中国经济下半年的重要挑战：美联储加息

美联储 资料图

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在过去30年中，美联储一共经历了四次加息周期，最近一次是在2004年到2006年。而美联储主席耶伦上周在美国国会作证时重申，今年年底之前启动加息仍然是适宜的，同时强调稍早一点启动加息的益处，暗示美联储近十年来的首次加息正越来越近，全球经济要为此做好准备。

作为全球“头号央行”，美联储加息无疑将成为今年下半年影响全球经济和金融市场的最重要因素。从正面来说，启动加息标志着美国经济已回到稳步增长轨道，不再需要量化宽松这剂“猛药”。目前欧债危机影响仍在持续，全球经济增长缺乏动力，因此美国经济延续向好势头对全球来说无疑是一大利好，将带动中国、欧盟等主要贸易伙伴的出口向好，有效推动世界经济继续温和复苏。

然而，大家更担忧的还是美联储加息对全球资本体系的冲击。作为主要的储备货币发行国，美国货币政策转向势必引发国际资本流动逆转和全球资产价格重置，吸引国际资本回流美国，增加全球经济金融的溢出风险。

尤其对于新兴经济体来说，美元进入强势周期将会使许多以美元计价的新兴经济体海外债务风险暴露。虽然新兴经济体近年来的快速发展成为全球经济的一大亮点，然而这些国家大多为资源国或生产国，对能源出口依赖比较严重，经济结构也普遍严重失衡，较为单一的产业结构蕴含着巨大的经济风险。一旦美联储启动加息，全球贵金属的价格将可能长期在低位徘徊，大量的资本将回流美国，新兴经济体将面临资本加速撤离、股市下跌、货币贬值、外债偿还压力增大等一系列冲击，导致其违约风险剧增。

美联储进入加息周期同样将冲击目前处于降息周期的中国资本市场。特别是在国内去杠杆压力加大的背景下，资本外流压力将对国内资产负债表造成很大冲击。如何防范美国货币政策变化的溢出风险带来的全方位影响，将成为下半年经济的一个重要挑战。