是否可以看好对美元汇率敏感的大盘股？

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如果美元汇率下跌，苹果、埃克森美孚等出口型企业将从中获益。

John KIMELMAN，2015年10月20日

投资者们是否已经不能再继续押注强势美元呢？

虽然美元并未显示大幅下跌的迹象——这是喜欢买金条和其他大宗商品投资者最喜欢鼓吹的——不过美元相对一篮子货币确实较为疲软。

看看德银美元指数多头指数基金（PowerShares DB US Dollar Bullish ETF）（代号UUP）就能在视觉上感受到美元在过去6个月的停滞状态，而此前美元从2014年到今年早些时候一直牛气冲天。

毫无疑问，美元汇率相对其他货币走高影响了出口导向型美国大企业的业绩。这些企业当中有许多都能左右大盘股股市指数的走向。

Street Authority的撰稿人Joseph Hogue写道：“截至10月9日，标准普尔500指数（S&P 500）企业中有24家公布了收入情况，其中18家表示美元走强对收入或销售带来负面影响。根据FactSet Research的调查，强势美元对收入带来的负面影响超过了所有其他因素的总和。”

但是，这种局面究竟已经成为过去，还是将在第四季度甚至更远的将来持续下去？

Hogue表示，美元明显在失去活力，可能会显示出走势逆转的迹象。

Hogue写道：“美国经济似乎开始停滞，全年增速预计为2.5%左右，只比去年多十分之一个百分点。欧洲终于有了复苏的迹象，增长率达1.4%。中国6.8%的增速仍然让人十分羡慕。”

他还说：“有人说美元走高的部分原因是利率随时可能提高，但这其实更像买消息，卖事实（buy-the-rumor, sell-the-fact）的操作。美联储承诺的加息幅度非常小，投资者只要知道事情真相，这种情绪就会立刻消失。只要有几个国家的央行开始讨论提高利率，投资者们就会急着抛售美元。”

但我认为Hogue有点主观，因为毕竟没有几家央行要急着上调利率，而且美国经济相对世界其他国家而言仍然较强。

但是，如果美元缓慢贬值，而不是立刻崩盘呢？

Hogue的文章重点分析了两家可以从美元走低的形势中获益的著名出口商：苹果和埃克森美孚。

正如Hogue所写，苹果仅有36%的销售业绩来自美洲地区，其中还有一部分是在美国境外。剩余的销售都是在世界其他地区。Hogue写道：“苹果在2014年财报中指出，外汇交易为公司收入带来了1.37亿美元的损失。近期苹果的股价有所下降，本益比又回到了十分吸引人的12.9.虽然美元走高让大部分美国产品在国际市场上更加昂贵，但苹果真的能够提高iPhone的价格。一旦美元开始走低，这些价格上涨将能够稳住基本业绩。”

对于综合性能源巨头埃克森美孚，去年其石油产品销售55%来自海外地区，主要是亚洲和欧洲。Hogue写道：“外汇交易给收入带来51亿美元的损失，资产估值缩水了2.61亿美元。能让埃克森美孚收益的不仅是走低的美元，还有回升的油价。”

有利的外汇交易和高涨的油价对于许多大型能源企业来说都是双重的利好消息。

专栏最后，我想谈谈A Wealth of Common Sense博客的一片文章，它批判性地分析了债券投资的一条基本原则。

博主Ben Carlson写道：“多年来，我常常听到这样的说法：‘在利率上升的大环境下，我不想投资债券基金。买单个基金，然后一直持有到期，这样做更保险。这样至少我能拿回本金，而且没有任何损失。’”

Carlson挑战了这种误区，他甚至援引了资产管理人Cliff Asness的话来支持自己的观点。

Asness曾说：“债券基金其实就是每天市场上出售债券的组合。债券组合怎么可能比单个债券更糟糕呢？选择将债券持满期限，然后‘拿回本钱’，看上去好像很不错，但实际上没有任何意义。如果利率上涨，单个债券和债券基金一样，其价值都会下降。债券到期后你确实可以拿回本钱，但在高利率和通胀环境下，这些名义美元毫无价值。我不理解人们为什么那么想要拿回这些名义美元。”

Carlson还指出了债券基金的几个其他好处，其中之一就是分散投资。

不过，谁说只卖一支债券了？我们完全可以选择好几支债券，自己组合，然后持满到期嘛。

虽然我喜欢Carlson博客的大部分内容，而且他选择了这个主题也值得赞赏。但是，我还是认为，贬低直接购买债券还是有点不负责任。我觉得他有点儿过犹不及。

当然，债券到期时回报率是有可能跟不上通胀率。但是两者可能十分接近，尤其是像我们现在所处的低通胀时期。现在跟70年代不同，而且很少有人认为利率会突然上涨。更何况，你肯定还希望资产组合中的非债券产品能够跟上甚至超过通胀率。

因此，应该避免直接购买债券的只有那些刚入行的新手，他们大概还以为债券梯的作用是让我们爬到高处更换烟雾警报器电池。（何亚婧）

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