场预期，利益相关方也难以改变这一状况。

单边行情中，新股破发的效应显著。单边下跌和单边上涨阶段，新股破发后的超额收益均较为可观。但单边上涨的行情中，新股破发的数量稀少，统计意义不大。而在单边下跌的行情中，容易对部分股票错误定价，此时破发的股票是较好的投资机会；同时，市场上的投资者均在寻求“避风港”，破发的股票也更容易为市场所关注。

谨慎中乐观

就当前情况，孔凌飞认为，年末低风险偏好环境下，次新股板块尚不具备持续性上涨的条件。

放眼明年，我们对次新股行情保持乐观，一是因为IPO严审之下自身质地不佳和透明度不高的公司将很难上市，相反，能够上市的公司合规性和持续盈利能力更有保障。新股基本面质地有望提升，上市后表现值得期待。 二是因为次新股指数2017年以来震荡下跌，至今估值已大幅回落。未来伴随着市场风险偏好的回升和常态化监管的确立，次新股板块有望企稳。

联讯证券分析师王凤华指出，2017年上市新股在2018年正向超额收益可期。2017年，次新股盈利增速明显强于老股的增速；其中，创业板上市的次新股，利润增速是自2014年恢复IPO以来最高的一年。预计在业绩的支撑下，这批股票在明年会有相对良好的超额收益表现。

“对于次新股，建议要‘去粗取精’，挖掘真正具备持续成长性的个股，长期布局。当前市场环境下，重现2016 年次新股‘鸡犬升天’的行情概率小，投资者对于公司的筛选标准日趋严格，因此，不应该再把次新股看作一个主题进行板块式炒作，而是应该挖掘真成长积极布局。” 孔凌飞指出。