社科院：中国债务总额超168万亿 全社会杠杆率249%

中国债务载荷不同机构的预测：麦格理350%(2016年4月)，国际金融协会295%(2016年5月)，麦肯锡282%(2015年2月)，Wigram资本顾问280%(2015年底)，国际清算银行249%(2015年9月)，金融时报237%(2016年4月)，高盛218(2016年1月)。

中国不良贷款率预测：官方预测1.7%，法国里昂证券15-19%，Autonomous研究20-21%。

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中国债务是一颗手榴弹还是一颗核弹头？

当前，中国的债务问题受到全世界关注。中国的债务到底高不高，是否存在危机？对此，中国社科院学部委员、国家金融与发展试验室理事长李扬15日在国新办吹风会上介绍，截至2015年底，我国债务总额为168.48万亿元，全社会杠杆率为249％。中国政府的债务处于可控范围内，中国有足够的资产来应对债务风险，不存在债务危机。

中国的债务算不算高？

社科院“国家金融与发展试验室”研究显示，截至2015年底，我国居民部门债务率在40％左右，金融部门债务率约为21％，政府部门债务率约为40％。

“这样的债务水平，从全球来看不算太高。中国政府的债务处于可控范围内。”李扬进一步解释，截至2015年末，纳入预算管理的中央政府和地方政府债务合计26.66万亿元，占GDP比重39.4％。即便将地方融资平台的债务加入，以更宽的口径估算，政府债务水平达到56.8％，仍低于欧盟60％的预警线，也低于当前主要市场经济国家和新兴市场国家水平。

专家介绍，当前，日本政府债务水平超过200％，美国超过120％，法国120％左右，德国80％左右、巴西100％左右。

关于市场普遍担心的地方政府债务问题，李扬认为，看地方政府能不能还得起债，需要用债务率指标衡量，如果债务率不足100％说明还得上。2015年中国地方政府债务率为89.2％，低于国际通行警戒值。

“目前中国的债务问题大部分集中在企业部分，中国企业债务问题值得高度关注。”李扬介绍，截至2015年底，非金融企业部门的债务率高达131％。如果加入融资平台债务，非金融企业部门债务率将激增至156％。其中，国企的债务率占比较高。

中国是否存在债务危机？

评估中国发生债务危机的可能性，不光要分析债务本身，还应考虑资产。李扬认为，中国拥有足够的资财来应对债务风险，发生债务危机应为小概率事件。

社科院的研究显示，按宽口径匡算，2014年中国主权资产总计227.3万亿元，主权负债124万亿元，资产净值为103.3万亿元。按窄口径匡算，即扣除行政事业单位国有资产，并以2014年的土地出让金替代当年的国土资源性资产，中国的主权资产减少到152.5万亿元，但主权资产净值仍有28.5万亿元。

李扬表示，即使出现大规模债务违约，中国也有足够的资财，在不对国民经济造成较大负面冲击的条件下，予以妥善解决。

在李扬看来，中国的高储蓄率为中国解决债务问题提供了巨大的缓冲。我国每年要有相当于GPD的50％的储蓄需要转化为投资，而储蓄向投资的转换大多会形成国内债务。高储蓄率使得中国的债务可以在国内依靠自身力量平滑地处置。

此外，与大多数国家不同，中国各级政府借债主要为了进行投资。“因此，与巨额债务相对应，我国地方政府掌握着大量的优质资产，这些资产形成未来偿债的可靠保障，从而也大大降低了中国发生债务危机的可能性。”李扬说。

中国该如何处理债务问题？

近期，中国银行业不良率有所上升，债券市场上个别企业出现违约现象。对此，李扬表示，债务问题的核心是处理其中的不良资产，本质上是要挤出过去增长过快留下的“水分”。不良资产在实体经济中相对应的是过剩产能、过多的库存，因此去杠杆和去产能、去库存密切相关。

“鉴于中国企业债务主要来源于国企，处理债务问题和国企改革密切相关。”李扬认为，处理债务问题还和中国的市场化和法制化建设紧密联系，兼并重组、债转股等方式要在依法的前提下，充分运用市场化手段进行，不能一纸文件就处置了。

“解决债务问题得从化解不良资产、国有企业改革、金融机构改革等多个角度通盘考虑。”李扬表示，财政部门、金融监管部门、发改委、银行机构等难凭一己之力完成，需要协调各方一起努力，把过去几十年高增长中积累的问题处理了，为今后的发展打好基础。

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