过去两年里，有关P2P借贷行业的“洗牌论”不绝于耳：业内人士普遍认为，受监管政策落地、宏观经济下行、行业竞争加剧等因素影响，野蛮生长多年的P2P借贷行业将出现一次大规模的风险爆发和行业重整。
那么，问题来了。谁会是那个引爆点，成为那张第一个倒下的多米诺骨牌？
这一张牌很关键。它的倒下将是行业“大洗牌”的开端，也可能成为P2P监管政策出台的契机。业内普遍流传一种说法，政策落地只待一个恰当的时间窗口，而这个“窗口”最好在行业风险大规模暴露之后，监管部门好以整治乱世之姿介入。
尽管现在每天都有P2P平台跑路、倒闭，但这些小平台的离场并没有真正动摇这个行业。因为国内的P2P借贷行业两极分化严重，根据网贷之家的数据，目前贷款余额在5亿元以上的平台约有36家，总体规模占全国的58.82%。
假设36家中的任何一家出现问题，可能才真是“伤经动骨”，甚至会在瞬间压垮整个行业。所以，当拥有近37万个投资人，70亿待收贷款余额的红岭创投爆出7000万坏账时，不少P2P业内人士都捏了一把冷汗。
红岭创投或者任何同量级平台的危机都不会只是一个孤立的问题。
这些平台涉及的客户数量众多，交易规模庞大，它们的倒下必将引发多米诺骨牌效应，也许是投资人的信任缺失导致资金外流，引爆流动性危机；也许是监管部门重拳出击开始肃整，加速行业洗牌。
再爆7000万坏账
受累广州纸业风波的一亿坏账才刚刚“消化”不久，红岭创投再爆7000万坏账。
2月7日，红岭创投在其官网发布了“关于森海园林借款情况的说明”，承认有项目出现还款困难的情况，并表示“由于处置时间较长，在贷款到期前未必能够顺利变现，但是仍将按期支付投资者本息。”
2月8日，红岭创投董事长周世平告诉笔者，由于该项目还未到期，目前红岭创投只需要每月垫付100多万的利息，与红岭创投目前每月2000多万的收益相比，兑付压力并不大。
据了解，这个名为安徽4号的标的于2014年6月12日上线，融资规模7000万，项目共发标11期，1000万5个月，1000万11个月，5000万18个月，融资方为安徽森海园林景观建设集团有限公司(下称，森海园林)。
根据当时发布的融资公告，成立于2001年的森海园林在安徽多个地市有近6.2万平方米的苗木基地，承揽过上千个绿化建设项目，而此次借款主要用于采购苗木、石材和施工垫资。
根据红岭创投发布的情况说明，该笔贷款发放后，前三期借款人正常支付利息，直到2014年9月按期进行贷后管理时发现出现问题。目前，红岭创投已向福田法院提起民事诉讼，申请财产保全，此案件将于2015年5月21日开庭。
尽管已经有风险爆出，但红岭创投大额标的上线的步伐仍未减缓，2月9日还有一个融资规模9950万的四川2号项目即将上线。据记者不完全统计，截至2015年2月8日，红岭创投今年已经上线的大额标的共11个，总计规模8.97亿。
从目前的红岭创投发布的大额标的来看，主要涉及房地产、纸业、大宗商品贸易、食品业等，资金用途主要为企业资金周转、工程款偿付、装修、土地出让金偿付等，而2015年以来的大额标的基本全部集中在房地产或相关行业。
自从红岭创投正式介入大额融资项目以来，关于其风控能力和商业模式的争议从未停止。这种担忧并不难理解，在商业银行的“不良”率都不断创新高的大环境下，P2P借贷平台的坏账风险显然也在加速集聚。
据笔者了解，转型“类银行模式”的红岭创投开始大量启用银行从业人员，在风控手段上也逐步向银行靠拢。目前来看，红岭的风控方式主要为房产、货物、股权抵质押与个人连带责任或第三方担保公司担保，并无特别之处。
而根据森海园林的融资公告，该项目的风控措施包括关联公司及实际控制人担保；学院提供学费收费权质押；借款主体股权100%质押。其中，借款主体为森海园林，而前两者则涉及其实际控制人，及其名下的两家公司：文达电子和文达学院。
但值得注意的是，2月6日晚，有网友在红岭创投的官方论坛发帖质疑森海园林项目存在风险时提到，该项目的关联公司安徽文达集团在2014年4月左右便出现资金周转问题，而红岭创投还于2014年6月帮其发标融资。
