P2P平台拥抱供应链金融的背后逻辑

关于金融，曾有一个经典的比喻，“一个偏远的小镇上，很多人都欠了债。这天来了一个外地人，来到一家饭馆，拿出1000块钱，说要吃顿饭。饭店老板随即马上把1000块还了肉店老板的肉钱，肉店老板又拿这1000块还了养殖场的猪钱，养殖场老板又还了饲料厂的1000块饲料钱，饲料厂老板又拿钱还了饭店老板的1000块饭钱。这时，外地人说有事要马上走，不吃了，又把钱拿走了……。”故事的最后，实际上钱还是被拿走了，但是每个人欠的债都还清了。

这是课堂上讲解金融时最常用的一个例子，初衷是揭示资金的流动性以及金融服务产生的逻辑，但如果我们换个角度看，从饭店到饲料厂，这也是一个经典的供应链场景，而最终没有被花出去的哪1000块钱，正是供应链中的现金流动场景。

所谓供应链概念，即围绕核心企业，将供应商，制造商、分销商、零售商以及最终用户连成一个整体的网络链条，如果通过合理的整合，几方之间可以实现高效的互动和协同，从而降低资金成本，提高经济运转效率。

但现实并不美好，核心企业往往会通过推迟对供应商的付款或加快向分销商转移库存，来降低自身财务压力，就像比喻中的饭店、肉店、养殖场等等，为了选择降低自身成本，纷纷选择了扩大账期，拖延欠款，而这类做法也形成对整个上下游的资金挤压。一个看似简单的成本转移，实际上是把上下游企业置于竞争的对立面，没有真正体现供应链成员之间利益共通的原则。

而通过供应链上下游资金的统筹安排，合理分配各个节点的资金流动性，就可以实现整个供应链财务成本的最小化。所以，对金融服务的需求因此产生，而供应链金融也就由此而兴。早在2008年危机前，《欧洲货币》杂志就形容供应链金融为21世纪以来“银行交易性业务中最热门的话题”，而随着金融危机后伴随的信贷紧缩、去杠杆化大背景，供应链金融保持了一枝独秀的高增长态势，由此广受瞩目。

回到国内，目前的供应链金融服务机构，包括银行、上市公司以及第三方P2P平台。而随着后两者纷纷涉足供应链金融服务，这一模式关注度也再度升温。

对银行而言，虽然供应链金融服务由来以久，但做为对公业务的一部分，其传统上抓大放小的粗放式模式在服务中小微企业上存在天生短板，无论在利率、期限还是质押权项，均不存在优势。而一般而言，一条产业链上的80%以上的企业都是中小企业，由于信用和风险识别成本较高，这类企业较难从银行获取信贷资金。以商业保理业务为例，中国非金融企业应收账款余额规模达到16万亿元，然而针对应收账款项贴现管理的商业银行保理业务规模则只有2.8万亿元，目前保理行业仅覆盖了17%的应收账款融资需求，缺口很大。

上市公司则是这一领域另一大玩家，据统计，目前沪深两市已有20余家上市公司涉足供应链金融业务，很多企业纷纷自己成立财务公司或者干脆搭建P2P平台，来介入供应链金融服务。但对上市公司而言，提供金融服务所需的资金来源是最大问题，目前，上市公司提供供应链融资业务主要依赖自有资金，有限的自有资金规模限制了供应链融资业务规模的拓展，而如果扩大业务范围，企业必须从外部获取高成本资金来满足业务需求，这又势必将推高借款成本，加大了融资企业的财务负担。而自己搭建P2P平台从民间融资，则又有自融的嫌疑，处于监管的灰色地带。

传统服务的空白与短板，因此市场才有了第三大玩家，第三方P2P平台。如果以目前国内P2P平台的资产来源看，所有的借款需求无外乎来自线下小额贷款公司（自营或合作）、担保公司、信托公司、融资租赁公司等等，其中的借款人质量、风控模型、风险点各不相同，但大部分均是传统民间借贷业务的线上化，而供应链金融，则为P2P平台提供了更大的安全性与想象空间。

由于直接接触核心企业的经营与生产，对接实体经济，供应链金融里的应收账款转让、存货融资、渠道融资等成为了相对安全稳健的项目来源，同时大多又是短期资金周转的融资，适用于P2P短期借贷的特性。尽管在利率回报上并不具备很大优势，但由于供应链金融是围绕核心大企业，有核心企业承付，同时平台又可以直接接触到贸易数据、资金流动等信息，风控成本以及风险均被大幅降低。

同时，由于第三方P2P平台担任信息中介的特质，并未增加中间环节，也为融资企业事实上降低了融资成本。以供应链金融服务平台道口贷为例，由于中间环节的减少，以及有核心企业承诺兑付，供应链上的中小微企业融资成本可以低至10%。

这也是P2P平台拥抱供应链金融背后的必然逻辑，这里面既有以校友供应链金融服务为主打的道口贷等，也有2015年开始调转方向涉足此领域的传统P2P平台等等。随着中国宏观经济的进一步放缓，资产质量的下降、坏账率的上升正成为必然趋势，对于可靠、优质借款客户的争夺，也将变得白热化，由此，对于供应链金融模式的关注，有望在今年迎来更高潮。

当然，供应链金融与P2P平台融合仅仅是趋势之一，长久以来，国内传统金融信息化水平和电子商务发展的滞后，使得让供应链金融信息技术含量偏低，而随着“互联网＋”时代的到来，围绕供应链的多样金融服务还有很大的想象空间。如果把目光放向国外，世界上最大的船运公司马士基与最大的快递公司UPS第一位的利润来源都是金融物流服务，“他山之石，可以攻玉”，相信随着与互联网平台的加速融合，中国供应链金融服务未来前景可期。

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