不要回避资本市场价格泡沫风险

股市短期暴涨暴跌证明，各类短期的、投机性很强的资本大规模参与资本市场。4月的第三周股市新增A股开户数连续7天超过20万户，仅仅一周时间新增A股开户数已经超过100万。2005年全年开户数85万，2006年新增A股开户总数也不过308万。新增账户主要是非机构账户。截至4月18日，沪深两市账户总数已达9020.89万户。非机构账户的大幅增加，加大日益增加的投机氛围。

有数据显示，机构持仓占40％，其他账户60％，但交易结构机构占比不到20％，其他账户占比超过80％。其他账户包括个人账户和一些没有“正名”的准对冲基金账户。其他账户非专业非理性的过度投机行为带来市场大幅振荡。

炒作有资金支持。以央行公布的3月份有关的数据为例，3月份447亿外汇积累，其中仅68.7亿美元，378亿外汇储备是非贸易资金。联系快速增加的新增账户和近期查出的一些非实名账户的巨额交易，可以假设这些有很大动机的非贸易资金可能进入资本市场。还有19.8％增长的狭义货币M1，也可以看到银行的资金也大量向流动性较强的M1转移，与之相对应的大幅增加的开户数也显示，个人储蓄在快速流入资本市场。由于各类资金过剩，稍加包装的“炒作”就能调动巨额资金。

成交量变化也说明当前资金面的状况。上周两市的交易量达到惊人的程度，总成交额超过1.3万亿，4月19日，单日交易量创下2900亿的历史天量。日本在资产价格泡沫的顶峰时期，股市最高日交易量似乎没有超过相当于2000亿的人民币。香港去年的日交易量创历史新高也不过平均400多亿，至今最高日交易量也没有超过600亿。中国资本市场的高交易量也就是高换手率，带来的不稳定性将使未来市场出现大幅振荡甚至暴跌的风险更大。

特别危险的是市场有失控的迹象。央行3月17日宣布一年期存款和贷款利率上调27个基点。3月19日，宣布调息后的第一个交易日，股票市场上涨2.8％，而且主要是金融类股票，特别是银行类股票引领了上涨，不正常地与政策博弈。4月30日，央行宣布再次提升被称作“重磅炸弹”的存款准备金率，香港市场在这一信息的冲击下，正常下调了1.7％。但是A股市场居然“反其道而行之”，再次不跌反升，演绎了一幕“无知无畏”的搏杀大戏。

无论如何，不要回避中国资本市场的泡沫风险。刻意回避可能会葬送全中国老百姓付出沉重代价换来的资本市场的发展机遇。