乐视复牌 除了一路跌停还有看点吗？

来源：阿尔法工场公众号

乐视网（SZ：300104）即将复牌的消息已为公司内部人士确认。

对于吃瓜群众范畴内的投资者而言，乐视复牌，除了预期内的一路跌停之外，还有哪些看点？

笔者以为，其中蕴含的套利博弈，其实还是颇有看头的。

套利博弈

乐视网从2017年4月15日开始停牌，至今已经九个月。这期间，但凡是重仓持有乐视网的基金都非常惨，规模也出现极大的萎缩。

笔者整理了持有乐视网仓位最大的几只基金，它们已经按照3.9元左右对乐视网进行估值调整。也就是说，这些基金现在的净值已经按照乐视网连续13个跌停进行计算过了。

因为基金年报还没出来，以下市值占比是按三季度报告计算的。（实际占比会更大，稍后再说原因。）

以上这些基金，无一例外，业绩都非常惨。笔者想说，或者这些基金的悲惨业绩，其中或多或少有乐视的“功劳”。

就拿中邮战略新兴产业（F ：590008）举例，该基金一直是重仓创业板股票。在2016年6月的时候，该基金还是市场上最热门的基金之一，基金经理任泽松被称为“一哥”，当时该基金规模达到100多亿。

这种时候是最极端的时候，创业板开始慢慢下跌，同时持仓的乐视不断爆出利空。人性都是如此，亏损伴随的一定是大规模赎回。中邮战略新兴产业的基金规模从曾经的110亿元，如今已经下降到24亿元。

乐视停牌的这九个月，所有投资创业板的基金的规模都出现了大幅萎缩，也就意味着非常多的投资者在赎回基金。

但这些基金持有的乐视因为停牌又无法卖出，所以只能被迫卖出持仓中的其他创业板股票。从而更助推创业板指数的下跌，进而再引发更多赎回。

看来，创业板指数的低迷也有乐视网的影响。

需要提醒的是，上文表中乐视网占基金净值的比例很多都是少算了。因为四季度不少基金的规模也都减少了，比如中邮战略新兴产业三季度是36.18亿元，四季度末是24.41亿元。也就是肯定卖出了部分别的股票，从而导致乐视网实际占比目前一定大于9.48%．

可以想象，只要乐视复牌，这些持有乐视的基金一定不计成本的抛售。因为在它们的净值中，乐视网已经是13个跌停了，只要在13个跌停之前能卖出，基金净值就会出现上涨。

监管层已经采取多项措施减少乐视网复牌对市场造成的冲击。比如乐视网已经被深证成指、深证100指数(5998.871, -8.85, -0.15%)、创业板指数、创业板50、中国传媒等众多指数除名。

也就是说，指数都不会受到影响，反而持有乐视的基金要注意会不会跌破估算的价格。

因为中邮基金还踩雷了尔康制药(6.590, -0.03, -0.45%)，所以笔者建议关注工银中证传媒（F：164818）和华安创业板50分级（F：160420）的套利机会。

只要乐视复牌后，没有连续跌停超过13个，这两只基金都有机会进行套利获益。

当然，这些都是理论上的可能，即使有敢于“火中取栗”者，也要等乐视网复牌后跌停7-8个之后，再观察决定是否参与。而对于绝大多投资者来说，隔岸观火应是更明智的选择。

更多启示

对于曾经的“百亿基金”中邮战略新兴产业，笔者还有一些想法：

1．基金投资的铁律：不买规模过大的基金（100亿）。

资金规模越大，管理难度也就成倍提升。

怎么买入才不会过快拉升价格？资金过大的话，很容易稍不留神就把价格推高，甚至直接买成涨停。而且看好的股票就那么多，怎么容纳这么多资金？

怎么顺利出货？如果到了该卖出的位置，这么多的股票怎么转手给别人？如果没人接盘，很容易把股价砸跌停。

可惜的是，大众往往都对明星基金过度追捧，而明星基金大多都是规模过大的基金。很多基金都走不出这样的恶性循环，业绩越好，规模越大，进而导致业绩变差。

2．当新基金很容易就募集超过百亿的时候，市场也许正在走向极端。

中邮基金再次提醒我，基金规模超过百亿的时候，往往是该基金投资的板块走向极端的时候。

最近兴全合宜一天就募集了300亿元，前面的东方红系列基金也是轻松募集超过百亿。试想2016年市场底部的时候，基金公司还在大力宣传保本基金、定增基金、债券基金。

再看2015年牛市中，易方达新丝路、汇添富医疗服务、工银瑞信互联网加的募集金额分别达到286.63亿份、261.95亿份、197.33亿份，还有8只基金募集规模超过百亿。

对估值洼地多一些关注，对高成长的预期多一些谨慎吧。

3．普通投资者一定要分散持股。

应该绝大多数普通投资者的能力比不上任泽松吧，最起码任泽松是连续几年的明星基金经理。

但是由于重仓持股的策略，任泽松今年连续踩雷乐视网、尔康制药、宣亚国际三颗地雷。

虽然很多价值投资大师提倡集中持股，不过普通人还是分散点好。