“直升机撒钱”一幕还会在中国出现吗

回到去年10月，当时中国的信贷规模正在萎缩。

在实际数据出来之前，MNI援引消息人士透露，“中国四大国有商业银行10月新增贷款降至多年以来未见的低水平。”

可以肯定，当数字公布时，市场感到失望。10月人民币新增贷款仅为5140亿元人民币，而市场普遍预期为8000亿元人民币。10月人民币新增贷款同比下滑6.3%。10月社会融资总量同比下滑29%，至4470亿元人民币，较9月的1.3万亿元出现大幅下滑。

那么中国做了什么呢？中国推出了大规模的财政刺激政策：

图：2014年5月至2015年10月，中国财政支出示意图。

此次财政支出为2014年5月以来最大规模，这似乎证明在面临严重的产能过剩问题和股市暴跌所带来的反向财富效应的双重作用下，中国的企业和消费者不再有借贷的意愿。尽管不断上涨的不良贷款也意味着银行不太愿意借贷。与此同时，中国似乎最终准备默认采取那些哗众取宠的经济学家们的观点，例如花旗集团的Willem Buiter：

“财政政策毫无疑问将会拯救并避免中国经济陷入衰退。政府最优的选择是发行债券和推动财政刺激政策。中国央行购买政府发行的债券，永远持有这些债券或是抵消债券，将这些国债货币化。在通胀率远低于央行目标并有可能进一步下滑的情况下，类似“直升机撒钱”的做法在当前情况下是一种在财政上、金融上以及宏观经济上的谨慎做法。”

正如我们一直以来不厌其烦强调的，这一观点表面上看来是荒唐的：因为这仅仅是以另一种债务替代另一种债务。

在这样的环境下，中国1月的信贷急速扩张。中国农历新年前，中国信贷规模扩大至5200亿元人民币。看图：

图：2002年至2015年，中国社会融资总量示意图。

所以中国在一个月中就创造了半个美联储第三轮量化宽松。

1月信贷极速增长的大部分是小银行的前期贷款，特别是政府十三五规划的项目贷款，这些刺激了贷款的增长。很多经济学家预测贷款增速将在2月放缓，因为针对政府项目的借贷将会减少。

但是，这可能仅仅是中国最新政策的前奏，中国很有可能重回通过债务增加经济流动性的传统政策上。正如Market News所报道的，认为中国1月信贷快速增长只是短暂现象的看法可能是不成熟的。中国很多城市银行的官员都表示2月的新增贷款依旧强劲，即使其中有一个新年假期。

根据MNI报道，2月新增贷款规模与1月相似，2月截止目前总贷款量已经达到约为2万亿人民币。

在经历了最近的一次降准(自2015年初以来的第五次)，以及看到发达国家央行在实行负利率政策之后仍无法缓解本国通缩压力以及刺激经济增长的事实后，中国可能已经接受一点财政刺激才是解决当前经济问题的答案的事实。

是的，“一点”在这里是一个正确的形容词。因为周六根据政府的报告，中国表示其将今年经济增速目标设定为6.5%-7%之间，通胀目标为大约3%，货币供应扩张约为13%。

很多投资者都希望中国能推出积极的财政支出目标以刺激经济增长。但是政府工作报告将财政赤字占GDP比例设定在3%的水平让很多投资者感到失望。尽管这一目标高于去年的2.3%，但是低于投资者希望的4%。

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