存款负利率加快存款滥流

值得提及的是，“五一”长假结束后，沪深股市便继续上演了一路狂飙的火爆场面。据不完全统计，截至日前已经开设账户的散户接近1亿，涌入股市的资金更是超过了9800亿元；央行今年2月份对20000个家庭所做的调查则显示，大约30.3％的家庭表示他们会把钱投资到股市或购买基金。另有统计数据显示，自今年初以来，沪深300指数已经累计上涨了82％。

“股市最近太疯狂了。”苑德军说，央行此前虽然出台了不少貌似强硬的措施，但是这些措施每次都像是下在股市上空的“太阳雨”——乌云压城之后洒下几滴毛毛雨，然后又是雨过天晴。

在苑德军看来，导致目前股市如此疯狂、流动性如此泛滥的一个重要原因，正是人民币存款利率太低。“每次加0.27个百分点，对于股市来说不痛不痒的——更为关键的是，目前存款利率还是比CPI低。”他说，在经过多轮加息举措后，目前人民币一年期存款的基准利率还仅为2.79％，比今年前3个月CPI的平均值（2.93％）还低，况且接下来CPI还存在着继续上扬的可能性。

正因为如此，民众都意识到，把手头上的钱存进银行实际上是在“坐享”负利率的待遇、存得越多赔的钱也就越多。对此，美国高盛投资公司大中华区经济学家梁红说：“实际利率为负是导致流动性严重过剩的主要原因。这也成为中国股市疯狂上涨的主要推动力。”

加不加息：央行很尴尬

梁红除了预测“央行在今年余下的时间内会有3次以上的加息”，她还尖锐地批评说：“如果央行继续放手不管的话，资产泡沫就会极度膨胀，股市畸形繁荣也将继续。”

苑德军则表示，虽然他也一直主张加息。但是，“加不加息对于央行来说是一件很尴尬的事情。”他认为，如果央行不断加息，势必打破中美保持3％左右利差的“默契”，如此一来，人民币升值的更大压力便会接踵而至。

专家告诉记者，从“CPI走高——存款负利率凸显——流动性加剧，股市疯狂上涨”这一根看似极具逻辑关联性的链条来观察，CPI的动态走势，已经成为央行能否顺利实现其治理目标——有效控制流动性的直接参考系。

“但是，这并不意味着，为了让股市上涨得平和一些，少一些疯狂，央行必须采取加息之类的直接措施。”受访专家认为，资金涌入股市虽然加大了流动性，但是股市监管并非央行鞭长能及，它所能做也需要做的，不是直接出台什么针对股市的措施，而是带有导向性的货币政策。

理柏中国研究主管周良分析，从近一个多月来的态势看，股市本轮行情正在不断释放接近尾声的信号。“股市明显进入了加速上涨期，5月份可能会是一个敏感时期。”苑德军也表示，在狂热的股市面前，防范股市风险需更多着眼市场本身，而非简单与央行货币政策博弈——如果一味地拿“央行政策进入真空期”来作为自己投资的指南针，而无视市场行情本身的走势，那么无异于自累风险。

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