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牛市的隐患 调控政策应着眼于三大关键节点
2007年05月10日 13:28南方都市报投票数: 顶一下  【

另一个矛盾现象是,政府一方面认识到市场化的调控手段的重要性,而另一方面,怯于趁时而进,对于股市的发行退出机制进行根本性的变革。现行发行机制人为造成股市资源垄断,垃圾股成为黄金,诸如借壳等现象成为市场常态,结果必定是劣币驱逐良币。

目前股市的火爆并非像一般人所认为的是考验投资者的理性,而是考验决策层的市场理解力与耐受力,将中国的股市建成资源高效配置的良币驱逐劣币的市场。很可惜,到目前为止,我们没有看到有关决策层除了H股回归A股等有限措施之外,对于放开市场边界、让股市成为一池活水方面有更多建设性意见。

股市成为风险之源的主要原因还在于,我国股市由国有股一股独大的上市公司主导,在人们对股改的市场化成果额手称庆之时,忘记了一股独大所造成的资源配置失效与管理团队行政化的风险。我们不止一次听到了有关部门要保持国有控股地位的坚决陈述,但令人担忧,作为足以撼动中国股市基础的大蓝筹股上市公司,只有极小一部分股票可以流通的现状,说明中国的股市仍然是畸形的,仍未改圈钱本性,因为股东与市场并购掠食者不可能淘汰不合格的管理团队。相比于发行制度的改革,控股权的流通性变革更重大、更艰难。在股市的上升期,无疑是渐进改革的一个适宜环境。

与一股独大相对应的是管理层的监督与惩戒制度,相比而言,管理层在这方面的决心表述得最多,具体条款陆续出台,比如交易所对于上市公司高管炒作公司股票、股价异常监管的规定。积跬步而至千里,对此应予支持,证监会的责任就是保护所有投资者的合法所得。但象征性大于实用性的监管在股市火爆的当下已经不敷所用,尤其值得注意的是,管理层的监管并没有法律措施跟进,缺少法律后援、行政色彩浓厚的监管单兵突进的做法,从长期来看将让中小投资者失去最后的救济渠道。

上述三点正是股改之后中国大牛市中的大隐患,也是调控政策的三大关节点。在中国股市火爆之时,对股市形成系统性思考,逐一进行市场化改革,才是着眼长远的功德之举。

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   编辑: 陈君
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