人民币贬值哪些资产受波及？四类资产市场深度分析

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人民币贬值几家欢喜几家愁 5大输家和1个赢家

彭博经济学家陈世渊撰文称，上周人民币大幅贬值对全球市场造成了冲击。在人民币的消息告一段落之际，笔者将就中国股市、海外股市、大宗商品与新兴市场货币这四种资产类别受到的影响予以回顾分析。

中国股市受到的影响相对较小。在截至周一的一周，人民币兑美元累计下跌3%，而上证综指累计上涨1.7%。受对政府可能降低救市力度的担忧打击，上证综指周二暴跌6.2%，周三又小幅收涨。

不过，人民币贬值造成资本外流进而推升市场利率，或许是周二股市大跌的原因之一。在人民币开始贬值的前一天亦即上周一，银行间市场隔夜回购利率为1.6%，本周三已经升至1.8%。

图：8月10-17日期间中国股市初步反应正面—直到本周二大跌

人民币走软和市场利率上升对中国股市各板块的影响不一。部分板块或将受到极大提振。例如与出口关系密切的电子和服饰生产企业，其出口竞争力已得到提升。其他板块则可能没有这么幸运。由于人民币贬值推升美元债券的偿还成本，航空公司深受打击。利率上涨也让金融行业面临着资产价格下行压力带来的冲击。

图：8月10-19日期间全球股市随人民币贬值而下跌

人民币疲软与中国经济减速对亚洲出口构成巨大的下行风险。越南、印尼和马来西亚股市过去一周均跌逾4%。中国既是这几个国家的重要出口对象，又是他们在国际市场上的竞争对手。作为重要大宗商品出口国的拉美国家也遭受到大宗商品价格下跌的打击。中国是欧盟第二大出口对象，因此欧洲市场亦未能幸免：欧洲斯托克600指数自8月10日以来跌了4.6%。

图：8月10-19日期间部分货币及大宗商品价格变动

市场将人民币贬值视为中国经济基本面疲软的表现，由此而来的中国需求降温预期导致国际大宗商品价格下跌。截至8月19日，西德克萨斯中质油期货跌逾5%，伦敦金属交易所(LME)期铜下跌5%。中国买家可能会试图对冲汇率风险，锁定未来以人民币购买大宗商品的价格，或许也是大宗商品走低的原因之一。金价走势相反，受到对避险资产的需求推动价格上涨。

图表：新兴市场货币涨跌榜

对全球掀起货币战的担忧升温导致新兴市场货币下跌。越南立即调降本币参考汇率，并将越南盾围绕中间价的上下浮动区间扩大至3%。俄罗斯卢布、印度卢比和墨西哥比索自8月10日以来分别下挫4.1%、1.9%和1.6%。中国的贸易对手们竞相允许本币贬值，削弱了人民币贬值带来的优势，可能降低人民币进一步下跌的动力。