2010后金融危机下的市场机会论坛实录

2009年11月29日 16:51
来源：凤凰网财经

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主持人姚振山：李骥是说现在市场是牛市的确认阶段，你自己的判断呢，能不能确认？

李骥：我觉得应该是可以确认的，因为在确认阶段股市是震荡，但是总体上是向上的。

主持人姚振山：就是说最好的时候还没有来。

李骥：还没有来，会震荡。

主持人姚振山：滕总，你作为一个专业研究学者，可能说宏观经济说大的趋势会比较好一些，由于你身兼中国银河证券研究所所长就参与一下我们的游戏，大胆的预测一下最近市场是有惊无险还是怎样。

滕泰：首先我非常认同、也非常欣赏前面咱们三位基金机构投资者他们对市场的看法以及从容的态度，我觉得他们非常一致的看法就是说没问题，甚至于对短期散户中小投资者看来非常剧烈的可以叫做暴跌的过程当中，他们根本就没当回事。

主持人姚振山：你们是不是仓位都还比较重？

滕泰：所以我觉得这种态度充分的体现了我们基金作为专业投资者成熟的专业素质和修养，我个人的看法基本上跟他们也差不多。

主持人姚振山：所以您也是一个成功得很有素养的研究者，我知道你的潜台词是这个。

滕泰：从基本面来看，比如说大家都谈到迪拜发生的这些事，我感觉其实在国际范围的影响很大，肯定会造成一系列的连锁反应。由于阿拉伯联合酋长国也是主要的石油出产国，肯定也会增加石油供给等等，增强自己的偿债能力，所以说石油从80美金可能就要往下走了，基本上是相对比较确定的。与之差不多相关的，大宗商品铜的走势可能在7000美金往上窜的动态基本上要歇菜了，黄金从1000美金涨到1200美金可能也要休息休息了，甚至往下调一段时间。甚至以道琼斯为代表的美国、欧洲等资本市场，在创了年内新高以后都要休息休息看一看区域金融危机的一些连锁反应，但是所有这一切跟中国的经济基本面尤其是资本市场都没有任何比较的联系。

经济基本面，四季度和一季度，我们这几个指标不披露，元月份的时候银河证券开我们的策略会欢迎大家去，我们认为肯定是年内以来各项指标最好的，这个是非常确定的经济的增长率、固定资产的增长率，M1、M2的增速都是确定无疑的，而且上市公司沪深300盈利能力的一致预期也是非常好的，这么一次调整，虽然面临经济工作会议大家会有很多想法、很多担忧，也是可以理解的，只能把它理解成一种市场的上升过程中的一次调整，从国际大环境、国际资本面、上市公司预期、估值等等各个角度来看都没有问题。

为什么会跌呢？其实也很简单，从9月1日到现在2600点涨到接近3400点，也这么大的涨幅了，客观上需要技术上的回调，一旦涨起来比较害怕所以杀的比较急。去年年底、今年年初有一篇研究报道，叫做“中国股市的暴涨暴跌模型”，就阐述了暴涨暴跌的特点，今年中期策略报告会，在四季度大家最没信心的时候，我们提出四季度的时候中国股市要创年内新高，突破3400会创新高，本来胜利在望又开始一次调整，这种调整我们只能认为这是为点燃跨年度行情做好了一次极佳的准备，很好的机会。这次下跌对中国仓位比较轻的机构投资者、老百姓，对中国股市本身的运行只会更加健康。所以从基本面来讲，从各项数据来看，从国内、国外环境来看、从估值两看，我们还认为四季度肯定会创年内的新高点，而且一季度也是非常好的投资机遇，这次下跌带给投资者的绝对不应该是恐慌，而应该是跟我们刚才三位机构投资者一样，首先不拿它当回事，如果当回事就是一次建仓的好机会。

主持人姚振山：下面有请民族证券的武总。

武赠祥：我也认为目前的调整问题不大，但是对于12月份以及明年的行情我觉得还是问题不大的，还会持续的走高，但是在明年一季度以后、二季度以后，行情有可能会出现转向的可能，之所以出现这样的判断，最大的原因也是基于我们对明年整体行情的判断认为宏观经济许多国家的考虑退出政策可能会在明年的四季度末有可能包括美国、包括中国在内会出现货币政策、财政政策的转向，可能在退出政策的选择上作出一些动作。虽然四季度末，就是明年年底的时候出现这样，但是一般从资本市场的反应来说会提前4—6个月作出反应，这样就是二季度开始就会做出一些反应。

