强震冲击 A股“危”“机”全扫描（附股）(4)

2011年03月14日 06:16
来源：中国证券报－中证网

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海运短空长多航空影响有限

此次日本发生9级超强地震，对海运市场的影响短期偏负面；不过，地震后的中期灾后建设，将有利于货量上升，并推动行业转暖。

干散货日本地震对干散货市场的影响，基本上是短空长多。短期日本几大钢厂停产，同时因地震导致的封港，使得日本对矿石和煤炭的进口需求停滞，我们估计短期对散货市场需求的影响约全球的1/10。中期而言，考虑到灾后重建，将带来额外的钢材需求，这将显著促进全球散货货量上升，不过预计不会改变散货行业周期的原有运行格局。

油轮市场原油海运需求受阻可能使刚有起色的原油运输市场再次受挫，而成品油运输则可能受益。对油品运输市场而言，短期的封港肯定会影响正常需求。不过，由于日本拥有全球第四大的炼油产能，我们预计原本在日本国内生产的成品油可能会外移，成品油海运需求将会被激活。但由于目前的情况是，全球范围内炼油能力减少，因此原油的海运需求可能不会受到刺激，TD3航线(中东-日本)部分进口需求短期会受到影响。

集装箱市场根据目前掌握的信息，短期封港会导致日本给发或者到港的航线受到影响，但同时日本本国的运力也会被封锁。而尽管前20大集运公司中有3家来自日本，但这些运力并非都在日本国内，因而预计对集装箱市场的影响不大，可能会对北方港口有影响，因北方港口与日本之间运输海产品等比较多。未来，在突发因素扰动削弱之后，我们依旧推荐外需主线公司，如中远航运、中海集运、上港集团。

航空市场方面，日本地震对其航空机场的影响有限。目前来看，因地震导致航班取消影响仅有1-2天。从11日数据看，三大航均有航班取消，12日全行业共取消日本航班13个，13日基本恢复正常，截至目前暂无航班取消。同时，从三大航收入比重来看，国际占比不高，日本占比更小，故对业绩影响也有限。从其对国际油价的影响来看，日本为全球第三大原油进口国，短期内工厂关闭、设施破坏会导致用油量下降，加上市场预期，地震后油价难免会下跌，但灾害重建将令油价出现恢复性的上涨，长期来看，航空公司的成本压力依然存在。

另外，此次地震对公路铁路物流等行业影响微乎其微，因国内相关公司不受日本地震的直接影响。

钢铁长材出口或迎来良机

受日本地震的影响，短期内日本国内钢材产量将出现显著性的下滑，其国内钢铁下游需求将面临短期快速的萎缩。同时，由于国内汽车等产业的停产，短期国内需求亦将大幅萎缩。不过，中期而言，这将有利于我国钢铁出口，并拉动国内钢铁需求增长，并为长材产品出口创造良机。

东京湾各大钢厂停产，短期内产量下滑近20%，不过中长期影响并不太大。日本三大钢铁企业在东京海湾的粗钢产能合计约2550万吨/年，按2010年12月日本粗钢产能利率计算，东京海湾5个大钢厂的停产将导致日本每月约180万吨产量的减少，占2010年月均产量的19.78%。

从钢价走势来看，尽管日本近期钢价可能下跌，但已无实际意义，其出口及对国际钢价影响有限。地震灾害可能会造成日本市场短期严重的供需失衡，下游汽车需求的萎缩对正在上涨的日本热轧价格无疑是一个打击。由于日本粗钢产量在亚洲占比不大，全球的占比很小，国际钢价受其影响有限。考虑到受灾地区的钢厂基本上是为位于同一地区的汽车行业配套，而其他地区的钢材下游制造业受制于产业链影响也在停产，因此，直观上看，日本钢材短期投放国际市场的资源量可能不会受到太大影响。

值得注意的是，此次地震对国际市场矿石需求冲击虽有限，但可能促使短期矿价继续回落。目前，钢厂受灾的具体情况仍不明朗，何时复产难以估计。但考虑到5家工厂的产能和矿石需求量占矿石贸易总量的比例并不算大，对矿石需求影响有限。而且，随着后期的重建工作开展，预计日本钢铁产量恢复也会较快。因此，预计此事对世界铁矿石供需态势尤其是长期走势不会造成明显影响。不过，由于前期上涨过快的矿价已经开始回落，因此地震事件的冲击可能加大矿价的调整幅度。

中期而言，此次日本大地震有利于我国钢铁出口，并拉动国内钢铁需求。2010年我国从日本进口钢材778万吨，占全年进口量1643万吨的43.37%，比例较高，主要是因为我国进口的钢材产品结构为高端汽车板材和特殊用材。此次地震日本受灾面积广，东北三县均受到不同程度损害，灾后重建工程庞大。综合考虑日本现有的钢材产品结构，灾后重建的建筑钢材可能存在巨大的供给缺口，而重新投资相关部分的产能需要一定时间来释放，这无疑为我国长材产品的出口创造了良好的契机。品种方面，我们推荐八一钢铁、新兴铸管、三钢闽光。