AIA并购案终点回到起点 “新保诚”幻影破碎(5)

2010年06月11日 23:14
来源：21世纪经济报道作者：刘湖源孙轲

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4.前程未卜

无疑，友邦上市可以使AIG保住控股权，也能最大程度地稳定管理团队。

据彭博社报道，美国国会监督小组(Congressional Oversight Panel)在10日的一份报告中援引与财政部首席重组官米尔斯坦(Jim Millstein)的对话表示，AIG可能会在香港为友邦寻求IPO。由沃伦( Elizabeth Warren)执掌的美国国会监管小组表示：“财政部官员早前已经向该委员会暗示，相信AIG能够通过其它方式觅得这355亿美元，不排除通过IPO的策略。

AIG首席执行官罗伯特·本默切(Robert Benmosche)在上周向其员工表示，将考虑剥离友邦，在剥离方面有很多选择。而有知情人士透露，AIG已经与潜在的友邦少数股东进行沟通，包括卡塔尔投资局(KIA)、淡马锡控股和渣打银行等。

尚不清楚的是，若友邦进行IPO，是否还会聘用此前选择的承销商。AIG曾选择花旗集团、瑞士信贷、高盛、美国银行美林、瑞银集团、建银国际和工银国际承销友邦保险IPO，并已选定德意志银行与摩根士丹利作为友邦IPO的联合全球协调者。

有人将交易失败归咎于AIG拒绝降价导致。称若得到新加坡淡马锡和中国投资公司等主权财富基金，以及中国人寿和中国平安等战略投资者的保证，许多投资者对重拾友邦在港上市计划有强烈的兴趣。

分析人士称，如果友邦初步销售45%的股份能筹得140亿美元，其市值就将达到311亿美元，相当于它已披露的内含价值的1.5倍，与韩国三星人寿相差无几——自上月挂牌上市后，三星人寿的交易价格一直稳定保持在内含价值的1.3倍，而友邦接下来还可以分批出售更多股份。

但是，目前尚不能排除潜在买家对友邦再度发起并购的可能性。上周意大利保险公司Assicurazioni Generali SpA就表示，如果友邦不选择上市，该集团可能考虑发起并购。分析师认为，如果未来有新的买家出现，估计报价将会在此基础上提高，而为了将优质资产卖出好价钱，美国财政部有可能调整要求AIG偿还贷款的时间。

但一国内寿险业资深人士评价认为，“除非友邦选择上市计划，而不是出售资产，否则，任何一家外资公司购买了友邦都不可能再保留它在中国的独资身份，这是监管规定严格要求的。

2004年6月开始实施的《中华人民共和国外资保险公司管理条例实施细则》规定，外国保险公司与中国的公司、企业合资在中国设立寿险公司时，外资比例不得超过公司总股本的50%，且外国保险公司直接或间接持有合资寿险公司股份，不得超过这一比例限制。

叱咤保险业多年的AIG前掌门格林伯格用了近30年的时间铺垫在华开设独资寿险公司的道路——从1975年第一次乘专机飞抵中国与中国人民保险公司商讨索赔与再保险协议，到1980年双方在百慕大注册“中美国际保险公司”，各占50%股权，再到1989年加大对中国的投资，在与中国各方的预热与沟通上，可谓用心良苦。

1992年，友邦保险终获得在上海设立独资分公司开展寿险业务的权利，从而成为首家在华开展业务的外商独资寿险公司，而在WTO谈判中，格林伯格也费尽心机力保友邦在华的唯一独资地位。

“面对中国潜力巨大的寿险市场，当年没有一家国际保险巨头不想设立独资公司，因为他们都不缺钱，而合资公司成立后很多中外股东都出现了大大小小的矛盾，友邦独有的独资公司模式则不存在股东磨合所消耗的成本。”一位早年参与合资寿险公司筹建的人士称。

但是，随之而来的，是渠道的尴尬给友邦在中国这个全球最大的新兴市场上提出的难题。曾令友邦引以为荣的代理人渠道的突破变得困难重重，自2007年以后，友邦无法在中国开设新的分支机构，现有的分支机构也难以通过分公司改子公司实现中国区并表。

因此，究竟采取哪一种方式处置友邦，需要AIG权衡多方面因素。

事实上，一年多来的波折反复已经使友邦的业务受到影响。在中国，2010年一季度，友邦首次被其它外资保险公司超越，退至第二位，居第一位的中意人寿保费收入31.76亿元，而友邦仅为19.28亿元，在外资保险公司一季度集体增长达51%的情况下，友邦中国的增长率仅为3.43%。

而友邦在中国的市场占有率也呈下降趋势，从2009年保费收入占外资寿险公司总保费的18.86%降至今年一季度的11.09%，而在2006年至2008年，友邦的保费收入均占到外资寿险公司的20%以上。

一些微妙的举动显示出AIG保持友邦独立品牌的倾向。友邦仍在继续进行亚洲区域内的广告投入，本报记者获得的资料显示，以北京地区为例，友邦已安排了5-10月在楼宇、地铁、电视、网站四大渠道的广告计划，包括王府井繁华地带的楼宇广告、主要地铁线路灯箱广告和北京卫视重点时段的广告等。