谈到这个判断，我们也不得不提一下我们09年行情判断的时候，就是08年末的时候，我们曾经判断09年的行情是上半年好于下半年，上半年基本上是单边上扬的，下半年结构上有一些机会。当时我们跟许多市场机构的观点是不一样的，当时很多机构看好的是09年下半年，主要的原因就是认为中国经济在09年下半年才会出现实际的回升增长，实际来看也是这样，我们09年的经济第一季度增长6.1、第二季度7.9、第三季度8.3、第四季度可能10或者10以上。回顾历史来看，所有的资本市场的反应都是提前4—6个月反应的，当时我们判断也是经济出现连续政策刺激之后，首先会在资本市场作出反应，这也是我们判断09年的行情上半年会好于下半年一个主要的因素。从现在的实际运行来看，应该说验证了我们这个判断，至于2010年会不会验证我们新的判断，拭目以待。

为什么我们判断明年四季度末开始宏观政策转向的问题？提到这个判断不得不提一下我们对于明年资产价格泡沫继续会愈演愈烈这样一个判断，之所以判断会出现资产价格泡沫，我用非常短的时间把目前世界存在的三种经济增长模型做了一个评述，现在的世界增长模式来说我们分了三种类型，第一个，20世纪80年代以日本、德国、欧洲其他国家以制造业技术和技术进步为代表的经济增长，当时超过了美国的技术进步制造业的比较优势，后来美国为了重新夺取他这个世界经济的主导权、话语权，开始发展资产膨胀性经济。某种程度上来说美国经济是虚拟经济，而欧洲、日本他们靠制造业的发展一种实体的经济。还有一种经济增长模式是中国的经济增长模式，也是实体增长的模式，只不过我们的增长模式依靠的是大量的加工业以及劳动密集技术产业的增长，这种世界经济增长循环最终导致的结果，我们上午也讲了导致三个结果，第一失业率高起，第二资产价格泡沫，第三财富再分配。失业率意味着要维持宽松的政策才能够提高就业率，而资产价格泡沫我们要考虑退出政策，在两个政策相互博弈之下我们详细的判断，测算有我们的一些模型，最终判断我们是在明年的四季度可能会出现退出政策。中国不一定会马上加息，但是有可能会出现存款准备金率提升的可能性。从这个判断来说，我们对于明年的行情可能与其他的机构略有不同。

主持人姚振山：不同是什么，您明年判断是什么？

武赠祥：前高后低，而且我们判断，全球经济未来3—5年会出现二次探底，之所以二次探底的判断也是因为全球经济失衡是一个原因，我们认为更重要的一个原因是目前的经济复苏是没有社会最终有效需求作为支撑的。

主持人姚振山：王蔚伟女士，我首先问一下您是不是自己也做一些证券方面的投资？

王女士：是的。

主持人姚振山：你作为个人投资者代表参与我们第一个环节的娱乐活动，先大胆的判断一下对短期市场的看法。

王女士：我刚才听姚先生问徐女士，徐女士很保守，但是我比较胆大，我觉得明年是前低后高，12月底还高一次，到2010年的1月、2月、3月，到后半年7月以后肯定会高，我可能和专家要唱一个反调。

主持人姚振山：你说近期高是同意刚才滕所长的看法，年底会创新高，明年会有更高更、更强、更快？

王女士：我觉得到上半年应该要慢慢低下来，在7月份以后会高起来。我说这个预言，明年年底如果我说对的你们就会佩服我。

主持人姚振山：你可以解释一下，您投资几年了？

王女士：到现在5年了。

主持人姚振山：为什么刚才问这个问题，如果你说你做了半年你的观点就不具有代表性，如果说做了5年还可以，具有代表性。

王女士：与个人性格有关系，一般大家认为很低潮的时候我的观点不一样，所以我的做法一般与正常人是不一样的，往往是在败中能打赢仗的。