朱玉辰：股指期货将使阳光私募真正成为对冲基金(2)

2010年03月20日 01:24
来源：凤凰网财经

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朱玉辰：以前我们很遗憾我们没有这部分，现在把它补齐了，使得我们的市场更加完善。这个市场到底会给证券市场带来什么样的变化？我们正在观察，毕竟一个新机制过来，前20年的玩法和今后有股指期货、期权的玩法会发生一些改变，到底会发生一些什么改变，我们拭目以待，这些方面我们也在积极的观察，在座各位也在观察。

大体上股票市场会带来三个方面的变化，第一方面就是股指期货出来以后有助于实现股市内在稳定机制，有助于使股票大盘走得更加稳定，改变单边市，以前20年股票市场是单边运营市场，是波段操作，只能单边做多，大家买进，价格市场然后卖掉，单边运营市场最大的问题是价格容易暴涨暴跌。有三个特点：一是波幅巨大，每年最高点和最低点都有巨大的宽幅振荡，当年可以达到6240多点，跌可以跌倒1800点，我们还不是全球金融风波的中心，股价波动起来比风暴中心的波动还大；二是振幅巨大，有一半的交易日在3%左右，这是很大的量；三是换手率最高，换手率都在5、6倍以上，平均投资者持股时间是两、三个月，大家不敢握住股票，换手率极高，市场不是很大，交易量巨大。

这种市场特点是多种原因造成的，其中一方面原因跟单边运行有关系，双方博弈的地位不平等，中间缺少制衡因素，所以容易有非理性过渡上涨也容易非理性过渡下降。我们经常说一句话，超涨涨出空间，跌能跌出利润，股票空间怎么来的？跌出空间的，超跌一部分空间才能出来。从理论和实务感觉，容易超涨超跌。大家博弈地位的平等，有助于遏制过渡非理性上涨和下跌。

但股指期货不改变股票的基本面，所以不会把牛市变成熊市，也不会把熊市变成牛市，我只是说有助于抑制宽幅的波动。如果当年就有股指期货，可能价格就上不到6240多点，当时可能就被这种机制强行拉回。如果涨不到6000多点，可能也跌不到1800点，这是相辅相成的，这种宽幅波动对投资者的伤害巨大。资本市场有一个重要目标是为大家提供健康稳定的市场，这个产品出来相信有助于大盘稳定。

股指期货出来以后，在避险方面能给市场带来深刻变化。大家知道股市风险和收益和并存的，风险管理是时时刻刻的，但是到目前为止，市场本身大家都在做单边，做单边市场全是风险暴露，做单边可以简单讲都是在赌博，都是在赌价格，这样是不可持续的，如果股指期货出来以后，能把股市的风险变成可计量、可分割、可转移。股指期货产品是什么？产品就是风险，但是有股指期货以后风险可以度量，可以设计成产品去买卖，可以分割了，由现货风险办理期货风险，可管理了。风险以前是大概念，有股指期货可以精确的把风险度量出来，把风险分割出来，把风险可管理起来，这样起的作用对市场影响是巨大的。

我以前在大商所工作，到农民那里推介期货，教农民种地，我们说先卖后种，用形象的普通语言把很难懂的期货术语解释了，农民都在普及避险理念，可是现在处在这么高端的资本市场上恰恰没有避险理念，恰恰没有避险工具，这是十分可怕的，如果这种机制下来以后，我们没办法迈向国际竞争，通过股指期货把风险可计量，把风险可以从股票市场剥离到期货市场，通过股指期货实现风险再分配，整个把风险理念深深的引入到整个资本市场，这是一个巨大进步，这是一个根本性变化，这个产品出来以后，把避险意识、避险文化深入人心，我相信这样会改变我们很很多投资理念，会改变很多投资心态。

在座都是对冲基金，我这次来深圳拜访了几家对冲基金，我看到房间很小，雇的人也不多。我就问，管理这么大资产，我想象中是大的办公室，比较现代一些，管理这么大的资产，是市场大鳄，跟我想象不一样，为什么不一样？股票就一波行情，我做多头，这一波赶上以后投资者把钱抽走后门，我就去打高尔夫，一年抓住一两次机会就可以了。经营是季节性的，靠天吃饭，我们虽然做的是现代的金融投资家，但我们的方式和农民种地差不多，靠天吃饭，如果经营得不到连续性，这是很可怕的。

有一句话是牛短熊长，是不是我们投资这个市场就变成高兴的时间短痛苦的时间长？如果有这样的工具，会做到很均衡化。市场上有一种指数崇拜症，大家对股指的涨跌牵扯到千家万户的神经，股市处在牛市状态，什么事都好办，但是一转到熊市，到处看起来就是唉声叹气，都是一片萧条，股指就变成崇拜症，天天烧香磕头只能上涨，这个产品出来了会综合这个情节，涨的时候有人赔钱，跌的时候也有人赚钱，综合一下对股指的依赖，我们会慢慢放下股指涨跌的十字架，从这里解脱出来，也会慢慢对股指涨跌有一种心态的平常心，有一个理性看待，对股市涨跌没那么敏感，没那么依赖，有人在牛市当中赚钱，有人在熊市当中也可以赚钱，这样市场会得到均衡。