消息称军工集团将启动分类改革 已有87家企业上市

一个新课题新机遇：军工科研院所改制

军工集团下的军工资产，大致可以分为研究所资产和企业资产两大类。

2010年，国务院、中央军委联合下发《关于建立和完善军民结合寓军于民武器装备科研生产体系的若干意见》，提出除关系国家战略安全的少数企业外，都要通过资产重组、上市、互相参股、兼并收购等多种途径推进股份制改造，对于军工企业类资产可以直接进行资产证券化改革，对于军工研究所资产要先进行转企改制，再进行资产证券化改革。

随后，各大军工集团的企业资产基本上完成了股份制改革并注入到上市公司。而军工研究所由于长期实行事业单位体制，与整个事业单位体制改革一样，改制一直很难取得突破性进展。

“军工研究所主要负责设计和研发，资产掌握着最核心的军工技术，拥有最核心的军工专家资源，是最优质的军工资产，具有最大的发展潜力和拥有最高的资产附加值。”华泰证券曾经发布研究报告称。2013年，中船重工集团的科研院所对集团的利润贡献率超过30%，被誉为“军工金矿”。

不少券商的研究报告也提到，如果军工科研院所改制成功，其资产得以注入军工上市公司，会显著提升上市公司的收入规模和盈利水平，增厚公司业绩，军工资产证券化进程将大幅提速。

十八届三中全会以后，国家专门成立了军工科研院所改革工作领导小组，顶层谋划改革。一位接近国防科工局的人士透露，该小组对军工科研院所进行了细致的“摸家底”，并且提出了军工科研院所改革分类原则和标准，正式启动分类改革。

此前有媒体报道说，军工科研院所改革根据功能定位分为三类：公益一类、公益二类和企业类，公益一类和公益二类不会超过一定的比例。

“由于各军工集团情况各有不同，所以当前军工科研改革的思路是‘先试点，后分类，整体上报方案’的工作原则。” 前述接近国防科工局的人士表示，对于应用型科研院所，积极推进转企改制，建立现代企业制度；对于面向国防科技工业全行业服务的基础性科研院所，重在创新管理模式，提升服务能力。

他进一步表示，军工科研院所改制的实质是，由现在的事业单位转为企业单位，使国防科技创新的巨大能力释放到市场，推动科研与生产的良性循环，把研究开发优势转化为市场优势，促进国民经济的发展。

记者了解到，按照规划，改革基础好、意愿强、有业绩的军工科研院所可以优先成为试点，率先取得突破。目前，各大军工集团都在积极推进科研院所的改制。

军工科研院所改制也面临不少挑战：

首先，由于历史沿革，军工科研院所产权关系复杂，资产由财政部管理，军工企业由国资委管理，研究所转企改制涉及大量国有资产的移交，第一步需要在顶层设计中理清资产的所属关系。

其次，成本核算困难。一位军工院所的负责人曾说，改制前院所享受免征军品流转税等优惠政策，改制后税收优惠会取消，固定资产计提折旧比例还会提高，这两方面数额不小，可能会影响改制院所的利润水平。这也让某些基层院所对改制有畏难情绪，也是此前改制未取得突破的一个原因。

再次，业绩考核难题。由于企、事业单位会计政策存在差别，军工科研院所转制后采用企业会计制度，相关单位资产、负债、利润等众多财务指标数据都会发生较大变化。

这位人士还表示，军工研究所多数是涉密单位，有的具有极高的涉密等级，之前都是采取内部审计的方式，而转企后，需要接受外部审计，保密工作将面临更加严峻的挑战。这也需要有关部门制定新的保密措施。

资产证券化：十大军工集团已有87家企业上市

今年二季度以来，不少军工集团下属的上市公司宣布停牌，拟筹划重大事项。

譬如，中航工业集团旗下的中航重机5月挂出停牌公告；随后，航天科技集团旗下的航天电子、航天机电、四维图新也宣布筹划重大事项停牌；停牌的还有电子科技集团下属的卫士通、国睿科技、太极股份，等等。

一些市场人士猜测，军工上市公司的大面积停牌预示着各军工集团将有新的整合动作，资产证券化将加速。

军事科学院研究员、防务产业投融资专业委员会副理事长栾大龙表示，资产证券化是军工集团作为央企进行改革最好的路径之一，军工集团资产证券化空间巨大。

从东兴证券今年发布的一份报告来看，十大军工集团的资产证券化率平均在30%左右，其中水平较高的中航工业和中船重工集团超过了50%，而水平较低的航天科技、航天科工和电子科技集团为20%左右。

与美国军工集团动辄80%以上的资产证券化率相比，我国军工资产证券化率还显得比较低。

目前，各军工集团提升资产证券化的方法主要有三种：

一种是企业上市。2015年以来，中国航天科技集团公司旗下的航天工程、乐凯新材等公司陆续登陆资本市场；

第二种是通过股权划转、定向增发等动作，将核心资产注入到上市公司。今年8月18日，中航科工、中航资本、中航飞机、中航电子、中航机电五家公司公告披露，共同向成飞集团、沈飞集团增资。

一位证券分析师评价道，沈飞和成飞两个公司是我国现役主力战斗机最核心的两个供应商，是中航工业防务板块最核心的资产。本次增资再次彰显了中航工业推动资产证券化的决心。

第三种是买壳借壳上市。航天科技集团下属的中国卫星和航天科工集团下属的航天长峰等都是通过买壳、借壳的方式上市。

据统计，中国十大军工集团陆续上市的企业达到87家。上市军工企业的资产以汽车、船舶、通信、电子元器件等军民两用产品为主，核心资产所占比例仍不高。

东兴证券的研究报告认为，各大军工集团资产证券化水平很大程度上受到研究所资产的影响。当前十大军工集团下的优质企业类资产已基本注入了上市公司，未注入资产主要是军工研究所资产。如果军工研究所改制无法破冰，各大军工集团的资产证券化水平较难进一步提升。

目前，十大军工集团中，中航工业集团和中船重工集团的资产证券化基础显示出比较优势，推进态度积极。中国船舶重工集团公司董事长胡问鸣近日公开表示，“分板块”加快推进集团军工资产证券化。在科研院所改制方面，他表示，中船重工集团将积极创新，会把科研院所下属的产业部分率先剥离，按专业化原则与其他公司同步实现资产证券化。

中航工业董事长林左鸣也表示，抓住改革机会，加快资本证券化，加快搭建各个专业子板块的资本平台。

航天科工从2015年开始加速了在资本市场的运作，成为闽福发A的实际控制人。今年8月20日起，闽福发A更名为“航天发展”，成为航天科工系第七家上市公司。

为了进一步推动军工资产证券化，栾大龙认为，应考虑完善资产证券化现行法律法规，制订军工资产证券化指导文件，规范和建立军工资产证券化审核流程、认可标准。以军工资产证券化为基础，加速军工资产的集中。军工资产集中可以缓解军工产能的分散、过剩，提高军工企业的规模化效益、专业化水平以及国际竞争力。