沈明高：全年新增贷款将达9万亿通胀水平或高于预期(4)

2009年06月28日 17:26
来源：凤凰卫视

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问题一：投资项目大量提前

未来投资增速难以持续

沈明高：现在有两个问题，第一个问题就是说地方政府是把未来的很多投资项目，提前到现在，所以说投资这一块儿的话，是大大的超前了我们这个经济发展的阶段，这个使得我担心未来投资的增长是不可持续的，也就是说你甚至恨不得把2020年的项目都做完了，那么到2015年的时候你怎么办？你不可能说是平行的，边上就修两条高速公路，所以说投资的动能未来会减弱。当然好的一面是什么呢？我们如果过早的把投资的动能给耗竭了，未来的增长只能靠消费了，所以说这个可能是目前不好的结果的一个可能正面的一个结果，也就是说你未来的政策走向必须要靠刺激消费，这是第一个。

问题二：地方多中长期投资

制约货币政策调整

沈明高：第二个，我刚才也提到，就是说地方的大量的投资，中长期的项目，它对货币政策有一个制约，在某种程度上掣肘了这个货币政策的调整，也就是说如果我们现在按照正常的信贷增长，我的投资项目是长期的，我不断需要新的贷款，然后我不能把老的贷款还掉，你可以设想一下，万一央行把这个贷款政策收紧，那么这个地方政府就面临一个资不抵债的问题，它就面临一个流动性的问题。这样的话，如果迫于地方政府的压力，央行的货币政策调整就可能会放慢，这个恰恰是我们现在对中国通胀担忧的一个可能的原因。

中国是否应调整经济结构

解决信贷与投资的困局？

曾?s漪：您的意思是说，现在地方政府大量跟银行借钱，这个钱能不能还得起，现在不管，以后再说，现在就是把现在到未来要做的一些投资全部在这时候完成了。但这样的动作会影响到央行未来在货币政策的执行上的两难，会出现两难，收紧了，可能会影响到这些项目，您刚刚之前提到的，可能会有烂尾，不收紧吧，这又出现银行的坏账，然后可能会有很多的泡沫的问题出现。

沈明高：是。

曾?s漪：这个现象对于中国的经济发展来说，如果能够提早去发现，并且有些动作的话，赶快做些经济结构的调整，实际上会有一些预防性的作用。

索罗斯：各国短期刺激政策

与中长期经济政策相矛盾

沈明高：是，这个实际上目前中国面临的问题，也不完全是中国本身特有的，包括美国，包括很多的国家都有这个问题，索罗斯前一阵子在北京的时候，他也提到。现在实际上他担心的一个问题，就是很多短期的稳定经济的政策，跟长期、中长期各国政府应该做的政策之间是矛盾的，那么短期就是为了稳定经济，稳定经济你就不可能调整结构，就是在原来的老的政策方式上面继续的增加它的力度，这是一个稳定经济的，也有它一定的合理性。

中长期中美均需经济结构调整

短中长期政策应衔接

沈明高：但是我们大家都知道，从中长期来讲，美国、中国很多的国家，都有面临一个结构调整的问题，结构调整的问题就是说我们不能在继续目前的投资增长的路径，特别在中国，需要改成以消费为主导的一个增长方式。那么从短期的政策和中长期的策略之间有一个衔接，这个衔接什么时候开始？什么时候完成？是不是一种很平滑的方式完成？我想对中国、对美国，对很多国家来讲，都是有一个很大的不确定性。

中若早与美经济转型

中国经济发展将更为主动

沈明高：所以如果说我们中国率先从短期的政策走向一个中长期的策略的转型，能够提前完成，中国的经济增长就更加主动，如果反过来说，美国先完成了，那么美国就更加主动。

曾?s漪：这也是一个博弈。

中美经济转型存博弈：

谁先“转身”谁获优势

沈明高：对，这也是各国政府之间的一个博弈，我们现在看来中国跟美国是挂钩的，我们需要美国的消费，美国需要中国的资金，如果说我们中国一旦就变成一个更加独立的增长方式，我们靠自己的内需消费为主，我们就不需要出口那么多的产品，我们也不需要去投资那么多美国的国债，我们的风险也下降了，到那个时候，中国在跟美国的谈判地位也会提高，现在关键的问题是，谁先转身，谁主动。

中国调经济结构刺激消费

政府会否有更多行动？

曾?s漪：如果这个结果这样出来之后，应该会推动政府在刺激消费方面，应该会有些更深的心思吧？

沈明高：对，我觉得一种可能是我们现在的宏观政策，先是投资，先是信贷，这个是过去证明比较有效的短期的政策。那么信贷我刚才说，就是明年可能就有一个动能的衰竭，投资可能会持续的时间更长一点，但是它也有到放慢的时候，我们下面唯一的可能性就是消费。那么未来的路径怎么走？或者中国的增长应该怎么看？关键就是你要怎么样来判断政策的走向。

历史经验：中国的政策弹性大

如国企改革与银行改革

沈明高：对政策的判断来讲，根据过去30年的经验，我个人是认为中国的政策是比较有弹性的，比较有弹性是什么意思呢？就是说当出现大的危机，大的问题的时候，中国政府会重视这个问题，来着力解决这个问题。比如说当初国有企业的改革，一直不是很成功，到后来的“抓大放小”，解决了中小国有企业私有化的问题，银行的改革，这到2000年的时候，回到2000年的时候，很多人认为，中国是不可能改革这个银行体系的，因为它的不良贷款规模太大了，但是我们后来2003年以后，逐步的把银行体系的改革完成，到目前为止看来，这个改革效果还是不错的，尽管我们银行也可能会面临新一波的不良贷款上升的压力。

中国政府在意经济增速

会寻新方式解决增长问题

沈明高：以此类推的话，如果把所有的可能增长的动能都耗竭，或者接近于用足的时候，从政府的角度来看，它会寻找新的增长方式，因为我们的政府还是比较在乎增长速度。

GDP增速放慢时是中国新经济政策出台的最佳时期

沈明高：我们可以想一下，就是说有一年、两年中国的GDP增长比较慢，那么这个比较慢的过程，恰恰是促使改革和新的政策出台的一个时候，这个经济越慢，出台新的政策的力度可能反而是越大，那么这个唯一可能的方向，那就是刺激消费。所以刺激消费的方向，最终还是会成为中国未来经济增长的一个主要的动力，那么在这个过程当中，这个转型的过程需要多长时间，那么就决定了，我们未来增长的速度。

刺激消费是未来增长唯一方式

料此转型可维持GDP增6—8%

沈明高：如果说我们从现在到未来五年都不转型，那么未来三、五年的经济增长速度有可能会比较慢，但是如果说有两年的经济低速增长，然后政府出台了大力度的一个刺激消费的政策，我觉得中国的增长速度，不会回到10%以上的增长，但是维持在6%到8%之间的增长速度，还是完全有可能的。

曾?s漪：好的，今天非常谢谢沈明高先生，在节目当中帮我们分析一下中国经济的未来发展，也谢谢观众的收看，我们再会。