机构评11月通胀数据：通缩压力不减 年内降准概率上升

国家统计局12月9日公布，中国11月CPI同比上涨1.5%，较上月小幅回升，连续三月处“1时代”；PPI同比下降5.9%，与上月持平，为连续第45个月下滑。

对此，国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读称，居民消费价格环比持平，同比涨幅有所扩大；工业生产者出厂价格环比降幅略有扩大、同比降幅与上月相同。

机构分析称，经济内通缩压力仍然不减，宽松仍是今明两年必选，但从货币政策维稳角度看，年内再降息概率不大，但伴随外储大降、资金流出压力增加，再次降准概率上升。有机构预计2016年降息两次，基准利率在二三季度各有一次下调的可能。

招商固收：短期内通胀将继续回升，年内再度降息空间缩小

招商证券固收分析师孙彬彬、高志刚指出，通胀水平有所回升，结合当前的价格走势，预期短期内通胀将继续回升，从货币政策维稳的角度，年内再度降息空间缩小，当前基本面整体仍然弱势，但也存在着一定边际改善迹象，短期内利率震荡走平概率较大，继续建议适度谨慎，维持短久期、择杠杆操作。

海通证券：工业通缩持续，降准依然可期

海通证券宏观分析师姜超、顾潇啸等认为，11月CPI低位企稳，12月物价有望持稳；工业通缩仍持续，12月PPI降幅仍大。预计降息概率不大，降准依然可期。从外部看，美国12月加息预期未改，大宗商品价格整体依然萎靡，将继续对中国形成输入性通缩压力。从内部看，国内经济积弱难改，需求不足也加剧物价下行，通缩风险未除。但美国加息制约国内降息空间，我们认为年内再降息概率不大，但伴随外储大降、资金流出压力增加，再次降准概率上升，货币整体宽松格局仍将持续。

屈宏斌：经济内通缩压力不减，宽松仍是今明两年必选

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌指出，CPI略高于市场预期；原因是恶劣天气影响蔬菜水果运输推高其价格；此外由于医疗服务等价格上涨，非食品通胀小幅提升；PPI降幅持平，石油加工金属冶炼等重工业仍是通缩最深行业；表明经济内通缩压力丝毫不减，宽松仍是今明两年必选。

九州证券邓海清：2016，通胀归来

九州证券全球首席经济学家邓海清博士认为，对于2016年，我们认为“通胀归来”是大概率事件。主要原因包括：

第一，美元强势周期可能结束，大宗商品价格大概率反弹。

第二，目前中国工业企业库存低位，补库存将成为物价上涨的重要动力。

第三，财政货币政策将“攻防转换”，积极的财政政策将从预期变为现实，带动终端需求上升，从而提高物价。在供给侧改革的同时，扩大需求仍是政策发力重点，财政政策是破局经济下滑的最佳手段。

第四，发达国家经济回暖，将带动全球经济和物价。

综上所述，我们认为2016年“通胀归来”是大概率事件，中国央行货币政策宽松空间非常有限，债券市场面临长期调整压力。

招商宏观：年前通胀依然会小幅走高，经济仍处长周期底部

招商宏观分析师谢亚轩指出，通胀温和回升，PPI同比增速连续四月持平，继续处在深度通缩区间。预计年前通胀依然会小幅走高，在1月触及高点后逐渐回落。经济仍处于长周期的底部，尚未看到明显回升的动力，通胀也将继续受到经济拖累，预计2016年通胀全年为1.2%，走势呈现“V”字形，季度值分别为1.5%，1.3%，0.9%和1.2%。实际GDP走弱，PPI仍然在深度通缩区间，不过降幅会小幅收窄。从发达国家经验来看，利率调控主要参考通胀水平，也会考虑产出缺口或者实际GDP水平。预计2016年降息两次，基准利率在二三季度各有一次下调的可能。