一些大型对冲基金已经摸清了在中国投资的门道，那就是不要在证券交易所买股票。

对冲基金中的几艘航母在中国寻找投资机会时越来越倾向于私下商定投资项目，而不是在公开市场上购买股票。通过这种方式，对冲基金可以用较低的价格购买中国公司很大比例的股份，而这些中国公司通常只有很小一部分股票公开上市。成为股东后，对冲基金便能够对所投资的公司施加更大影响力。

TigerGlobalLP至少已这样做过两次。去年12月份，这家总部位于纽约的基金用7,200万美元购买了宝业集团股份有限公司(BaoyeGroupCo.Ltd.)7.85%的股份。后者是一家在香港上市的中国建筑设备生产商。在2月27日上海股市暴跌引发全球股市纷纷下挫后，宝业集团的股价迄今已经下跌了7%。但TigerGlobalLP仍未卖出该公司股票。

TigerGlobalLP不能卖出宝业集团的股票。一份公开材料显示，为了以低于市价的成本购买后者的股票，Tiger同意持股1年以上。

对上述这些中国公司的现有股东而言，对冲基金的投资会稀释每股收益，这对他们不利。但TempletonAssetManagement负责新兴市场投资组合的马克.莫比斯(MarkMobius)表示，若干有利因素可以抵消这一不利因素。

例如，对冲基金提供了一种融资快捷、相对廉价的资本来源，提高了被投资公司的价值，有助于它们发展业务。

此外，对冲基金持有股票的持久性意味著锁定期结束后立即抛售股票的可能性较小。

Tiger并不是唯一一家对中国公司进行长期投资的基金。CitadelInvestmentGroup和Och-ZiffCapitalManagement这两家资产达数十亿美元的对冲基金也进行了类似的投资。今年，Citadel向在美国场外交易公告牌市场上市的两家中国公司投资了1.2亿美元。

管理著180多亿美元资金的Och-Ziff去年7月向中国卫生控股有限公司(简称：中国卫生控)投资了1,500万美元左右。后者是一家香港上市公司，专门向有意进军中国大陆市场的医疗保健企业提供服务。

因此，据投资银行和打理这些交易的券商们表示，Och-Ziff和Citadel这样的大型基金现在投资中国都是直接和企业见面。通过私下的股票买卖，基金公司可以用比普通投资者优惠的价格大量购买股票。

Citadel和Och-Ziff拒绝评论此事。Tiger没有回复采访电话。

亚洲私下股票交易的萌生反映了全球对冲基金业的发展趋势。这些基金的资本金来自富有的个人和大型机构，受到的管制较少，其资金正在流向新的领域。许多对冲基金已不再钟情于快进快出的短线交易，它们现在往往大量持有一家公司的股票，以便能够影响这家公司的经营决策，这种做法与私人资本运营公司颇为类似。

例如，铜线生产商傅氏国际(FushiInternationalInc.)的首席财务长ChrisWang表示，Citadel花6,000万美元购买了傅氏国际的可转换债券后，获得了该公司两个董事会席位和对该公司商业计划和年度预算的投票权。Citadel的投资帮助傅氏国际摆脱了流动资金不足的困境。去年，由于原材料成本的上涨和客户付款的惯例性滞后，傅氏国际发生了流动资金短缺的问题。

ChrisWang指出，为了筹集急需的资金，傅氏国际的首席执行长出售了自己的一部分股票，并用售股所得向公司提供了440万美元无息贷款。自从Citadel参与投资后，其他投资者也加入进来，将公司市值从1亿美元左右增加至1.6亿美元以上。

较为传统的基金似乎也对这种投资方式有兴趣。Templeton正在考虑批准旗下若干新兴市场投资基金对上市公司进行私下投资。

但是，Templeton遇到了投资赎回的问题。这家资产管理公司允许基金持有人每月赎回一次投资，但它对中国上市公司的私下投资却有12个月的锁定期，该公司难以将这两方面兼顾起来。

Templeton曾经涉猎过这类业务，但在附带严格锁定期的交易方面经验有限。2005年底，Templeton以新股私募方式斥资1,330万新元（折合880万美元）购买了中国豆制品及饮料生产商天圜营养集团(CelestialNutriFoodsLtd.)5%的股份。

去年Templeton在公开市场上分批出售了天圜营养集团的股票。按出售股票时的该股市价计算，Templeton的投资可能增值了3倍。TempletonAssetManagement的莫比斯指出，天圜营养集团也从该公司股价的上涨中得到了好处。

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