沈明高：全年新增贷款将达9万亿通胀水平或高于预期(5)

2009年06月28日 17:26
来源：凤凰卫视

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观点：中国经济或二次下行

如何看待明年经济？

曾?s漪：您刚刚提到就说在今年的部分，我们看到有人说V型的反弹是会持续下去的，但是另外一派的看法说是会有W型的，那么在我访问过的经济学家里面，他们觉得有些人认为第三季度就会出现所谓的下行的风险是存在，有人认为在明年年初。您认为说这个中国的经济，您刚刚讲今年可能问题也不太大，因为民间投资如果跟上来的话，更是没有大的问题了，过了今年之后，明年的走势会是怎么样？您有一些什么样的看法呢？

投资拉动令今年经济前景乐观

但忧投资功能持续否

沈明高：我是对今年的经济不是很担心，因为今年的经济特征也很明显，就是投资拉动，只要投资的动能不衰竭，中国经济增长还是可能会保持一个比较快的水平。

现投资为信贷拉动

新增贷款将达9万亿增30%

沈明高：现在最担心的一个问题反而是这一波投资拉动的动能，它能够持续多久？我们现在看到，这一波投资拉动主要是信贷推动的，那么信贷按照今年一季度，或者四、五月份，大概五、六千亿的新增贷款规模来看的话，全年的新增贷款大概能达到9万亿，那么比去年要多了4万亿。按照贷款增长速度来看的话，在30%左右，这个是过去十几年来没有见过的一个增长。

六月后信贷若持续可稳定投资

否则投资将动能不足

沈明高：如果说这个信贷增长可持续，也就是说六月份以后，未来的几个月，平均大概每个月有五千亿的新增贷款的话，那么30%左右的贷款增长是可以保持的，所以这个对投资的话，有一个稳定的推动作用，这是很重要。如果说我们认为信贷增长是不可持续的，比如说七、八月份就开始下降，或者甚至负增长，那当然这个投资增长的动能就会不足。

现信贷总需求为10万亿

流动性宽松可使信贷供应足

沈明高：我们国家统计局公布的最新数据表明，现在新开工的项目和在建的项目，它计划的投资规模是很大的，超过了大概20万亿以上。我们知道新增的投资里面大概30%是来自银行贷款，这样粗略的换算一下的话，即使已经是在建的和新建的项目，它需要的贷款大概要10万亿，如果这个10万亿是两年完成的话，那么今年还需要大概5万亿。也就是说按照这个需求来讲，从贷款的需求来讲不是个问题，贷款供给按照目前的流动性宽松的情况下，也不是问题。所以我觉得贷款的稳定增长，对投资的推动作用还是有的，这个作用如果持续下去，今年的投资增长是可持续的。

信贷刺激投资料明年现瓶颈

明年需加大财政刺激

沈明高：现在关键的问题是明年，今年新增贷款9万亿，明年新增多少？这是一个很现实的问题。不管是明年新增，还是再加4万亿的话，也就是明年新增贷款到13万亿，增速也远远低于今年的30%，因为基数高了，所以说靠信贷推动的投资增长，它的动能明年开始就会不足。现在的问题就是说信贷刺激可能到了一个瓶颈的阶段，那么财政刺激能不能跟上？也就是说明年如果经济要保持高的增长，财政赤字就必须上升，如果说信贷的动能衰竭，财政的支持力度，还是不能加大，那么明年开始经济就有下滑的这种可能性。

曾?s漪：所以在这个关键点上，您刚刚分析的部分就是说今年问题不大，到明年年初，这个部分要怎么往下走会是个关键点，而这个关键点是在于政策的选择。

沈明高：对。

通胀预期左右未来政策走向

通胀何时会出现？

曾?s漪：政策选择其实跟现在全球大环境都是有关系的，也就是大家对于通胀的估计，到底是怎么样的，钱这么多的投放出来，包括中国，包括美国、全球都是这么多的钱在市场上流动，所以通胀的预期，大家现在是在研究和担忧当中的。有人说通胀势必会出现，有人认为美国在今年年底就会加息，一旦加息，这个资金流向就会开始逆转，一旦逆转的话，投资还有全球的大宗商品价格、美元的价格，从开始就会有很大的变化，您怎么看目前通胀的现象，会不会出现呢？

适当通胀预期是

刺激经济政策的必然结果

沈明高：目前适当的有一些通胀的预期，本身是刺激经济政策的一个必然结果，因为经济不稳，通缩的压力很大，所以政府也好，央行也好，它出台一些宽松的刺激政策，它的目的就是为了降低通缩的这个担心。那么反过来的结果就是，当然可能会有通胀的预期，所以说在目前这个阶段，有通胀预期本身是经济稳定政策的一个结果。

应对通胀关键需“推出政策”

适时将刺激经济政策转向

沈明高：现在关键的问题就是说，当通胀成为现实的时候，我们目前的刺激经济的政策能不能转向，也就是说所谓的现在大家讨论比较多的有一个(退出的机制)，你进来的时候很猛烈，信贷刺激、财政刺激，那么当你的通胀的压力开始上升的时候，我很多政策要退出，这里面退出的话，财政政策的退出要比较容易，为什么呢？因为我刺激经济的政策，把钱花完了就完了，没有第二波的财政刺激的政策，那么财政这个政策自然就退出了。

货币政策退出难度大

关键需把握“时间”和“力度”

沈明高：但是比较难的是信贷政策，或者是货币政策的退出，那么货币政策现在就是非常宽松，甚至像美国这样零利率量化宽松，它要把它转向过来，它有两个问题。第一个是时间点，什么时候开始？第二个问题就是你多大的力度。

美国与全球若现通胀

各国央行及时行动可控制

沈明高：我们现在大家都比较关心美国的通胀，我们现在甚至担心，如果说有通胀的话，可能是一个全球性的通胀。但是这一个担心下面必须得有一个假设，就是说各国央行它会不会及时采取行动，从过去的经验来看，如果各国央行同时有效的采取反向的政策的话，通胀是可以被控制住的。

各国央行博弈“谁先加息”

加息利全球但损本国经济

沈明高：但是现在的第一个问题就是说，这是一个全球的危机，我认为各国央行之间实际上存在着一个博弈，哪个央行现在收紧货币政策？你比如说美联储今年下半年年底可能会加息，这种可能性是有的，但是如果美联储率先加息的话，它抑制了美元的通胀，也就是说对全球的通胀的压力减轻有帮助，但是它的代价是什么呢？代价就是美国经济的放慢，因为你要加息，美国好不容易可能稳定的经济，它可能会再次有下滑的可能。也就是说对我收紧货币政策，好处可能是全球的，但是成本是留在美国。