对于该项目出现的风控漏洞，周世平承认失职。据他介绍，森海园林项目于2014年3月接单、4月风控、5月审批、6月上线，从这个时间表来看正值红岭创投内部整改期间，而操作该项目的原风控团队已经全部进行了调整。
据笔者了解，自去年决定转型“类银行”模式以后，红岭创投内部进行了“大换血”，以往的高管和不少核心员工都被劝退或转岗，包括周世平自己也已经退居幕后，转而引进了大量银行高管。
其中，总经理张宇为原深发展总行副行长，副总经理陆斌为原交通银行深圳分行风控部门总经理。此外，还有 5 位银行高管分别主管计划财务、风险控制、市场、技术、综合等五个委员会。
专业人士的加盟是否可以令红岭创投的大额融资模式安全着陆，这还需要一段时间的验证。但当下，周世平以及红岭创投面临的流动性问题却迫在眉睫。
流动性危机再升级
2014年8月28日，周世平在官网论坛上发布一则名为“利空来了，慢慢消化吧”的帖子，主动爆出平台亿元坏账的消息，但由于红岭创投第一时间表态全额垫付，所以不仅顺利度过危机，其用户数量和交易规模均出现爆发式的增长。
根据零壹财经的统计，在2014年9月，也就是红岭创投爆出一亿坏账的当月，红岭创投全月成交量37948笔，成交额16.71亿元，借款和投资人数分别为2666和30486人均创下了该平台的历史最高纪录。
而在随后的一段时间里，红岭创投的成交量更是以惊人的速度增长。9月16亿、10月25亿、11月28亿。其中，仅双十一当天，红岭创投就完成了5亿5370万元的成交总额，刷新了P2P行业单日最大成交金额的记录。
根据红岭创投公布的数据，2015年1月，红岭创投注册人数达21540人，同比增长2.63倍。仅今年1月份，红岭创投交易金额达34亿5814万元，同比增长20.25倍，平均年化收益率17.45%。
而这一次，不知道红岭创投是否还可以安然度过。
截至2014年末，红岭创投待收贷款余额已超过70亿元。而在2013年末，红岭创投的待收贷款余额还仅有6亿多。根据周世平自己的估计，到今年末，这个数字可能会到150—200亿。
快速增加的交易规模给红岭创投的风险管理以及流动性管理能力都提出了新的考验。由于红岭创投此前并未进行过增资，仅以其5000万的注册资本金和业务收入，2015年红岭创投的面临的流动性压力恐怕还会越来越大。
过去一年放出的大额贷款也在2015年3月起陆续到期，而此次在“关于森海园林借款情况的说明”中，红岭创投也明确表示将按期垫付本息。根据该项目的融资公告，如果全部违约，红岭创投将垫付7000万本金，以及1000多万的利息。
红岭创投官网资料显示，截至2014年12月31日，红岭创投的风险准备金为1.028亿元，流动性备付金为1.3亿元。此外，记者获悉，红岭创投会在今年上年进行一次增资扩股，注册资本金将从5000万增加到5亿。
周世平表示，从目前红岭创投的待收贷款规模和每月2000多万的盈利情况来看，2015年平稳过渡并不是问题，“事实上，红岭创投真正的流动性大考是在2016年3-6月之间。”
回到文章开头那个问题，红岭创投会是第一张倒下的多米诺骨牌么？当下，笔者还不敢论断。不过，从目前了解的情况来看，这笔7000万的坏账还远不足以击倒红岭创投。但下一次，它是否还能经受住考验就不得而知了。
事实上，2015年，面临流动性危机的并非只有红岭创投一家。伴随着交易规模的快速扩张，P2P的行业风险也在加速暴露。零壹财经统计的数据显示，2015年1月份全国新增平台至少108家，但当月问题平台数量就高达70家。
在笔者看来，随着今年宏观经济持续下行，资产质量恶化的情况还将加剧。与此同时，随着行业增长放缓、股市走强分流资金等因素影响，2015年P2P行业的流动性压力增大，进而可能会引爆更多的风险。
本文作者介绍：洪偌馨，80后媒体人，第一财经日报记者、“馨金融”专栏作家，第一财经电视《首席评论——互联网金融之夜》（特约）主持人，个人微信公众号：馨金融。
（本文为作者向imoney独家供稿，未经imoney同意，严谨转载。更多精彩内容请关注imoney微信公号，ID：myimoney。）
80后媒体人，第一财经日报记者、“馨金融”专栏作家，第一财经电视《首席评论——互联网金融之夜》（特约）主持人。
