红筹回归：让内地资本市场更快成长

《新财经》：红筹公司是在香港成熟资本市场中成长起来的，回归A股后，对内地资本市场走向成熟能起到哪些促进作用？

金岩石：红筹股的回归是A股市场的利好，而且是长期利好。从中国远洋挂牌A股看，A股市场的确高价欢迎了红筹股的回归，这是市场化的决策，并非政府定价。在香港市场上“镀金”回归的上市公司，就像毕业后在海外就业一段时间之后回国的留学生一样，其行为方式和工作习惯都比较规范，也就是治理水平和信息披露都比较规范。

从首批回归的红筹股可以看出，几乎都是行业领袖，是由于原来内地市场的流动性不足和其他条件限制而选择赴港上市的，所以有“王者归来”的风范。同时，红筹股在香港的投资机构多半还会通过QFII（合格的境外机构投资者制度）交易跟随到内地股市，这些机构的研究团队自然也就从原来的港股追踪变为两市同时追踪，从而无形之中在挖掘着潜在的套利机会。

张仕元：成熟的资本市场似乎有许多评价指标，除了法律法规及监管、投资者结构外，市场蓝筹公司的数目以及估值的相对稳定与合理也是评价的主要依据。不可否认，我们目前依然是新兴加转轨的市场，无论是市场结构、制度建设、监管水平，还是公司行为、投资者结构与估值方面，都与发达国家成熟资本市场存在差异。红筹股都有在成熟资本市场环境中发展的经验，许多公司还是香港恒生指数的重要构成指标。这些公司的回归，一方面可以为内地市场上市公司树立良好的公司行为楷模，另一方面其在成熟市场的合理估值也为内地投资者提供估值的借鉴，促进内地市场走向成熟。随着红筹的回归以及QDII(合格的境内机构投资者)的实施，一直困扰市场的A+H估值差价问题会逐步得到消除。

另外，沪深市场的一个主要问题就是市场结构不合理。主要表现在指数的构成失衡，从上世纪90年代的深发展和长虹，到现在银行股在指数中的比例，都表现出了一个权重失衡问题，即这些个股或板块的比例过高。权重失衡往往带来两个问题，一是市场被操纵的可能性增大，二是与宏观经济的相关性降低。红筹股中有许多是业绩非常优秀的蓝筹企业，其在宏观经济中的影响和比重也非常大。因此，红筹的回归，无疑会进一步增加蓝筹公司在市场中的权重，改善市场行业结构。如，在现代经济中举足轻重的石油开采和信息服务业在A股市场的权重将上升，使市场更好地反映宏观经济的波动，同时也使市场的抗风险能力提高。

流动性可疏不可堵

《新财经》：内地股市已经走过了一年半的牛市行情，红筹回归是否能更好地满足内地日益高涨的投资需求？

张仕元：《证券法》和《公司法》的修改，尤其是股权分置改革的基本成功，极大地激发了内地投资者的投资热情，使社会闲散资本得以解放，也促成了今年的储蓄资金大搬家。全社会资本的解放与上世纪70年代末农村劳动力解放、90年代初社会商业观念的解放一样，具有划时代的意义。资本的解放将成为推动中国经济走向更高阶段的重要动力。红筹回归使困扰我国多年的融资结构不协调（直接融资比例过低）问题迎刃而解，中国经济和中国的优秀企业将携资本优势，在技术创新、战略并购以及全球资源配置方面获得更大的自由度。鉴于此，对于内地投资者的投资热潮，应该以更加理性的思维去对待，不要盲目地打击、甚至嘲讽刚入市的股民。我曾说过：股市存在泡沫有其合理性，但流动性可疏不可堵。

作为市场的管理主体，更应该好好利用市场手段，科学地化解流动性过剩问题，降低市场泡沫的积聚风险。如利用社会资金尽快解决我国的技术创新问题、社会保障体系建设问题、资源瓶颈问题、环保问题，等等；以更好地保障我国社会与经济的和谐、健康、快速发展。但对于投资者投资热情的日益高涨，显然我们的主管机构准备不足，无论是资本市场建设还是投资品种的供给，感觉都很被动。无奈之下，就只有采取提高交易成本的策略了。红筹股的及时回归，无论是增量发行还是存量发行，都将更好地缓解投资品供给不足问题，消除市场泡沫的进一步聚积。

新闻随身，手中掌握

[评论] [论坛] [写博客] [我来纠错] [好友分享]