财新中国PMI创2009年来最低 引发政策难题

彭博经济学家陈世渊撰文称，财新8月份中国制造业PMI初值意外下滑，显示出政策支持不足以抵消房地产和出口疲软、股市暴跌打击信心所造成的拖累。这表明，政府需要立即提供政策支持来稳定市场情绪，防止今年增长率跌破7%的官方目标。

图：中国PMI和MNI商业调查

财新Markit PMI初值为47.1，较7月份的47.8下滑，更不及预期的48.2。这是该指数连续第六个月低于50这个荣枯分水岭，也是2009年3月以来的最低水平。

从指数细分来看，产出和新订单分类指数下降，指向国内需求疲软。新出口订单的下滑则表明，继7月份出口同比下降8.9%之后，外部需求继续萎缩。

这与其他一些早期迹象表明8月份商业景气复苏形成对比。MarketNews International (MNI)商业环境指数从7月份的48.8跃升至57.1。不过，该指数波动较大，所以发出的信号不如财新PMI可靠。金属价格从7月份的低点反弹。

图：金属价格

中国的决策者面对着一系列艰难的选择。最明显的便是通过降息来提振内需，并进一步让人民币贬值以促进出口。然而，中国央行上周暗示，并不打算让人民币竞争性贬值。由于降息会给汇率立即带来下行压力，那么这个显而易见的举措看起来并没那么容易实施。在此背景下，下调存款准备金率来抵消资本外流导致的流动性干涸、促进放贷，辅以更多定向支持，似乎是最有可能的选择。

目前已经有迹象表明，政府正在加大支持力度。过去这一周，中国市场已经获得了巨量流动性，这些流动性来自中国央行的公开市场操作、中期借贷便利的重启，以及政策性银行获得的930亿美元注资，以便它们加大贷款支持。