凤凰卫视8月23日《财经点对点》文字实录

2009年08月23日 16:31
来源：凤凰卫视

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曾?s漪：2.6%因为在今年的基数比较低，如果明年是2.6%的话，你觉得目前到目前年初中国的通胀率2.6%的估计，有没有通胀上升的风险？

明年临通胀风险投资出口升

货币政策应及时调整

乔虹：有的，刚才我们说的就是两方面一个是产出缺口，产出缺口也就是说如果你经济增长的速度进一步加速，比我们想象的这个速度还有上行风险的话，来源可能来自于比如说投资进一步上升，甚至出口突然开始大幅的恢复。这样子的情况下肯定是会给通货膨胀带来压力，另外一点就是从货币政策我们刚才说了广义货币的增长，它也是很重要的一个预测指标。如果要是货币政策不能够及时调控的话，可能也会对于未来的通胀有很大影响。

保八在望但临通胀

中国宏调何时会转向？

曾?s漪：我们知道经济增长的速度和通货膨胀率，一向就是宏观调控政策到底要不要提出来更加紧缩，又或者是更加放松一个非常重要参考点。所以我们刚刚看到就是说中国今年保八绝对是成功，没有问题的，但通胀率却是有上行的风险。在这种情况之下你觉得中国应该在什么时候会，或者是什么时候应该去思考宏观政策应该开始转向呢？

预测关注何时会调整

政策走向四季度将转向

乔虹：这个问题提的很好，因为我们其实经常也听到投资人提到类似这个问题，实际上应该和会进行经济政策的调整是两个截然不同的问题。一般来说我们从预测的角度，集中我们的关注点还是在什么时候会变化。

曾?s漪：因为在中国特色的情况之下。

乔虹：对，尤其是在这个情况下，因为要尤其是考虑到，因为你要考虑到方方面面不光有调整的需要，同时还有调整的可能，这却是一个不同的始点问题。我们觉得从什么时候会调整的角度上看，今年其实进入四季度，我们认为宏观政策走向的调整，已经应该会是在未来将会即将出现的一个事情，这个将出现在于比如说三季度的数字，在十月中的时候开始出现。

三季度数据影响宏调时间或推至十二月初

乔虹：大家看到这个数字基本上是向好，而且我们看到整个是保八的趋势肯定是稳定，到下面一步就开始从政策制定者的角度上来讲，他肯定还是想希望逐渐能够控制未来通胀的预期，他这时候调整的可能性是非常大的。但是如果要是十月中看到的数字，比如说我们看到的就像7月份看到的状况一样有高有低，有一些确实可能不如所预想的这么理想的话，有可能这个时间点我们认为甚至会再进一步地推迟，有可能会等到大概十二月初，中央工作经济会议的时候，这个时候再来做。

曾?s漪：所以现在的观察点就是十月中旬公布的第三季度经济数据，它可能决定了投资者还有大家观察中国经济表现的时候，什么时候宏观政策会明确的提出来。

宏调转向的退出策略

会是何种方式？

曾?s漪：如果宏观政策现在是没有明确的提出来，但是我们知道是或明或暗都已经在进行当中，已经慢慢的在铺垫了，中国在思考宏观政策转向当中，它总是有一个“退出的策略”。所谓“退出策略”就是退出宽松货币政策的策略它有一些方式，据你们的观察来说会有哪些方式呢？

退出第一步“暗中收紧”：吸纳流动性警惕银行风险

乔虹：现在所采取的退出机制之中，我们认为确实现在已经开始进行了第一步，所谓“暗中收紧”，这个“暗中收紧”它其实采取了几个办法。第一点就是它其实现在有在抽一些流动性，比如用发央票的一些还有进行正回购等等方法，抽一些流动性这个东西在做，但是我们看到同时还是辅之以比如说银行和银监会，我们看到也确实给我们这些商业银行有一定的压力，就是说要放慢一些放贷的速度。

它具体的做法并不是说改变它整个相对宽松货币政策这样一个大方向，但是它可以提出说你要警示风险，注意未来贷款可能它的质量风险等等。考虑到未来坏账风险的话，自然银行会比较审慎一点，它的速度可能会放慢一些，这个我们觉得是主要两个方面，它现在做的方法。

央行续注资并温和窗口指导

实质执行作用有限

乔虹：但是从效果上来看，我们从流动性的净抽出来看，其实七月份并没有净抽出流动性，反倒是我们看到央行是注入了大概2000亿人民币的流动性，同时我们看到对于银行所谓比较温柔的一个窗口指导，这还不是真正窗口指导。这个方法的奏效其实是有一定的作用。我们看到7月份是下来一些，但是最终只是使用这些手法，而不是用调整准备金，或者是比如说一些真正窗口指导，或者是更严厉的一些非市场化的一些指导方式的话，可能它的作用还是相对来说比较有限。

曾?s漪：也就是说到目前为止央行的货币政策在实行当中还是有进有退，有宽松感觉上还是有紧缩，但是实际上还是在宽松的状态。我们现在要看现在你刚刚谈到了，会有通胀上行的风险，因此在接下来“退出策略”当中，是不是应该赶快调整会好一些？另外就是什么样的经济增长表现，使得乔虹和高盛团队觉得说中国可能在明年调整的速度应该怎么样会比较好一点？我们在广告之后继续请乔虹来帮我们分析，广告之后见。