黄金保值头寸对金价会产生怎样的影响

2009年09月11日 14:16
来源：黄金宝网站

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随着商品市场的不断完善和繁荣，在商品即期交易的基础上衍生出了远期、期货、期权等衍生品市场。在金融高度发展的现代社会，生产企业、消费企业甚至普通的投资大众对衍生品市场的参与都日益深入，衍生品市场对现货市场价格的影响也日渐明显。衍生品市场的交易部位可以分为套期保值头寸和投机头寸两种。套期保值头寸是指以回避现货价格风险为目的的衍生品市场头寸，而投机头寸是指以在衍生品市场获取收益为目的的头寸。纵观黄金市场非货币化的30年历程，黄金价格变化从源头上来看，无外乎是保值头寸和投机头寸两者之间的博弈。生产企业在20世纪80年代至90年代的过度保值压制了黄金价格，在很大程度上成为导演黄金熊市的幕后之手，而在近几年黄金价格上涨过程中，其对黄金价格的作用也可用推波助澜来形容。作为市场主体之一，生产企业对市场的参与也深刻地影响着黄金的价格，而对其头寸的分析也变得尤为重要。

生产企业的保值头寸状况

全球黄金企业的保值主要是利用远期市场工具、期货市场的期货和期权工具来实现的。黄金生产企业在远期市场主要是与商业银行签订远期合约，而在期货市场则是按照保证金来进行交易。比较近两年来的保值头寸状况，我们可以看到全球黄金保值头寸是一个逐步递减的趋势，其中期货市场工具特别是组合期权减少幅度是最大的，到2006年第二季度为止，全球黄金保值头寸中已经基本上没有组合期权头寸。

我们可以看到黄金远期市场工具也是一个逐步下降的趋势，同时从价值上来看，黄金价格上涨使得保值头寸的价值并没有发生多大变化。从黄金保值的具体工具上来看，自黄金价格上涨以来，生产企业在结束原有保值头寸或新建保值头寸时一般都采用了远期市场工具，远期工具重新受到黄金生产企业的青睐，这也是近年来黄金保值头寸出现的一个新趋势。从直接原因来看，全球保值头寸的减少主要是由于黄金生产企业买回原有空头、重建保值头寸和履行保值头寸所造成的。例如，在2004年第二季度，纽克莱斯特(NEWCREST)就对冲了其所有期权头寸，总计为500万盎司；纽蒙特(NEWMONT)公司和安格鲁(ANGLO GOLD)的重组也都促成了保值头寸的重建。

从黄金借贷市场来看，虽然《华盛顿协议》规范了中央银行特别是欧洲各主要央行的抛售行为，加强了黄金价格与黄金借贷利率之间的联系，规定的上限限制了官方黄金供应量，但是在近几年黄金价格的上涨过程中，贷金利率一直处于低位，这主要是由黄金保值需求下降所引起的，不景气的黄金借贷市场也反映了全球黄金生产企业保值需求下降的事实。