日本地震对A股15个领域的影响(13)

2011年03月14日 15:26
来源：凤凰网财经

0人参与0条评论

有色行业评论：短期利空已部分释放；关注对铝电解电容器产业链潜在影响(彭波等)

1、首先是对稀土行业的影响

日本稀土消费主要集中在功能性陶瓷领域，并以镧和铈进口为主。按照10年海关统计数据，中国出口日本的稀土氧化物产品占到总出口量的43%左右。其中，日本进口最多的为镧和铈两种氧化物产品，分别占到了总进口量的20%和25%，而氧化钕进口则较少，占比仅为3.5%左右。从应用领域来看，日本的稀土消费量最大的是玻璃陶瓷领域(抛光粉和玻璃催化剂)，主要为功能性陶瓷，例如多层陶瓷电容器、光纤通信用光效放大器与光隔离器、微波通信中用的微波铁氧体、连接光纤的套圈等新材料领域。

根据目前的消息，受到此次地震影响最大的电子产品企业为东芝公司在岩手县的半导体工厂，以及佳能公司茨城县宇都宫市的工厂。而其他主要电子企业的工厂(包括东芝和佳能)因都与本次地震震中相距较远，所受影响较小。同时，日本从中国进口稀土的主要海湾分布在横滨、大阪、門司等三处，距离震中位置亦较远。

综合来看，我们认为地震对日本电子产品行业影响较小，同时因稀土进口海湾均在日本西南领域，亦受到地震的影响较小。综上所述，日本此次特级地震对稀土行业影响甚微。

2、其次是对我们一直关注的中国铝电解电容器行业的影响

受地震影响一带(福岛及周边地区)为日本铝电解电容器生产商主要集中地之一(图21、图22)。以Nichicon为例，从地理位置上来看，Nichicon受到影响的铝电解电容器生产工厂及事业部主要为Nagano、Hotaka、Ohmachi和Tomita四处。而Rubycon主要受影响的为Akita和Fukushima两处工厂及事业部。而Chemi-con也在Fukushima和Iwate分别建有多处工厂和事业部。特别是受到影响的还有Chemi-con的专门生产化成箔的高萩工厂(即为合并前的原KDK化成箔工厂)，这可能使得原本受到中国企业冲击的化成箔产业链再次受到打击(表9)。

我们认为短期内中国对日本的铝电极箔出口需求将受到较大影响，但对于中国铝电解电容器生产商(尤其是高端生产商)构成了直接利好。中长期来看，我们认为这次地震事件可能会从深层次影响日本铝电解电容器的产业布局。首先受到核辐射的部分有可能形成长期(甚至是永久性)的封存，日本铝电器电容器生产企业将不得不加快其自身产业链的对外转移(参见我们前期铝电解电容器报告中对于日本产业转移的讨论)，这对中国具备技术优势和产业链优势的企业将形成利好。

3、最后是对大宗金属行业的影响

日本是全球第三大铜冶炼生产国。目前日本两家大型铜炼厂因电力中断而停止运营。这成为在周五铜价出现盘内反弹的一个原因。但是我们并不担心铜冶炼厂停止生产对铜产量产生根本影响。目前全球铜冶炼产能利用率仅为70%左右(图23)，我们认为其余各地的铜冶炼厂产能利用率的提升可以缓冲这部分影响。

不过，日本地震的影响已延伸至智利，智利政府已经向全国所有受到洪水威胁的沿海地区下发撤离通知，以避免日本地震可能引发的海啸造成人员伤亡，这将使得智利铜的出口受到影响。据悉全球最大铜生产企业Codelco已派船出海，以预防海啸的影响。智利等沿海港口停运有可能构成短期供应紧张，但这与智利地震引发的铜供需关系变化有着本质的区别。

而对铅锌和铝等其他大宗金属的短期影响主要来自于日本本土汽车生产商的停产，但影响程度极小。国信汽车行业分析师认为，日本汽车行业产能分布全球，并较好的实现了当地本土化，可根据市场情况调配部分产能和产品，另外本土大部分工厂生产设施并未受到直接破坏，随着震后基础设施修复，生产会逐步恢复。从日本的铝消费数据中我们也可以看到这一点，日本铝消费量全球占比分别仅为5%左右(表10)。我们认为这次地震并不会对全球的铝消费构成大幅的影响。

日本的产业链环环相扣，此次特级地震带来的最终影响尚不能下最后结论，但从灾后至今日本当局的迅速反应和日本民众表现出来的高素质，我们认为特级地震固然会对日本经济造成短期冲击，但中长期而言影响甚微，日本的灾后恢复进程也将是极为迅速的，对大宗金属消费将带来一定的拉动。