AIA并购案终点回到起点 “新保诚”幻影破碎(4)

2010年06月11日 23:14
来源：21世纪经济报道作者：刘湖源孙轲

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3.友邦波折路

2008年9月爆发的金融海啸，使得AIG深陷泥潭，背上巨额债务，不得不靠美国政府出手相救，其未偿还的政府救助达1292亿美元(AIG接受的政府救助高达1823亿美元)。而在AIG公布的2009年第四财季业绩中，共亏损89亿美元，造成亏损的原因之一，就是因偿还政府贷款所致。

为了保住旗下最关键的两块资产——友邦保险和美亚保险，AIG让两家公司在2009年先后单飞，而后为了筹集资金，AIG设计了两条腿走路的战略：一是出售友邦保险和旗下第二大海外人寿保险业务——美国人寿保险；二是分拆，让友邦单独上市筹集资金。

AIG曾在2008年对友邦49%的股权进行拍卖，后因买家出价过低，转而极力推进友邦保险的分拆自救和上市计划。

一切都在紧锣密鼓的进行，包括承销商的确定、募集金额，以及将香港作为上市地点，在港上市的资产总值600亿美元，包括其在亚洲15个国家及地区的资产，客户规模约有2000万名，而香港是其业务的核心地带。

据友邦此前披露的上市进程，友邦本计划在2010年3月底赴港进行上市聆讯，4月招股，最快4月底挂牌，集资额最高可达200亿美元(约合1368亿元人民币)，有可能成为继工商银行2006年在港上市以来集资额最大的新股，而200亿美元的数字也超过了此前市场预期的50亿至100亿美元。

上市几乎成定局之时，保诚杀出，拟以355亿美元收购友邦，AIG随即将上市计划搁置一旁。除了出售较之IPO在时间和流程上的简化，355亿美元对AIG来说无疑是个颇具诱惑力的数字。一年多以来，AIG为了偿债正四处变卖资产，巨额现金的作用在这个时候对AIG的帮助更为直接。

而与此同时，AIG旗下其它资产的出售并不顺利。2009年10月13日，AIG与香港中策集团及博智金融控股签订出售协议，欲将其持有97.57%股份的台湾南山人寿以21.5亿美元出售给后两者组成的财团。但时至今日，该交易仍未通过台湾地区监管当局的审批，南山人寿内部员工也动作频频欲阻止并购，而并购的最后期限7月12日却即将到来。南山人寿成立于1963年，是以总账面价值计算台湾最大的寿险公司，以保费收入计算为台湾第三大寿险公司。

彼时对于急于偿还美国政府1800多亿美元巨额救助金的AIG来说，以合适的价位剥离友邦资产是一个合理的选择。特别是在市况不定，上市融资面临一定风险的情况下。而对于保诚来说，该公司一直在寻找亚洲市场的扩张机会，而该策略也是保诚历来推行的战略重心之一。

2009年，友邦的内含价值为220亿美元，按保诚的说法，在亚洲仅次于中国人寿和中国平安，列第三位。保诚评价称，友邦在亚洲的优势是：广泛的地域份额和规模、强大的品牌、多渠道和专用销售渠道、庞大的有效保单、专注于传统产品，及强劲的资产负债管理和资产管理。

以中国为例，按照保诚披露的数据，友邦中国目前的商业价值为12亿美元。2009年，友邦中国公司的保费收入为1.88亿美元，期缴保费占比达91%；98%的保费来自保障型产品和分红险，投资型产品保费只占了2%，并拥有25800名代理人；其2010年一季度保费同比增长16%，税前新业务保费同比增长32%。

倘若回到早些时候，保诚即使提出303.75亿美元收购意向，其进账也高于友邦的上市融资预期，可以帮助AIG一解燃眉之急，想必也能得到认可。然而，金融市场一日千变，现今情形已大不相同。

虽然AIG并未说明拒绝保诚集团修改后收购提议的原因，但AIG首席执行官罗伯特·本默切(Robert Benmosche)6月1日曾在内部称，“与3月份相比，我们将在有关出售友邦保险的问题上拥有更多种选择。

美国财政部发言人Andrew Williams于当地时间5月28日表示：“财政部并没有考虑过355亿美元以外的价格，友邦是个能产生可观利润的有价值资产。

一如既往的优秀业绩也许只是AIG不忍出售友邦的原因之一，更深层的原因则在于出售与上市究竟给友邦的股东和管理层带来了什么。

当保诚刚刚高调表示要收购友邦时，一位深度参与友邦上市的业内资深人士就提示说，友邦的管理层绝对不希望被收购，他们更希望能掌控自己打下的江山，而股东则希望见到“快钱”，在这样的角力中，资本力量占了上风。

但保诚和AIG在蜜月期的时候，显然都没有预期到希腊主权债务问题能如此之快地将危机核心由美国转向欧洲。AIG似乎已经挺过了最艰苦的时期，而身处伦敦的保诚进入了风暴眼。

一位常驻美国的金融分析人士称，“出售也许可以解决暂时的问题，但倘若一时脱手，将来AIG再想夺回辛苦耕耘多年的亚洲寿险市场就不是件容易的事了，而它代表的是美国的利益，况且现在尚有喘息的机会。

显然，AIG的董事会也知道，已经过了断臂求生的时刻，再去卖掉下金蛋的母鸡并不是一个好的选项。这次管理层和股东站在了一起。