黄金保值头寸对金价会产生怎样的影响

2009年09月11日 14:16
来源：黄金宝网站

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保值头寸对黄金价格的影响

不管生产企业的保值是利用远期市场工具还是期货市场工具进行，从理论上来讲，生产企业的保值头寸把一些黄金的库存和预期的黄金产出转换到了黄金现货流通领域，这也必然使得黄金市场的短期供应量增加，在不考虑其他因素的情况下，这将直接打压黄金价格。《华盛顿协议》签署之前，生产企业盲目甚至是泛滥的保值扭曲了黄金实际的供需规律，压制了黄金价格。而近年来，在黄金保值和投资需求的推动下，黄金价格上涨造成全球保值头寸呈现逐步下降趋势，这也成为支撑并推动价格上涨的一个主要因素。

虽然从目前来看，全球黄金保值账户仍然处于下降趋势之中，但是随着黄金价格的继续上涨，笔者认为这一趋势不会维持很久。牛市良好的金价带来的盈利、新矿的探明和投入开采及黄金市场价格的巨大变化都将促使黄金生产企业重新对其产出进行保值。生产企业重新进入远期或期货市场将对黄金价格造成何种影响？20世纪90年代生产企业保值头寸长期对金价打压的历史会否重演？笔者认为本次价格的上涨不会导致历史的重复，这可以从以下两方面来分析。

1.《华盛顿协议》对黄金远期和借贷市场的影响

1999年欧洲15国签署的《华盛顿协议》是继《牙买加协定》之后黄金市场又一个重要的国际协议，是国际黄金市场历史发展过程中一个里程碑式的协议，对黄金市场产生了深远的影响。该协议以及其后的一系列相关协议规范了世界各国央行在国际黄金市场的售金行为，把中央银行的售金行为量化，有利于更为理性地分析市场。

2.新兴生产国缺乏保值条件或意识

从黄金生产国来看，新兴的生产大国，如中国、俄罗斯等国缺乏黄金保值的工具。以中国为例，黄金生产企业的产出一般是产出-销售的模式，缺乏进行风险管理和对其产出进行保值的意识。同时我国也缺乏相应的保值工具，没有成熟的远期市场和期货市场。目前上海黄金交易所的交易也只有一个准期货性质的黄金延期交割Au(T+D)交易，不能从根本上满足黄金生产企业的需求。俄罗斯、印度尼西亚等国的形势大致与我国相仿。保值头寸最大的企业都是外国企业，这与国外发达的衍生品工具和较强的生产企业风险意识有很大的关系，也正是黄金保值工具的缺失限制了新兴国家保值的需求。